最近A股的表現(xiàn)，讓大家都比較悲觀。其實年初老南在《牛市雖遠，仍需耐心》中就提醒過：

(資料圖片)

2023年，會是承上啟下的一年，如要走出單邊牛市，企業(yè)的基本面尚不支持。

所以老南對今年市場機會的判斷，并非陽光普照，大概率是偏結(jié)構(gòu)化，部分行業(yè)的部分公司，誰家?guī)齑嫦鹊降?，得到市場的共識，然后這些票、這些行業(yè)，走出補庫存的行情。

最近市場的回調(diào)，其實從基本面角度、從估值角度并沒有太多道理，更多是情緒性的發(fā)酵。

也因為此，今天把去年4月21號寫的《我所經(jīng)歷過的4次熊市》再發(fā)一次，現(xiàn)在的情況相對那個時候，還挺類似。

01

老南是2004年6月，大學畢業(yè)，去海通證券工作的。但實際上，2003年下半年就去實習了，那時候，老南也是一棵綠油油的嫩韭菜。

04年3月，海通旗下的基金公司海富通，有一個新基金發(fā)行，叫“海富通收益”。那年頭，基金還是個稀罕物，懂的人不多。

但因為03年，海富通的另一個基金“海富通股票”，收益還不錯，記得是20%多，滿大街的分析師都在說，大盤要沖擊2000高點去了。

所以這只新發(fā)基金，被搶購了，成了國內(nèi)第一只過百億的基金。

當然，這里面也有當時還是韭菜的老南，貢獻得幾萬塊。

注意下這個綠色的箭頭，中國第一只百億基金，2004年3月12日成立，大盤4月7日見頂。

韭菜就是這樣，每次抱團都在高點。

然后，熊市來了。

老南在券商工作的頭一年，就是在熊市中度過的。因為證券從業(yè)人員不得炒股，也就幾萬塊買的基金，所以心態(tài)倒也還好。

僅僅10個月，指數(shù)回撤了44%，看到了傳說中的998，也就是歷史大底。

但那個時候，絕大多數(shù)人，無論是散戶大廳里的大爺大媽，還是大戶室里的“職業(yè)”股民，就兩個字——麻木。

券商那時候也慘到極致，老南一個月到手就1000多的工資，國慶發(fā)1000塊錢獎金，能開心幾個月。不少券商，也倒在了這一波，紛紛被托管。

之后，06年、07年，就迎來了一波超級大牛市，股改+人民幣升值，指數(shù)從996到6124，老南看到無數(shù)股神就此誕生。

還記得老南當年買的那只基金不？賺一點老南就贖回躥了。

寫這篇文章時，老南看了下，當年買的海富收益，04年以來，歷經(jīng)風風雨雨，即使最近大熊市，也累計漲了6.8倍，年化收益12%。

也算是國內(nèi)公募的平均水平。

02

07年10月，整個市場極度亢奮，畢竟指數(shù)2年漲了5倍，喊的是“黃金十年”，喊的是上證要沖到10000點。

但有些不尋常的事，已經(jīng)在發(fā)生。

如一些貸款幾百萬，在老南這買基金的銀行高管（06年銀行員工有低息貸款福利），在7、8月份，因為監(jiān)管開始嚴查信貸資金非法入市，紛紛贖回基金。

隔壁美國，次貸危機已有苗頭，但國內(nèi)還是歌舞升平，誰都沒想到，一場浩劫即將來到。

那時候，同樣的不斷冒出百億基金，股票開戶開的柜臺天天加班。

之后，一年多的時間，上證暴跌了72%。

這輪里最慘的，還不僅是高位沖進去的，而是不死心，不斷抄底的，尤其是熊市后半段。

當大盤從6000多跌到3000多點，很多人一算，已經(jīng)跌50%了，腰斬了，還能跌哪里去，就殺進去了。

然后3000殺到1600，差不多又腰斬。

回頭看，很多如今非常牛逼的公募，在08年，也都回撤了50%以上。

可回頭看看，6124時，中證500的TTM-PE是80多倍（今天是17倍），滬深300是50多倍（今天是12倍），的確太貴了。

