編者按

【資料圖】

伴隨金融科技和數(shù)字貨幣的進一步發(fā)展，金融世界正處于顛覆性變革時代的黎明，這將影響到貨幣的轉(zhuǎn)變，也將改變普通人的生活方式。本書聚焦金融變革這一前沿話題，分析金融創(chuàng)新將如何改變世界經(jīng)濟。作者認為，盡管這場劇變可能要付出代價，但金融科技正在為改善人類的經(jīng)濟狀況提供各種各樣的可能性，尤其是窮人以及在經(jīng)濟上被邊緣化的群體更能從中獲益。

《金錢的未來：數(shù)字革命如何改變貨幣和金融》

（美）埃斯瓦爾?S.普拉薩德著，張義譯

中譯出版社，2022年8月

文 | 埃斯瓦爾?S.普拉薩德

編輯 |?臧博

現(xiàn)金時代正在走向盡頭，而央行數(shù)字貨幣的時代已經(jīng)開啟。貨幣、銀行業(yè)和金融都處于轉(zhuǎn)型的邊緣。實物貨幣將會成為歷史，而數(shù)字支付系統(tǒng)正在世界各地成為常態(tài)。隨著其他形式的金融中介活動日益活躍，銀行業(yè)將經(jīng)歷變革。世界上的很多人將有機會使用一些基本的金融服務(wù)，這有利于他們改善生活，積累更多財富。

在有些方面，這個新時代將會變得面目全非。但在別的方面，我們會發(fā)現(xiàn)基本沒什么變化。

貨幣的專業(yè)化趨勢

即將出現(xiàn)的一大變化就是，貨幣的各項職能會相互分離。央行發(fā)行的貨幣仍保留著作為價值儲藏手段的重要作用，而對于發(fā)行央行數(shù)字貨幣的國家來說，貨幣的交換媒介職能也不會受到影響。因而，私營中介制度系統(tǒng)可能會變得越來越重要，從而成為央行有力的競爭對手。

一面是私營機構(gòu)創(chuàng)造的各種形式的貨幣，另一面是發(fā)揮著交換媒介職能的央行貨幣，這兩者之間的競爭將會日趨激烈。隨著市場準入門檻降低，競爭會進入白熱化階段。在這種情況下，就像本書中探討過的其他問題一樣，如果聽憑市場因素發(fā)揮作用，那么網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)很可能會更具影響力。結(jié)果呢，有些貨幣的發(fā)行機構(gòu)和支付技術(shù)的提供商就會成為主導(dǎo)市場的力量。

在歷史的長河中，這些變革將意味著從官方貨幣占主導(dǎo)地位，回到私人貨幣與法定貨幣再次競爭的局面。就在一個世紀以前，私人貨幣相互競爭，并與政府發(fā)行的貨幣展開競爭。央行的出現(xiàn)使得競爭的天平徹底偏向了法定貨幣這一邊。如今，鐘擺正在朝回擺動，但只是小幅度的擺動。加密貨幣及其代表的技術(shù)進步將會提高支付系統(tǒng)的效率，但從長遠來看，去中心化、無擔(dān)保的加密貨幣不可能成為一種有效的價值儲藏形式。

給金融業(yè)松綁

金融科技正在改變金融界的格局，為存款人和借款人搭建起一些更直接的交易渠道。商業(yè)銀行正在失去其作為金融中介機構(gòu)的諸多優(yōu)勢，但要說它們在生死存亡邊緣苦苦掙扎，這恐怕為時過早。最近這一波金融科技至少會催生出各種各樣的金融產(chǎn)品和服務(wù)，能更好地滿足家庭、企業(yè)家和企業(yè)的具體需要。將來還有可能出現(xiàn)全新的中介形式。它們依托的是共識機制，而不是對官方機構(gòu)或私營機構(gòu)的信任。

