CPI要破0
2023-08-05 08:24:25    騰訊網(wǎng)

下周三,7月的CPI就要公布了。從代表經(jīng)濟(jì)景氣度的領(lǐng)先指標(biāo)PMI看,CPI同比增速大概率要破0。


(相關(guān)資料圖)

眼下,所有文件都直指激活消費盤活經(jīng)濟(jì)。

1

當(dāng)前的現(xiàn)狀是經(jīng)濟(jì)還在自發(fā)的收縮,企業(yè)基本的生產(chǎn)在繼續(xù),但居民消費不足使企業(yè)利潤不足,導(dǎo)致企業(yè)也不愿意增加原材料庫存、增加就業(yè)擴大生產(chǎn)。

這個結(jié)論完全可以從PMI細(xì)分項數(shù)據(jù)的連續(xù)變化中得到。

比如,代表需求情況的新訂單數(shù)據(jù),連續(xù)4個月都在萎縮(只有一季度擴張);代表企業(yè)信心的原材料庫存數(shù)據(jù),一年多處于收縮區(qū)間;代表就業(yè)情況的從業(yè)人員數(shù)據(jù),除了今年2月有所擴張,也萎縮了一年多。

企業(yè)盈利擴張需要居民消費,居民消費卻又需要企業(yè)擴張帶動居民就業(yè)增加收入來促成。

現(xiàn)如今,“消費——投資——再消費——再投資......”的經(jīng)濟(jì)鏈條無法自發(fā)修正,經(jīng)濟(jì)一直在收縮,CPI自然也連續(xù)下滑。

6月CPI同比增速已經(jīng)為0,鑒于7月制造業(yè)新訂單數(shù)據(jù)依然處在50下方,非制造業(yè)活動雖然擴張但也在邊際放緩,7月CPI同比大概率會破0。

有人說新訂單由6月的48.6增長至49.5,說明需求在改善啊。

確實,但它代表的僅僅是需求萎縮的速度放緩了而已,萎縮本身并沒有結(jié)束。

另外,生產(chǎn)還處在50上方保持基本的擴張,這就意味著產(chǎn)品還在增長,消費在萎縮,勢必會繼續(xù)壓制價格讓CPI低位徘徊。

接下來,一系列政策都會圍繞消費把CPI搞起來讓經(jīng)濟(jì)的齒輪轉(zhuǎn)起來。

而方法只有兩個,短期看逆周期調(diào)節(jié)的力度,長期看結(jié)構(gòu)性改革能擠出多少生產(chǎn)力。

2

逆周期調(diào)節(jié)說白了就是經(jīng)濟(jì)遇冷,通過貨幣和財政政策等給經(jīng)濟(jì)加加火。

從咱老百姓的角度看,除了最近央行督促銀行降低存量房貸利率屬于直接降負(fù)債促銷費外,其他皆是鼓勵企業(yè)擴張從居民收入端拉動消費。

但是這里面潛藏著兩個問題。

第一,降負(fù)債的成本誰出、怎么出。

很顯然,從負(fù)債端下手直接降負(fù)債提振消費的效果比較直接,也很受居民歡迎。但是,銀行從自身經(jīng)營角度很排斥,解決問題的關(guān)鍵是這部分利息應(yīng)該誰出。

按理說,這應(yīng)該屬于財政政策的范疇,但是大家也知道這兩年財政自身也困難。所以,這件事兒要想敲定大概率還是要通過央行定向?qū)︺y行印錢來解決——央行提供低于市場利率的資金給到銀行以彌補資產(chǎn)端縮水造成的短期劇震。

如果真是這樣,降存量房貸的成本本質(zhì)上還是整個社會共擔(dān);如果不這么來,沒人出錢銀行又難有動力執(zhí)行,膠著之勢必然會持續(xù)很長一段時間。

第二,通過企業(yè)擴張增加居民收入拉消費時間會很長,能否超過經(jīng)濟(jì)自身收縮的速度。

現(xiàn)在政策針對民企稅收減免、融資便利等都是希望企業(yè)放心大膽擴張搞生產(chǎn)??墒?,阻礙企業(yè)生產(chǎn)的很可能不是成本能稍微降多少的問題,而是盈利能有多高。

