太詭異了!為何惠譽突然調(diào)降美國評級?差點引爆金融危機?
2023-08-02 23:32:57    騰訊網(wǎng)

美聯(lián)儲歷次加息周期,都會引爆金融危機,為何這一次靜悄悄的?


(相關(guān)資料圖)

實際上,全球金融危機差一點引爆。

我們先看一份“詭異”的報告:

8月1日,惠譽冷不丁的將美國長期外幣債務(wù)評級從AAA下調(diào)至AA+,展望從負面轉(zhuǎn)為穩(wěn)定。

這是惠譽自1994年首次發(fā)布美國信用評級以來第一次對該國的評級下調(diào)。

也是繼標普下調(diào)美國主權(quán)評級12年后,國際三大評級機構(gòu)首次下調(diào)美國評級。

目前,僅穆迪還對美國保持AAA評級。

為什么說這份報告很詭異呢?

第一個詭異點:美國市場受影響相對不大,但是亞洲和歐洲市場遭遇嚴重沖擊。

惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級后,美元指數(shù)、美債收益率、美股期貨都變化其實并不太大,只是亞洲和歐洲市場都大跌后,美國市場才開始有所反應(yīng)。

相反,8月2日,亞洲股市直接受影響,全線大幅下跌,日本股市下跌2.3%,韓國股市下跌1.9%,香港股市下跌2.4%。

8月2日,歐股集體低開,其中歐洲斯托克50指數(shù)開盤跌1.2%,德國DAX指數(shù)跌1.2%,英國富時100指數(shù)跌0.8%,法國CAC 40指數(shù)跌1.2%。

第二個詭異點:惠譽給出下調(diào)美國主權(quán)評級的理由很詭異

1、治理能力的削弱:惠譽認為兩黨的債務(wù)上限之爭損害了政府的信譽,對于其財政治理能力的信心有所削弱。疊加幾次經(jīng)濟沖擊以及減稅和新的支出舉措,造成了過去十年中債務(wù)的連續(xù)增加。

2、債務(wù)高企赤字上升:惠譽預(yù)計2023年政府赤字將從2022年占GDP的3.7%上升至6.3%,這反映了周期性疲軟的聯(lián)邦收入、新的支出舉措和更高的利息負擔。長期來看,美國債務(wù)/GDP之比會持續(xù)上升,增加美國財政脆弱性。

3、經(jīng)濟在23Q4至24Q1陷入輕度衰退:根據(jù)惠譽的預(yù)測,信貸條件收緊、商業(yè)投資減弱以及消費放緩將使美國經(jīng)濟在23年第四季度和24年第一季度陷入輕度衰退。

這3個理由,讓誰看了都一頭霧水。

為什么呢?

1、美國債務(wù)上限之爭,美國信用危機,最受關(guān)注、最恰當?shù)臅r候是,今年3月份美國銀行業(yè)危機。

所以,當時中國評級公司就及時出手,中誠信國際將美國主權(quán)信用等級列入降級觀察名單。(詳見文章:趁他病要他命)

中誠信的理由很“充分”,美債上限和美國銀行業(yè)危機,極大的打擊了美國和美元信譽,且美聯(lián)儲不斷加息將帶來進一步?jīng)_擊。

但是,現(xiàn)在美國債務(wù)上限問題都過去了,早就沒了熱度,再那這個說事兒就有點莫名其妙。

2、美國債務(wù)高企,赤字上升。

當下全球經(jīng)濟增長的模式都是“債務(wù)驅(qū)動”,美國今年赤字上升,債務(wù)增加,都是預(yù)期之中,并且它還是美國經(jīng)濟增長的動力。

目前,美國債務(wù)是AAAg級別國家中處于最高水平。3月份,美聯(lián)儲加息預(yù)期還很濃厚,因此中誠信國際列的理由還有一條是,美聯(lián)儲加速加息持續(xù)抬升美國政府債務(wù)成本,再融資風險上行。

現(xiàn)在呢?美聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲,接下來就是降息預(yù)期升溫了。

所以,從債務(wù)的角度看,惠譽降低美國主權(quán)債務(wù)評級的理由,時機也不太對。

3、美國經(jīng)濟衰退。

美國經(jīng)濟衰退,從去年開始,市場就預(yù)期美國經(jīng)濟衰退,但是一次又一次打臉,美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)就是一直很不錯。

先不說惠譽對美國經(jīng)濟衰退的預(yù)測準不準,即便美國經(jīng)濟衰退了,也不是惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級的“硬核”理由。

最近幾年,美國技術(shù)性經(jīng)濟衰退多少次了,當時為啥不下調(diào)評級呢?