金融創(chuàng)新將會產(chǎn)生未知的新風(fēng)險，尤其是在金融市場的參與者和監(jiān)管機構(gòu)過于信任科技的作用，最終放松警惕的情況下。去中心化和碎片化是把雙刃劍。通過減少集中的故障點，增加冗余來提高系統(tǒng)的彈性，它們有利于增強金融穩(wěn)定性。例如，與中心化賬本技術(shù)相比，分布式賬本技術(shù)在很多方面都更安全、更穩(wěn)定。另一方面，雖然碎片化系統(tǒng)在經(jīng)濟形勢好的時候運行良好，可若是經(jīng)濟遭遇困難，那么市場對這種系統(tǒng)的信心就會很脆弱。假如金融體系的主導(dǎo)力量成了那些缺乏央行或其他政府機構(gòu)擔(dān)保（就像商業(yè)銀行那樣）的去中心化機制，那么市場的信心很容易化為烏有。所以說，碎片化在順境時會提高效率，可若是經(jīng)濟艱難時，則會很快摧毀經(jīng)濟的穩(wěn)定性。

央行仍是核心力量

在某些方面，科技創(chuàng)新不可能帶來翻天覆地的變化。在各大經(jīng)濟體中，央行仍將是一支重要的力量，繼續(xù)發(fā)揮著制定貨幣政策和進行市場監(jiān)管的職能。即使零售型和批發(fā)型央行貨幣在數(shù)字時代的作用有所減弱，央行仍能制定貨幣政策，并將繼續(xù)充當(dāng)金融體系的最后貸款人。然而，隨著全新的金融市場和中介機構(gòu)改變著貨幣政策制定的機制，進而影響到通脹、就業(yè)和產(chǎn)量，央行行長們已經(jīng)千頭萬緒的生活將會變得更令他們頭痛。

CBDC（央行數(shù)字貨幣）的崛起已成定局，但現(xiàn)金可能不會馬上消亡，畢竟現(xiàn)金還有一些優(yōu)點，例如交易中的私密性和匿名性，而這些特點是數(shù)字貨幣無法相比的。但是，憑借著更大的便利性，以及帶給消費者、企業(yè)和政府的很多其他好處，CBDC可能會在未來一二十年間加速現(xiàn)金的消失。

CBDC很難成為解決一切貨幣問題的良方。雖說央行發(fā)行的貨幣在形式上發(fā)生了變化，可這些變化本身無法改變市場對央行的看法，也無法成為解決央行長期以來存在的問題的權(quán)宜之計。數(shù)字化本身對于市場能否將貨幣視為一種可靠的價值儲藏形式并無多大影響，決定這個問題的因素仍將是發(fā)行貨幣的央行的信譽，還有一國政府和金融機構(gòu)的質(zhì)量。

金融邊界的消失

全新的金融科技有可能緩和那些目前仍妨礙跨境交易的諸多不利因素。新科技無法徹底解決一些復(fù)雜的問題，例如多種貨幣參與交易，但這類交易的速度、透明度和成本的改觀都有利于減輕這些不利因素的影響。這些變革的受益者將包括出口商和進口商、匯款回母國的移民、為自己的存款尋找國際多元化機會的投資者，還有那些想籌集資金的企業(yè)。

減少那些妨礙跨境資金流的不利因素，將為資金創(chuàng)造一個更大的市場，但會加劇資金流的波動，進而使央行行長們的工作變得更加棘手。這一點尤其體現(xiàn)在新興市場經(jīng)濟體中。在跨境資金流的全新渠道出現(xiàn)后，不僅促進了國際商務(wù)活動，而且助長了非法的資金流動，從而給監(jiān)管機構(gòu)和政府提出了新的挑戰(zhàn)。無論是CBDC的問世，還是妨礙國際資金流的各種力量不斷減弱，這兩方面本身無法在重構(gòu)國際貨幣體系或重建主要貨幣間的力量平衡中發(fā)揮很大的作用。

像美元一樣，那些作為最主要的價值儲藏形式的貨幣仍將保持自身的地位不變，畢竟它們的主導(dǎo)地位靠的不只是發(fā)行國的經(jīng)濟規(guī)模和金融市場實力，也離不開堅實的制度基礎(chǔ)。美國的制度架構(gòu)盡管存在種種缺陷，卻經(jīng)受住了時間的考驗。盡管美國的支付貨幣的主導(dǎo)地位受到削弱，但在未來很長一段時間內(nèi)，美元仍將是全球重要的避險貨幣。

