鋰電“新勢力”的機(jī)遇與隱憂:毛利率15%,賬上躺著200億,分拆上市定生死?
2023-08-29 12:28:28    騰訊網(wǎng)

本文來源:時(shí)代周報(bào) 作者:何明俊


(資料圖片)

鋰價(jià)落,萬物生。

今年以來,決定電池成本的碳酸鋰價(jià)格大幅下滑,從此前的60萬元/噸降至目前的20萬元/噸上下,為下游的新能源汽車產(chǎn)業(yè)釋放出了更多利潤空間。先有特斯拉,后有極氪、零跑、哪吒,“降價(jià)潮”席卷整個(gè)車市,也讓新能源行業(yè)“卷”到極致。

而動(dòng)力電池,作為新能源產(chǎn)業(yè)鏈的中游,一直是最賺錢的環(huán)節(jié)。7月,動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代(300750.SZ)披露的2023上半年財(cái)報(bào)也印證了上述邏輯:寧德時(shí)代營收為1892.46億元,凈利潤207.17億元,同比增長153.64%,坐穩(wěn)動(dòng)力電池頭把交椅。

圖源:欣旺達(dá)官網(wǎng)

在不被人注意的角落里,也有“小弟們”暗暗發(fā)力,試圖突破寧德時(shí)代、比亞迪(002594.SZ)等頭部廠商的壁壘,在競爭越發(fā)白熱化的市場中爭得一線生機(jī)。

欣旺達(dá),正是其中的鋰電“新勢力”之一。

8月28日晚,欣旺達(dá)披露2023年半年報(bào):實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入222.36億元,同比增長2.39%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.38億元,同比增長17.86%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.70億元,同比增長49.66%。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者測算,欣旺達(dá)二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.58億元,環(huán)比增長12.22%;歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

在這份半年報(bào)之前,欣旺達(dá)撤回了被投資者詬病已久的定增方案,同時(shí)發(fā)布了控股股東提議回購股份及自愿承諾未來6個(gè)月內(nèi)不減持的公告。這是否迫于市場壓力——目前尚未可知,但二級(jí)市場資金用腳投票,8月28日欣旺達(dá)收?qǐng)?bào)13.57元/股,股價(jià)已不足高峰期的五分之一。

欣旺達(dá)正在放手一搏,推動(dòng)旗下動(dòng)力電池業(yè)務(wù)拆分上市,市場留給它的空間還有多大?

大佬吃肉,小弟喝湯

盡管欣旺達(dá)的動(dòng)力電池裝機(jī)量處于全球前十,但與行業(yè)龍頭相比仍不具有可比性。欣旺達(dá)正在尋求擴(kuò)張發(fā)展的路徑。

今年7月15日,欣旺達(dá)發(fā)布公告稱,公司擬將旗下欣旺達(dá)動(dòng)力科技有限公司(下稱“欣旺達(dá)動(dòng)力”)分拆至創(chuàng)業(yè)板上市。欣旺達(dá)在公告中表示,“通過本次分拆,欣旺達(dá)動(dòng)力作為公司獨(dú)立的新能源汽車動(dòng)力電池研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的平臺(tái)將實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市,并通過上市融資增強(qiáng)資金實(shí)力,提升新能源汽車動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的盈利能力和綜合競爭力。”

財(cái)報(bào)顯示,欣旺達(dá)投資活動(dòng)現(xiàn)金流依然為負(fù),但數(shù)額上有所減少。欣旺達(dá)在財(cái)報(bào)中指出,主要系轉(zhuǎn)讓欣旺達(dá)動(dòng)力股權(quán)所致。

欣旺達(dá)的意圖很明確,將欣旺達(dá)動(dòng)力獨(dú)立上市后,既拉升了動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的估值,同時(shí)上市融資獲得更多的籌碼,可以在白熱化競爭中爭取更多時(shí)間。