這個理由,其實也不是很充分。

總體看下來惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級,缺乏“契機”。

給人一種感覺是,先有觀點后找理由,完全為了黑而黑。

所以,美國財政部長耶倫就非常生氣,直接噴惠譽這份報告:“武斷”且“過時”。

白宮也稱,強烈不同意這一決定。惠譽下調(diào)美國的評級是違背現(xiàn)實的。

為什么說,差點引爆全球金融危機呢?

首先必須明確一點,惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級,對市場信心影響非常大,也導(dǎo)致亞洲和歐洲股市大幅下跌。

畢竟,美國打開了債務(wù)上限,且美國需要大規(guī)模融資,來滿足經(jīng)濟發(fā)展。惠譽下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)評級,會給市場信心帶來沖擊。

即便如此,在當前的市場環(huán)境下,難以形成金融風暴。

關(guān)鍵點,還是惠譽這份詭異的報告。

大家思考一下,為什么“此時”惠譽出了一份這樣看起來“過時”的報告呢?

有人認為,惠譽這次行動更像是一個政治宣言,這次下調(diào)評級可能是對于民主黨的批評,表達自己的政治意見。

這其實不對。

無論是美國,還是哪里,一家企業(yè)是不敢“硬剛”監(jiān)管者的。

我們認為,更合理的解釋是,惠譽這份報告,其實早在5月份之前就寫好了,但是一直沒有發(fā)出來。

沒有發(fā)的理由也簡單,當時美國剛剛爆發(fā)銀行業(yè)危機,市場還沒有恢復(fù)過來,投資者信心相當?shù)兔浴?/p>

評級機構(gòu)其實就是“金融武器”,惠譽一旦把這份報告丟出去,市場負面情緒會被急劇放大,進而沖擊整個市場。

影響邏輯是:

對債券市場的影響:信用評級被下調(diào),意味著違約風險上升,市場對該國國債的要求回報率上升,即債券利率上升,國債價格下跌。

對股市的影響:1、信用評級被下調(diào),國債違約風險上升,市場恐慌情緒蔓延,股票等風險資產(chǎn)價格暴跌。

2、信用評級被下調(diào),國債利率上升,市場要求回報率上升,根據(jù)股票價格公式,股票估值下跌。

當年歐洲危機是如何爆發(fā)呢?

當時希臘經(jīng)濟基本面出了問題,市場情緒比較悲觀,此時國際三大評級機構(gòu)惠譽、標普和穆迪,集體下調(diào)希臘主權(quán)評級,引爆了希臘債務(wù)危機。

緊接著,他們不顧歐洲債務(wù)危機蔓延,三大評級機構(gòu)還火上澆油,又把葡萄牙和西班牙主權(quán)債務(wù)評級調(diào)降。

最后,徹底引爆了歐債危機。

再看當年評級機構(gòu)是如何引爆美國市場的?

2011年8月2日,奧巴馬已經(jīng)簽署了債務(wù)上限法案,標普團隊也親自到訪美國財政部進行溝通,但是3天后,標普還是下調(diào)了美國主權(quán)債務(wù)評級。

結(jié)果,美國市場暴跌,標普500指數(shù)單日暴跌6.66%。

什么意思呢?

以史為鑒,如果3、4月份惠譽這份報告已經(jīng)寫好了,并且及時的發(fā)出來,以當時的市場氛圍,大概率事件就是:美國銀行業(yè)危機失控,引爆全球金融危機。

也就是說,我們與全球金融危機擦肩而過。

有一個問題是,惠譽為啥當時就慫了呢?

因為惠譽看到當年標普的下場太慘了。

當年下調(diào)美國主權(quán)評級后,標普公司被美國司法部、SEC進行調(diào)查,時任公司總裁夏爾馬被迫辭職。

所以,惠譽在5月份僅僅提醒了一下,在8月1日終于下定決心把報告發(fā)出來,下調(diào)美國主權(quán)評級。

最后再思考一個問題,如果再晚兩個月下調(diào)美國評級,全球市場會有什么影響?

10月份,日本央行加息預(yù)期就開始升溫了。

市場預(yù)期,日本央行會把利率從目前的-0.1%上調(diào)至0.1%。

這次美聯(lián)儲加息,沒有引爆全球金融危機,一個很重要的原因是,日本央行為全球市場提供源源不斷的流動性。

如果日本央行加息,日本收緊貨幣,收緊全球流動性,那么全球市場狀況將很緊張。

屆時,如果惠譽又下調(diào)美國主權(quán)評級,全球市場也會形成風暴。

綜合來說,此時調(diào)降美國主權(quán)評級,對市場的影響最小,惠譽為此付出的代價也最小,僅被美國財政部和白宮口頭反駁。

否則,就要開始抓人了。

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