事實上,消費不足讓商品的價格賣不上價導(dǎo)致名義收益率一直走低。最新的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤率大概在6個多點,扣除銀行貸款利息,絕大多數(shù)中小企業(yè)恐怕都夠不上成本。

另外,這種通過“企業(yè)主動擴張——增加就業(yè)——居民收入增加”的方式不僅陣仗鋪不大而且傳導(dǎo)的時間也會很長。

現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)還在自我收縮,最終還是要靠財政主導(dǎo)投資將上述鏈條鋪開擴大,盡快將錢輸送到絕大部分居民手里盤活消費。

基建受制于地方債務(wù)問題很可能不會額外擴張,最后大概率還是會通過房地產(chǎn)這個抓手,只是非常規(guī)手段現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)。

3

雖然短期刺激只要夠猛可以將消費搞起來CPI也跟著起來,但是要想以后不再因為消費不足而再度經(jīng)濟(jì)遇冷,還是要看結(jié)構(gòu)性改革能額外的多擠出多少生產(chǎn)力。

最近短視頻盛傳某大佬觀點,認(rèn)為鼓動消費拉動經(jīng)濟(jì)增長實際是故意誤導(dǎo)中國。

這句話反應(yīng)的就是我們經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的問題,本質(zhì)上就是我們應(yīng)該不應(yīng)該由投資驅(qū)動向消費驅(qū)動轉(zhuǎn)變。

幾十年,我們一直都是投資驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),準(zhǔn)確地說是由政策驅(qū)動的債務(wù)型投資增長模式。

靠銀行貸款過度投資催生了周期性地產(chǎn)能過剩,每次去產(chǎn)能又都是借助刺激居民消費來完成,嚴(yán)重地透支未來的消費能力。同時,又催生了很多低效的企業(yè)遲遲無法通過市場出清而在地方(城投和國企)聚集了大量的債務(wù)。

現(xiàn)如今遇到地方債務(wù)居高不下有隨時爆發(fā)金融風(fēng)險的可能,高層迫不得已去杠桿(包括地方債和房地產(chǎn))。這讓經(jīng)濟(jì)增長以肉見可見地速度放緩。

最后,重申“消費拉動經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用”的口號——本質(zhì)上是想走消費驅(qū)動型增長模式。

就像大佬說的,消費驅(qū)動型增長模式必須要居民收入能持續(xù)的跟上,否則就只會消耗儲蓄隱藏更大地風(fēng)險。

按理說,投資和消費是硬幣的兩面。如果投資收益低就人們就應(yīng)該將手里錢拿來消費掉,如果投資收益高就應(yīng)該減少眼前的消費而增加投資。

原本這應(yīng)該是市場的自發(fā)行為,可是由于咱們基本的保證不到位,我們的經(jīng)濟(jì)情況是投資收益低錢就把錢握在手里不消費以抵御風(fēng)險,投資收益高就瘋狂地投資直到生產(chǎn)過剩沒有利潤。

筆者認(rèn)為,消除債務(wù)投資型增長模式的弊端最終還是要資本市場配合。

試想,若企業(yè)能更多地通過股權(quán)融資來投資又何來債務(wù)居高不下隔三差五去杠桿讓經(jīng)濟(jì)放緩?

至于消費驅(qū)動型增長模式則更像是一種對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,它可以有效避免過度投資帶來的“低效增長”,但卻不能帶來“真實增長”。

總之,消費起來的根本在于將蛋糕做大、分配向消費的主力傾斜,而這一切在經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下急需結(jié)構(gòu)性改革釋放出更多的生產(chǎn)力。

而眼下,急需加大逆周期調(diào)節(jié)特別是財政政策力度把眼前的坎兒邁過去!

寫在最后:

關(guān)于中國的經(jīng)濟(jì)改革涉及到很多方面,其中最重要的恐怕就是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,國家提了好幾年了。為此我專門整理了一份大佬的演講稿,深入地讓你了解什么是結(jié)構(gòu)性改革,它為何如此重要?

另外,供給側(cè)與需求側(cè)的問題經(jīng)濟(jì)學(xué)界也爭論了幾百年,很多人可能不明白我國最近幾年經(jīng)濟(jì)改革的策略為什么一會兒供給側(cè)一會又需求側(cè),它的底層邏輯到底是什么。

關(guān)鍵詞: