人民幣貶值利好哪些板塊?
2023-08-26 07:36:00    騰訊網(wǎng)

在美元貨幣政策仍處于偏緊的背景下,人民幣的貶值客觀上有利于中國(guó)企業(yè)的出海,上半年無(wú)論是家電、工程機(jī)械、紡織服裝還是新能源車(chē)及鋰電池、光伏組件等新興產(chǎn)業(yè),均在一定程度上受益于此。


【資料圖】

袁京力/文

年初以來(lái),由于中美兩國(guó)利率政策的不同,人民幣與東亞的日、韓等國(guó)貨幣一樣出現(xiàn)了一定程度的貶值,8月15日,美元兌人民幣的收盤(pán)價(jià)約為7.29元,離2022年11月的底線不遠(yuǎn),2023年以來(lái)的貶值幅度接近9%。

2022年3月,美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了新冠疫情后的第一次加息,打開(kāi)了美元的加息進(jìn)程,至今已經(jīng)連續(xù)進(jìn)行了11次加息,這客觀造成了其他諸如日元、韓元及人民幣等的貶值,從當(dāng)時(shí)至今人民幣貶值超過(guò)15%。

7月26日,鋰電池龍頭寧德時(shí)代2023年上半年境外收入為656.84億元,同比增加195.15%,遠(yuǎn)高于境內(nèi)46.1%的增速,境外收入比重也超過(guò)30%。

海外業(yè)務(wù)接近半壁江山的逆變器龍頭陽(yáng)光電源預(yù)計(jì)2023年上半年?duì)I收260億元至300億元,同比增加112%至144%;盈利為40億元至45億元,同比增加344%至400%。公司表示主要是因?yàn)槿蚴袌?chǎng)保持較快增長(zhǎng)、營(yíng)收增加及匯兌損益增加。

傳統(tǒng)行業(yè)的柳工雖然面對(duì)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的下行周期,但上半年收入和凈利潤(rùn)仍分別實(shí)現(xiàn)150.73億元和6.12億元,同比分別增加9.49%和27.59%。公司解釋主要是因?yàn)槔^續(xù)在海外市場(chǎng)抓住機(jī)會(huì),收入和利潤(rùn)保持大幅增長(zhǎng)。

這或許只是一個(gè)縮影。從上半年來(lái)看,新興產(chǎn)業(yè)中的新能源車(chē)、鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈、光伏,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的工程機(jī)械、家電及紡織服裝等,在不同程度上受益于人民幣的貶值。從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)看,參照日本過(guò)去三十年企業(yè)出海及股價(jià)表現(xiàn),中國(guó)企業(yè)在新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、工程機(jī)械、紡織服裝及家電等均建立了全球的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì),不同程度地受益于人民幣貶值。

貶值利好

貨幣貶值利好出口占比較高的企業(yè),人民幣貶值使出口產(chǎn)品的外幣定價(jià)下降,有利于提升本國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力,并且換匯的時(shí)間差使企業(yè)能夠增厚匯兌損益,因此出口型企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)凇傲俊迸c“價(jià)”上都將受益。

國(guó)盛證券研究顯示,通過(guò)復(fù)盤(pán)2015年后人民幣匯率和出口板塊盈利能力走勢(shì)發(fā)現(xiàn),兩者波動(dòng)出現(xiàn)高度擬合,尤其是在2015年一季度至2016年二季度,以及2018年二季度至2020年二季度兩個(gè)人民幣貶值周期內(nèi),出口板塊盈利水平顯著提升。

自2022年3月美元兌人民幣觸及6.3元以來(lái),人民幣出現(xiàn)了兩次較明顯的貶值,第一階段至2022年11月的7.33附近,一度貶值了20%,此后有所升值;第二個(gè)階段是從6.7元附近至目前的7.29元,期間貶值接近9%。

貨幣貶值也有可能帶來(lái)股市的上漲,這在鄰國(guó)日本、韓國(guó)身上得到了印證。2023年上半年,日經(jīng)225和韓國(guó)綜合指數(shù)分別上漲27.19%和14.66%,分別位列主要經(jīng)濟(jì)體股市上漲的第二名和第五名。

