7月金融數(shù)據(jù)為何大幅走弱
2023-08-12 07:25:59    騰訊網(wǎng)

文 丨 王靜文

天下午,央行公布了7月貨幣信貸和社融數(shù)據(jù)。各項(xiàng)數(shù)據(jù)均大幅弱于市場(chǎng)預(yù)期,推斷這也是當(dāng)日股市大跌的原因之一。

7月新增社會(huì)融資5282億元,為2016年8月以來的最低水平,僅為市場(chǎng)預(yù)期水平的一半。社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)8.9%,低于上月的9.0%,為有統(tǒng)計(jì)以來的最低水平。


(資料圖片)

7月新增人民幣貸款3459億,為2009年12月以來最低水平,同樣大幅弱于市場(chǎng)預(yù)期。同比少增3498億元,繼5月之后今年第2個(gè)月出現(xiàn)同比少增。貸款余額增速為11.1%,低于上月的11.3%,已降至年內(nèi)最低水平。

從結(jié)構(gòu)來看,各個(gè)部門的融資需求都比較弱。

先看企業(yè)端。

7月企業(yè)貸款新增2378億元,同比少增499億元。繼5月以來,年內(nèi)第二個(gè)月同比少增。

其中,企業(yè)短期貸款-3785億元,票據(jù)融投資3597億元,中長(zhǎng)期貸款2712億元,分別同比多減239億元、多增461億元、少增747億元。

短期貸款減少屬于季節(jié)性現(xiàn)象,票據(jù)融資多增反映的是銀行避險(xiǎn)情緒上升以票據(jù)沖量。但更值得關(guān)注的是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款出現(xiàn)了近一年來的首次同比少增。

歷史上,企業(yè)中長(zhǎng)期貸款與經(jīng)濟(jì)周期的同步性較強(qiáng),可以較好代表貸款的實(shí)際需求,也是固定資產(chǎn)投資的重要支撐力量。7月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款出現(xiàn)近一年來的首次同比少增,預(yù)示對(duì)投資的支撐力量趨弱。

與此相對(duì)應(yīng)的,就是M1增速繼續(xù)回落。7月M1同比增長(zhǎng)2.3%,較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn),刷新自去年2月以來的最低水平。與M2的負(fù)剪刀差也擴(kuò)大至-8.4%,同樣為去年2月以來的最差表現(xiàn)。

M1主體為企業(yè)活期存款,反映企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和增加庫存的意愿,通常被視為企業(yè)活力的表現(xiàn)。M1增速回落,也反映出企業(yè)活力有待增強(qiáng)。

再看居民端。

7月居民貸款減少2007億元,這是繼4月之后年內(nèi)第二個(gè)月出現(xiàn)貸款凈減少,而去年同期為新增1217億元。

其中短期貸款減少1335億元,較去年同期多減1066億元,中長(zhǎng)期貸款減少672億元,較同期多減2158億元。

與此同時(shí),7月居民存款減少8093億元,同比多減4713億元。居民部門存款貸款同時(shí)減少,反映出居民用存款來提前還貸,從而使資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)收縮。

7月以來,居民出行、觀影等消費(fèi)意愿均有所回升,核心CPI也出現(xiàn)了久違的反彈,但居民信心仍未得到提振,很大程度上是動(dòng)用儲(chǔ)蓄來進(jìn)行消費(fèi),加杠桿意愿并不強(qiáng)。

最后看政府端。

7月社融中的政府債券新增4109億元,較上年同期多增111億元,占社融比重達(dá)到了77.8%,為有統(tǒng)計(jì)以來最高水平,成為社融主要支撐。

不過,政府債券新增規(guī)模僅為年內(nèi)最低水平,反映7月政府債券發(fā)行仍未加速。

與之相對(duì)應(yīng)的,則是當(dāng)月新增財(cái)政存款9078億元,同比多增4215億元,顯示財(cái)政支出速度也未加快。

最后需要指出的是,7月新增社融中的人民幣貸款為364億元,占社融比重僅為6.9%,為有統(tǒng)計(jì)以來新低。

這一指標(biāo)與新增人民幣貸款差異較大,主要由于前者反映的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款需求,不包含非銀機(jī)構(gòu)貸款,而7月非銀機(jī)構(gòu)貸款新增2170億元。

由于企業(yè)和居民新增貸款需求低迷,存款派生相應(yīng)受限,而政府財(cái)政支出速度也未加快,導(dǎo)致7月末M2增速下降至10.7%,為去年5月以來最低水平。

與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相比,貨幣信貸和社融更能折射出經(jīng)濟(jì)的實(shí)際狀況。7月金融數(shù)據(jù)的大幅低于預(yù)期,既反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“惜借”,也反映出金融機(jī)構(gòu)的“惜貸”。

其原因,一方面是由于經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)能偏弱,另一方面是由于市場(chǎng)在等待7月底的政治局會(huì)議指明政策方向。

隨著7月24日政治局會(huì)議明確“要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控,加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”“要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”等,各個(gè)部委也出臺(tái)了一系列配套政策,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有望逐步得到改善。

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