08年底，4萬億來了，指數(shù)半年時間，從底部翻倍。

但上一輪套牢的，大部分都錯過了這個反彈，因為不相信了，不敢抄底了。

結(jié)果看漲了一倍，反而在3000多，這輪反彈快結(jié)束時，又相信了，然后又一次買在了高點。

03

再之后，就是15、16年，當時老南已離開體制，創(chuàng)業(yè)過程中。

如我們之前文章寫過，15年的牛市和前幾次都不一樣，當時經(jīng)濟并不好，但流動性特別好，而且當時互聯(lián)網(wǎng)金融特別火，隨隨便便一個app，就可以給你10倍融資炒股。

所以，15年的行情，是典型的“水?！毙星?。

這次行情的破滅，從監(jiān)管嚴查非法融資入市開始，第一個挨打的，是杭州恒生的HOMES配資系統(tǒng)，以及各家配資P2P。

之所以這輪熊市，殺傷力比前幾次都大，因為很多人上了杠桿，散戶通過配資P2P，大戶通過融資融券，上市公司大股東直接股權(quán)融資，全市場杠桿都上到了極致。

以至于下跌起來，太快了。

融資盤被動平倉，到處踩踏。僅僅2個多月，就44%的回撤，基本跌完了。

老南記得15年底，去蘇中某城市，前同事開車帶著老南，一路開一路說：

這個工廠的老板，虧了幾千萬，那個工廠的老板，虧了幾千萬。

全是杠桿強平爆倉。

然后當時又出了個奇葩的熔斷政策，16年執(zhí)行，然后又是一波28%的回撤。

這輪熊市，死的都是上杠桿的，不僅僅是散戶，一堆上市公司大股東，也因此直接被滅。

04

再之后，就是2018年。

這輪熊市，其實回撤和前幾次比，并不大，也就31%。

但難受在16、17年，市場賺錢效應(yīng)一般，也就17年的藍籌行情。所以，大家都還沒吃飽，就遇到了冬天。

這輪熊市也就持續(xù)了一年，但如果不是20年的疫情，放水導(dǎo)致的行情，這輪熊市持續(xù)多久，并不好說。

包括今年這波，和前幾次又不一樣，本身經(jīng)濟不好，但流動性寬裕，本也不至于跌這么多。

但2、3月份接連兩只黑天鵝：俄烏沖突帶來的通脹，國內(nèi)疫情引發(fā)的衰退擔憂，讓本就顫巍巍的市場，連下兩個臺階。

結(jié)

回頭看這20年來的A股，給大家?guī)讉€數(shù)據(jù)：

上證指數(shù)創(chuàng)設(shè)以來（1990.12.19），年化收益11.99%，最大回撤79.10%；

"中證500"創(chuàng)設(shè)以來（2004.12.31），年化收益10.97%，最大回撤72.91%；

"滬深300"創(chuàng)設(shè)以來（2002.1.4），年化收益5.8%，最大回撤72.73%；

"股票型基金指數(shù)"創(chuàng)設(shè)以來（2003.12.31），年化收益15.46%，最大回撤58.76%；

再比較下：

"標普500"創(chuàng)設(shè)以來（1927.12.30），年化收益6.01%，最大回撤86.19%。

其實，這些收益，長期看，就是上市公司的ROE（凈資產(chǎn)回報率），價格的漲跌，無非是業(yè)績的波動，資金的松緊，和人心的聚散。

所以，淡定下來，市場差的時候，反而是播種的時候，安心定投就好，長期看，能拿到平均收益，就不差了。

市場低迷時候多買些，百億基金到處成立時候賣一些，你就很容易超過平均值了。

如果說經(jīng)歷過這么多次熊市，有什么心得，只要遠離垃圾股，遠離特別貴的股票行業(yè)，那你遇到的熊市，只是個一年多的回撤。

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