吳曉求:要對減持制度進行徹底改革
2023-08-25 22:24:07    騰訊網(wǎng)

中新經(jīng)緯8月25日電 (馬靜)“中國資本市場一定要從融資市場轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y市場,為投資者提供有成長性、透明度好的資產(chǎn),這是中國資本市場改革的核心?!?4日,在中國財富管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型大會上,中國人民大學中國資本市場研究院院長、中國人民大學原副校長吳曉求表示,要做到上述理念的根本轉(zhuǎn)型,首先要對目前的減持制度做重大改革。

中國人民大學中國資本市場研究院院長、中國人民大學原副校長吳曉求 主辦方供圖


(資料圖)

正視財富管理機構(gòu)在專業(yè)和信用能力兩方面的建設(shè)

吳曉求談到,雖然當前中國居民部門的財富結(jié)構(gòu)中,65%都在不動產(chǎn)或房地產(chǎn)上,但這一比例未來一定會逐年下降?!半S著整個社會財富總量的增加,居民部門的財富結(jié)構(gòu)向金融化和證券化方向變化,這是邁向發(fā)達國家的必然趨勢,因此我們要做好財富管理的基礎(chǔ)工作?!?/p>

在吳曉求看來,財富管理需求、財富管理機構(gòu)、底層資產(chǎn)的厚度和結(jié)構(gòu)、基于信息披露的監(jiān)管構(gòu)成了財富管理的四個基礎(chǔ)。當前中國財富管理機構(gòu)和底層資產(chǎn)都存在較大的問題。前者在于專業(yè)能力不夠、綜合信用能力差,后者在于資產(chǎn)的厚度、結(jié)構(gòu)化、多樣性、透明度欠缺。

就財富管理機構(gòu),吳曉求提到,券商和私募專業(yè)水平相對較高。他認為,公募基金的激勵機制設(shè)計有問題,“一個虧損很大還能拿到很高傭金的制度設(shè)計,本質(zhì)上是漠視投資者利益的?!?/p>

“指數(shù)基金也跌一些,但有的財富管理機構(gòu)居然能把客戶資產(chǎn)虧損到30%—50%,所以,我對他們的專業(yè)能力深表懷疑,無論是第三方持牌,或者公募、信托、銀行理財?!眳菚郧笳f。

吳曉求還表示,如何提高其綜合信用能力是財富管理機構(gòu)面臨的重要問題。雖然在大數(shù)據(jù)技術(shù)下,“老鼠倉”等情況有很大收斂。但中國股市投資者熱衷親自“操刀”,就是既不相信專業(yè)機構(gòu)的能力,更不相信其信用。因此,要正視財富管理機構(gòu)在這兩個層面的建設(shè),否則中國資本市場很難發(fā)展起來。

中國資本市場制度改革重點在資產(chǎn)供給端

在資產(chǎn)供給端,吳曉求重點談了資本市場改革。他提到,中國資本市場現(xiàn)在遇到了較大困難,投資者信心嚴重不足,一方面要讓基礎(chǔ)資產(chǎn)有較高透明度,另一方面是如何讓權(quán)益類資產(chǎn)有很好的成長性。大家都在思考如何恢復信心,讓資本市場能夠發(fā)展起來。中國資本市場的現(xiàn)狀,實際是資產(chǎn)供給端的制度設(shè)計出了大問題。

“交易端成本已經(jīng)下降到非常小,最多就傭金和印花稅這點東西了。無論是‘100+1’,還是延長交易時間,都是監(jiān)管部門在交易端所做的極限改革?!钡珔菚郧笳J為,中國資本市場制度改革重點,著重在資產(chǎn)供給端,其次在市場需求端,比較不重要的是交易端。

吳曉求談到,最近三年,市場資金每年的赤字大約在1.5萬億元,不斷在萎縮。現(xiàn)在的問題是資產(chǎn)供給端的約束不夠。有人說,要暫停IPO,而吳曉求更關(guān)注的是減持制度改革。

他提到,減持制度過去對大股東、實控人有三年禁售期的約束,對IPO前的其他股東也有禁售期,僅有禁售期的規(guī)定是不夠的?!案母锏乃悸凡皇且呀燮诶L,而是出現(xiàn)IPO融資了10億元,中間增發(fā)又融資了5個億的大股東、實控人減持的前提,對投資者的分紅回報必須先達到15億元?!?/p>

吳曉求表示,要把中國資本市場從融資市場轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y市場,首先要考慮對存量減持進行科學的制度設(shè)計,要把融資規(guī)模與對投資者的分紅回報有機結(jié)合起來,進一步規(guī)范減持條件。

“達到標準的企業(yè)可以IPO,但必須為社會提供與IPO加增發(fā)相適應(yīng)的分紅回報,滿足于這個條件且負債合適,才能減持?!眳菚郧筮€表示,贊同IPO要保持一定的節(jié)奏。注冊制改革是中國資本市場重大的市場化改革,但要明確,注冊制是有邊界的。在金融市場中,投資者承擔的風險邊界并不一樣,比如天使、PE/VC和IPO后的公眾投資者所承擔的風險邊界有重大差異,不應(yīng)讓資本市場前端的各種資本業(yè)態(tài)應(yīng)承擔的風險通過IPO投放到投資者身上,這會有重大風險隱患。

吳曉求并不贊成指標都是負值的公司來上市。“他們打著高科技的旗號,實際上損害了這個市場,這是為企業(yè)融資提供便利的一種新的變種形式,這種觀念必須調(diào)整過來?!眳菚郧蟊硎荆Y本市場是財富管理的市場,在進行理念調(diào)整之后,新增資金才有進入市場投資的動力。所以,資產(chǎn)供給端的制度改革是當前資本市場面臨的最重要任務(wù)。

(文中觀點僅供參考,不構(gòu)成投資建議,投資有風險,入市需謹慎。)

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責任編輯:魏薇 李中元

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