根據(jù)財(cái)報(bào)信息,今年上半年欣旺達(dá)動(dòng)力電池出貨量合計(jì)4.99GWh,實(shí)現(xiàn)收入51.86億元,較去年同比增長23.47%。國外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營業(yè)收入(93.47億元)與國內(nèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營收(128.88億元)相差并不大,但國內(nèi)業(yè)務(wù)營收略微下滑、國外業(yè)務(wù)營收略微增長。在毛利率方面,國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率(19.51%)與國外業(yè)務(wù)毛利率(7.51%)差距巨大。

而在業(yè)務(wù)營收占比方面,消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)依然是欣旺達(dá)營收的主要來源,但動(dòng)力電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收已接近消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)的一半。細(xì)分至各個(gè)產(chǎn)品,欣旺達(dá)消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)營業(yè)收入和毛利率均有所下滑,而景氣度較高的動(dòng)力電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)類業(yè)務(wù)則保持增長勢頭。

欣旺達(dá)眼下面臨的是產(chǎn)業(yè)鏈中競爭最激烈的環(huán)節(jié),技術(shù)越好、成本管控越好,溢價(jià)就會(huì)越高,同時(shí)也能夠提升市場占有率。半年報(bào)中披露的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率為15.49%,這一毛利率在行業(yè)中屬于中等水平。

回血還是放手一搏?

欣旺達(dá)動(dòng)力起步很早,但仍然在二線徘徊。

不可否認(rèn)的是,欣旺達(dá)抓機(jī)會(huì)的能力不容小覷。欣旺達(dá)在2011年上市后做了3件事情:借助收購?fù)卣闺娦緲I(yè)務(wù),完成消費(fèi)電池模組電芯、電源管理系統(tǒng)和精密結(jié)構(gòu)件的垂直一體化布局;快速切入動(dòng)力電池市場;進(jìn)入了小米生態(tài)鏈,實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長。

目前,欣旺達(dá)動(dòng)力電池板塊主要客戶為海內(nèi)外頭部車企以及新興的造車新勢力,國內(nèi)客戶包括吉利、東風(fēng)、東風(fēng)柳汽、理想等,海外客戶包括雷諾、日產(chǎn)等。除此之外,欣旺達(dá)也獲得了沃爾沃、大眾、廣汽、上汽等大客戶定點(diǎn)。美中不足的是新能源汽車的頭部玩家不多。

欣旺達(dá)對(duì)動(dòng)力電池的前景十分有信心。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì),欣旺達(dá)動(dòng)力已規(guī)劃了共計(jì)138GWh的落地產(chǎn)能,而這些產(chǎn)能所需要的資金,只依靠欣旺達(dá)賬面上201.69億元的貨幣資金——這顯然難以滿足,分拆上市融資正是為了填補(bǔ)空缺。

但目前行業(yè)產(chǎn)能過剩,也是橫在欣旺達(dá)面前的一道大閘。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù),2020年動(dòng)力電池裝機(jī)率是76%,2021年下降到70%,2022年進(jìn)一步下降至54%,2023年1-7月為52%,裝機(jī)率的持續(xù)下降。

萊特定律顯示,當(dāng)產(chǎn)量每翻一番,成本可下降15%。隨著各大車企產(chǎn)量不斷提升,新能源汽車成本將快速下滑,從而促進(jìn)滲透率的提升。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示,2023年1-6月,新能源汽車產(chǎn)銷分別完成378.8萬輛和374.7萬輛,同比分別增長42.4%和44.1%,滲透率達(dá)到28.3%。這還是給動(dòng)力電池企業(yè)留有充足的市場空間。

在欣旺達(dá)動(dòng)力上市的路上,仍有著曾排名全球第十的蜂巢能源、背靠“鎳王”青山集團(tuán)的瑞浦蘭鈞等實(shí)力強(qiáng)勁的對(duì)手。欣旺達(dá)曾經(jīng)的經(jīng)驗(yàn)未必能夠在動(dòng)力電池市場中復(fù)制,而依靠技術(shù)、材料創(chuàng)新進(jìn)行彎道超車的方法在短期內(nèi)也難以實(shí)現(xiàn)。欣旺達(dá)或許只能狂踩上市融資的油門,看誰能笑到最后?

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