從匯率來(lái)看,2023年上半年日元對(duì)美元貶值約10%,韓元兌美元也出現(xiàn)小幅貶值。尤其是日元,目前美元對(duì)日元處于140上方,2023年3月以來(lái)已經(jīng)貶值近20%,日本股市的上漲與出口型企業(yè)的上漲有較大關(guān)系。

在長(zhǎng)期貶值過(guò)程中,日本股市尤其是出海企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)卻很優(yōu)秀。華創(chuàng)證券研究顯示,1992年至2022年年底,日本“失落的三十年”期間,也不乏指數(shù)翻倍行業(yè),多數(shù)集中于制造和消費(fèi)行業(yè)中,多為日本具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的高端制造業(yè);此外,科技產(chǎn)業(yè)如軟件服務(wù)、通信服務(wù)也有所表現(xiàn)。這些股價(jià)漲幅領(lǐng)先的制造、消費(fèi)類(lèi)行業(yè),海外收入占比相對(duì)較高,基本達(dá)到40%至60%。

傳統(tǒng)的家電、工程機(jī)械和紡織服裝

2023年以來(lái),傳統(tǒng)行業(yè)受益于外貿(mào)出口的依舊有不少,其中家電、紡織一直是中國(guó)具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè),工程機(jī)械目前展現(xiàn)了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

家電尤其是中小家電企業(yè)對(duì)人民幣貶值彈性更大。專(zhuān)注從事智能小家電的比依股份上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別為8.51億元、1.27億元,同比分別增長(zhǎng)18.2%和67.39%,除了因?yàn)橥怃N(xiāo)收入增加外,公司也獲得了1958萬(wàn)元的匯兌損益。

海信視像預(yù)計(jì)公司上半年?duì)I收為235.19億元至249.23億元,同比增長(zhǎng)16.35%至23.30%;歸母凈利潤(rùn)為10.22億元至10.81億元,同比增加72.16%至82.10%,其中的主要原因之一是境外收入規(guī)模同比增幅較大。

安信證券認(rèn)為,人民幣貶值將從收入損益、匯兌損益和長(zhǎng)期國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等三方面利好家電板塊。

首先,家電出口企業(yè)訂單收入多以美元計(jì)價(jià),美元升值期間,企業(yè)出口訂單兌換成人民幣后的外銷(xiāo)收入增加,而原材料成本多以人民幣計(jì)價(jià),外銷(xiāo)業(yè)務(wù)毛利率將提升;其次,外幣貨幣項(xiàng)目在期末和期初會(huì)折算成人民幣,計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用,而人民幣貶值會(huì)增加家電企業(yè)美元資產(chǎn)的價(jià)值;最后,中國(guó)家電供應(yīng)鏈在研發(fā)設(shè)計(jì)、制造成本、響應(yīng)速度上具有全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

長(zhǎng)期來(lái)看,如果人民幣匯率持續(xù)下行,將有利于提升中國(guó)家電出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),帶動(dòng)家電企業(yè)出口訂單平穩(wěn)增長(zhǎng)。

除了柳工外,工程機(jī)械海外業(yè)務(wù)爆發(fā)主要體現(xiàn)在叉車(chē)領(lǐng)域。

2023年上半年,國(guó)內(nèi)叉車(chē)三巨頭安徽合力、杭叉集團(tuán)及諾力股份均交出了不錯(cuò)的業(yè)績(jī),原因均是海外業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)。

以安徽合力為例,公司上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別為86.13億元、6.58億元,同比分別增長(zhǎng)7.33%和52.51%,其中海外收入在高基數(shù)基礎(chǔ)上同比增長(zhǎng)34%,公司匯兌收益為2450萬(wàn)元。

2017年以來(lái),國(guó)內(nèi)企業(yè)在出海政策支持下,加速布局海外市場(chǎng)。受益于歐美加大基建投資,龍頭公司出口大增。2023年上半年,中國(guó)工程機(jī)械出口額近1800億元,同比增長(zhǎng)26%,目前不少工程機(jī)械龍頭境外收入占比朝40%邁進(jìn)。

