“股市降準(zhǔn)”,市場預(yù)估釋放資金量超200億,牛市要來了嗎?
2023-08-05 10:36:57    騰訊網(wǎng)

來源:視覺中國

特約作者 |?溫世君??

編輯 |?陳弗也?


(資料圖片)

出品?|?棱鏡·騰訊小滿工作室

7月24日,中央釋出了“要活躍資本市場,提振投資者信心”的信號,這是一個并不常見的表述,被外界視為“政策底”的一種表現(xiàn)。

時下,上證指數(shù)從3164.16點上探至3300點大關(guān)附近,已經(jīng)上攻了一段時間的資本市場進(jìn)入了“三根紅線改變信仰”的關(guān)鍵時刻。在此前的幾輪股市周期中,券商股往往是市場反彈的先行者,具有標(biāo)桿意義,此次也不例外。

8月3日深夜,一則針對券商的利好政策出臺,引發(fā)資本市場的關(guān)注。

中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(以下簡稱“中國結(jié)算”)發(fā)文稱,2023年10月起,降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例,由現(xiàn)行的16%調(diào)降至平均接近13%。同時,實施股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排。

這意味著,在券商股票交易中,無論是自營交易還是作為股票經(jīng)紀(jì)方,均需在中國結(jié)算繳納的“保證金”降低了,券商可以支配的資金提升了。

因此,市場把此舉稱為“股市降準(zhǔn)”,并預(yù)測,釋放資金量超過200億元。

圖:萬得券商指數(shù)與滬深300指數(shù)變化情況 ?來源:wind

無成本釋放資金

受這一消息的影響,8月4日開盤,券商股開始加速上攻。

萬得券商指數(shù)突破10000點。截至8月4日收盤,東方財富成交量突破200億,中信證券、太平洋超100億,信達(dá)證券、首創(chuàng)證券漲幅突破10%。

在當(dāng)下的時間點選擇降低股票業(yè)務(wù)備付金,被外界視為有“呵護(hù)市場”的意味。

7月下旬以來,中央及各部委、地方政府迅速出臺了經(jīng)濟(jì)紓困、利好政策,對于A股來說,資本面也逐步改變了觀望、短線操作的策略,開始為一輪新的牛市做準(zhǔn)備。

但從外圍來看,壓力依然存在,美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向,美元降息周期也并沒有如部分市場預(yù)期的那樣到來,對非美元資產(chǎn)價格的壓制尚未緩解。從國內(nèi)來看,地產(chǎn)、金融的市場部分風(fēng)險事件依然在暴露,對于“比黃金更重要”的市場信心,剛有恢復(fù)的苗頭。

在這樣的情況下,關(guān)懷、呵護(hù)是當(dāng)下政策面的必然選擇。

市場是資金的集合,對市場最有效的支持,就是資金的支持。

此次中國結(jié)算發(fā)布的消息,則提出明確要求,降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例。這次“股市降準(zhǔn)”的本質(zhì)和目的,和銀行降準(zhǔn)非常類似,就是通過釋放一部分被“鎖定”的資金,降低交易成本,提升市場流動性,進(jìn)而提升資產(chǎn)價格,帶熱股市,實現(xiàn)正向循環(huán)。

事實上,“放出”的這些資金本來就是在市場上的資金,幾乎沒有成本。

頭部券商,獲益更多

這一次“股市降準(zhǔn)”,其實也是系統(tǒng)性貨銀對付(DVP,Delivery Versus Payment)改革的一部分。

DVP,簡而言之,就是一項保證證券交易錢貨兩清交易安全的制度,備付金是這個制度中較為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。2019年底,中國結(jié)算將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金收取比例由20%降至18%。2022年1月,證監(jiān)會啟動DVP改革。同年4月,這一比例又降至16%。

今年4月,中國結(jié)算再次發(fā)布消息稱,在將繳納比例降至16%的基礎(chǔ)上,擬正式啟動繳納比例差異化調(diào)降,“預(yù)計需要2個月準(zhǔn)備時間,正式實施時間將另行通知?!?/p>

4個月后,靴子落地,根據(jù)中國結(jié)算發(fā)布的規(guī)則,股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例根據(jù)資金收付時間點不同而進(jìn)行差異化收?。?點前、11點前和11點后對應(yīng)的付款比例分別由14%、16%、18%調(diào)降至13%、15%和16%,取款時間在9點前和9點后對應(yīng)的取款比例分別由18%、14%調(diào)降至16%和13%。

這是一種更為細(xì)化的監(jiān)管思路,對于券商而言,精準(zhǔn)到小時的差異化收取比例,為精細(xì)化資金運(yùn)營給出了騰挪空間。畢竟資金的時間價值,就是金融最為底層的意義。

特別是在整個市場估值處于相對低位,券商業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)的當(dāng)下,如何匹配新的備付金規(guī)則,升級資金調(diào)配效率,進(jìn)而實現(xiàn)自身利潤率、市場競爭力、客戶滿意度的同步提升,已經(jīng)成為必選題。

圖:結(jié)算備付金前十位的券商。來源:Wind,作者繪制?

對于交易體量更大的頭部券商來說,這種資金的釋放方式可能有更好的加持作用。

券商的交易量越大,被鎖定的備付金就越多,釋放出的資金也就越多,很顯然,這又是一個強(qiáng)化馬太效應(yīng)的因素,疊加人才、運(yùn)營、管理方面的優(yōu)勢,券商頭部效應(yīng)在此規(guī)則落地后或許會越發(fā)明顯。

(本文僅代表作者觀點,展示市場信息,不作為投資理財建議)

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