上證夜讀|鄭彧:體現(xiàn)立法前瞻性 確立市場(chǎng)合理“出清”明確性
2023-06-13 21:37:46    上海證券報(bào)


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在資本市場(chǎng)法治建設(shè)方面,立法工作應(yīng)具有前瞻性,以此穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。隨著全面注冊(cè)制的落地,未來引導(dǎo)市場(chǎng)“合理出清”同樣意義重大。

今年以來,退市的上市公司數(shù)量增多,尤其是觸發(fā)“1元面值”退市的上市公司比例明顯增加,我印象中今年已經(jīng)確定退市的四十余家公司里,可能有一半多都是觸發(fā)“面值退市”。而且我們說,面值退市是一個(gè)“硬性門檻”,它不像財(cái)務(wù)類退市,可能還有一個(gè)緩沖期。面值退市就是20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)不足1元,你就得退市。

面值退市制度應(yīng)該是2014年就引入了,只是在過去幾年里,可能整體行情還不錯(cuò),大家感知沒有那么明顯。因此,我覺得今年整體上還是一個(gè)“制度預(yù)設(shè)”的結(jié)果。所謂制度預(yù)設(shè),就是說制度規(guī)則本身已經(jīng)有了,只不過現(xiàn)在疊加到市場(chǎng)行情,效果才開始顯現(xiàn)。

我認(rèn)為,這本身也是我國資本市場(chǎng)進(jìn)一步“市場(chǎng)化”的表現(xiàn)。大家愿意購買上市公司是看重其公司價(jià)值,若投資者覺得標(biāo)的價(jià)值不怎么樣,大家都不看好,不愿意去買,自然而然就會(huì)形成股票價(jià)格的下跌,從而觸發(fā)“面值退市”。因此,我個(gè)人理解它也是一個(gè)市場(chǎng)規(guī)律的正?,F(xiàn)象。配合今年的全面注冊(cè)制改革,我覺得這也是我國資本市場(chǎng)進(jìn)一步成熟的標(biāo)志。

對(duì)于中國的證券市場(chǎng),我個(gè)人一直認(rèn)為需要強(qiáng)調(diào)分紅,即所謂的“投資價(jià)值”。因?yàn)槲覀兪且粋€(gè)以市盈率定價(jià)的市場(chǎng),市盈率本身的概念就是買的是未來,它是以現(xiàn)在的利潤價(jià)格去計(jì)算你未來的盈利能力。那如果一家企業(yè)經(jīng)歷好幾年經(jīng)營,都不給投資者分紅,那其實(shí)很難體現(xiàn)過去市場(chǎng)給你的價(jià)值預(yù)期。因此,我覺得未來的中國資本市場(chǎng),還是需要引導(dǎo)企業(yè)重視“分紅”,它會(huì)樹立一個(gè)比較正確的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。

近兩年我也很關(guān)注數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域。數(shù)字資產(chǎn)的類型會(huì)很多,它可以是一個(gè)融資工具,可以是一個(gè)支付工具,甚至可以是一般等價(jià)物,也就是我們現(xiàn)在說的“數(shù)字貨幣”。

正如我上文提到的“制度預(yù)設(shè)”,從“法律預(yù)設(shè)”的層面來看,我個(gè)人更傾向于說,我們要正確認(rèn)知市場(chǎng)在發(fā)生什么,以及市場(chǎng)為什么會(huì)發(fā)生這樣的變化。以一種開放的心態(tài),去認(rèn)知這種金融領(lǐng)域變革的發(fā)生,然后預(yù)判監(jiān)管可能需要落地的環(huán)節(jié)。

總體來說,我個(gè)人覺得,未來確實(shí)是一個(gè)數(shù)字化的世界。我們需要關(guān)注一個(gè)概念叫“去媒體化”或者說“去中介化”,這種“去中介化”它不僅僅會(huì)表現(xiàn)在間接融資體系,它甚至可以用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的形式出現(xiàn),也就是我們大家可能熟知的“眾籌”這類概念。那么,在這里面,它也會(huì)沖擊到傳統(tǒng)交易所的結(jié)構(gòu),讓交易所變成一個(gè)開放式的,或者說以內(nèi)部聯(lián)盟方式形成的“半中心化”的。所以總體上來看,我認(rèn)為還要根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的線索,根據(jù)不同的形態(tài)去預(yù)測(cè)去預(yù)判,以及去做好相應(yīng)的監(jiān)管準(zhǔn)備。

(文章來源:上海證券報(bào))

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