中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示,2023年1-6月,中國(guó)服裝(含衣著附件)累計(jì)出口768億美元,同比下降4.1%;6月當(dāng)月出口154.2億美元,同比下降13.4%,降幅較上月繼續(xù)擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)。

面對(duì)全球主要市場(chǎng)需求走弱、供應(yīng)鏈調(diào)整等因素,中國(guó)服裝出口仍保持了相對(duì)韌性,出口數(shù)據(jù)好于多數(shù)其他主要出口國(guó)。

據(jù)越南紡織服裝協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),1-6月,越南出口服裝186億美元,同比大幅下降17.6%。

西部證券認(rèn)為,紡織行業(yè)利潤(rùn)受人民幣匯率波動(dòng)影響大,但人民幣貶值時(shí),以外貿(mào)出口為導(dǎo)向的紡織行業(yè)成本下降,利潤(rùn)提升;2020年至2011年人民幣貶值幅度較大,期間紡織服裝企業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)持續(xù)提升。

新興產(chǎn)業(yè):新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈及光伏

新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的出口主要集中在整車(chē)和鋰電池,在燃油車(chē)時(shí)代中國(guó)汽車(chē)靠市場(chǎng)換技術(shù),國(guó)內(nèi)合資車(chē)盛行,且國(guó)內(nèi)汽車(chē)的出海也難以形成規(guī)模,但借助新能源車(chē),中國(guó)實(shí)現(xiàn)了彎道超車(chē)。

據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),2023年1-7月,中國(guó)汽車(chē)出口達(dá)到253.3萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)67.7%,其中新能源車(chē)出口63.6萬(wàn)輛,同比增加1.5倍,中國(guó)在一季度超越日本成為世界第一汽車(chē)出口國(guó)。

東吳證券認(rèn)為,在過(guò)去人民幣貶值周期中汽車(chē)行業(yè)上游受原材料價(jià)格影響導(dǎo)致成本上升,進(jìn)而導(dǎo)致利潤(rùn)下降,然而時(shí)過(guò)境遷,中國(guó)已一躍成為汽車(chē)出口大國(guó),2023年一季度已經(jīng)超越日本,結(jié)合匯兌損益角度,汽車(chē)行業(yè)會(huì)從人民幣貶值中受益。

除汽車(chē)外,中國(guó)在新能源電池等行業(yè)上也占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。2022年中國(guó)鋰電池出貨量為660.8GWh,占全球鋰電池出貨量比重達(dá)到 69%,相比于2021年上升接近10個(gè)百分點(diǎn)。

2023年一季度全球前10大電動(dòng)汽車(chē)電池供應(yīng)商中有6家是中國(guó)企業(yè),以寧德時(shí)代和比亞迪為代表的中國(guó)企業(yè)占據(jù)了約61%的全球市場(chǎng)份額,相比2022年提高4.7個(gè)百分點(diǎn)。

光伏組件也在一定程度上是人民幣貶值的受益者。

據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù),1-6月,太陽(yáng)能電池(含組件)國(guó)內(nèi)出口金額為263億美元,同比增10.4%,其中6月出口額41.2億美元,同比下降9.3%,主要因組件價(jià)格同比下降。平安證券認(rèn)為,三大因素決定了中國(guó)光伏產(chǎn)品的出口優(yōu)勢(shì):一是技術(shù)優(yōu)勢(shì)全球領(lǐng)先;二是產(chǎn)業(yè)鏈高度集中在中國(guó),產(chǎn)能產(chǎn)量?jī)?yōu)勢(shì)明顯;三是中國(guó)光伏企業(yè)垂直一體化帶動(dòng)降本。

東吳證券認(rèn)為,2023年4月中下旬開(kāi)始人民幣不斷貶值,2023二季度出口型企業(yè)盈利將有所提升。對(duì)組件及逆變器等出口型企業(yè)而言,人民幣貶值有利于貢獻(xiàn)盈利彈性。

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