大量的諷刺現(xiàn)象

現(xiàn)金的支持者已經(jīng)證明，在任何經(jīng)濟體中，現(xiàn)金仍然是很大一部分人不可缺少的一種貨幣。這些人可能無法方便地使用數(shù)字科技，其中包括窮人、偏遠農(nóng)村地區(qū)的居民，還有老人。實際上，實物貨幣會促進各種交易，無論交易是否合法。官方機構(gòu)提供的金融工具竟然被廣泛地用來規(guī)避政府的監(jiān)管，這的確有些自相矛盾之處。在很多經(jīng)濟體中，隨著現(xiàn)金在合法商業(yè)交易中的使用量急劇下降，現(xiàn)金可能會在腐敗、逃稅和洗錢等非法活動的融資中發(fā)揮更重要的作用。在這種情況下，有一個問題就顯得格外重要了：是否需要由央行這樣的官方機構(gòu)提供一種匿名的交易方法，雖無法避免非法活動受益，但也能讓合法活動同樣受益，甚至受益更多。

加密貨幣之所以出現(xiàn)，其實就是要成為一種無須政府干預(yù)的交換媒介，但加密貨幣未必會助長非法商業(yè)活動。實踐證明，去中心化的加密貨幣難以成為支付過程中有效的交換媒介，卻逐漸被視為價值儲藏手段。盡管這種價值儲藏手段極不穩(wěn)定，但投資者卻將它納入自己的投資組合之中。要說什么加密貨幣有可能擁有穩(wěn)定的價值，也就是能成為可靠的交換媒介，那只能是得到儲備法幣擔(dān)保的加密貨幣了。這真是頗具諷刺意味的一件事。

在比特幣和其他加密貨幣的支持者看來，有限的供應(yīng)量似乎正是其長期保持價值的關(guān)鍵所在。但這個觀點缺乏說服力，尤其是對于一個缺乏內(nèi)在價值的虛擬事物來說。與此形成強烈反差的是，世界各大央行發(fā)行的貨幣之所以具有價值，這好像正是因為它的供應(yīng)量有著無限的彈性。再說得簡單一些，就像美聯(lián)儲這樣的央行可視經(jīng)濟和金融系統(tǒng)的發(fā)展要求，印制盡可能多的貨幣。貨幣供應(yīng)量上的這種彈性并未摧毀它的價值，反而錨定了它的價值。在緊急關(guān)頭，央行有能力輕松發(fā)行大量貨幣，這一點會使企業(yè)和金融機構(gòu)更愿意使用這種貨幣進行交易，即使在平時也是如此。這是因為它們深知，其他企業(yè)和金融機構(gòu)也會接受這種貨幣。這也是私人貨幣不可能成為法定貨幣的真正對手的另一個原因，畢竟私人貨幣是靠控制供應(yīng)量來維持市場信任的。

另一個具有諷刺意味的事情是，說起創(chuàng)造加密貨幣的初衷，那是人們希望證明，可信的主管機構(gòu)并非完成支付清算和結(jié)算的必備要素，以及還想限制政府對私人交易的干預(yù)?？蓻]想到的是，加密貨幣的不斷涌現(xiàn)促使各國央行紛紛發(fā)行數(shù)字版的貨幣，結(jié)果呢，反倒使基本交易的隱私都更易受到政府的監(jiān)管。

要是沒有制度框架內(nèi)嵌入的信任，沒有哪個加密貨幣能發(fā)展壯大。政府承認加密資產(chǎn)屬于真正的金融資產(chǎn)，雖說這離公開支持還差一步，但還是增強了投資者對這類資產(chǎn)的信任。而且，即使資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和所有權(quán)會留下數(shù)字蹤跡，但交易方仍需切實履行合同權(quán)利和產(chǎn)權(quán)。如果需要實際持有有形資產(chǎn)，那么只有政府（或者現(xiàn)實活動得到政府獨有的合法強制力支持的其他某個機構(gòu)）才可能提供執(zhí)行機制，就顯得格外重要了。如果賣車的人在收到付款并轉(zhuǎn)交數(shù)字密鑰后，拒絕將汽車的所有權(quán)移交給買方，那么純數(shù)字的機制也幫不了買方。簡而言之，在商業(yè)和金融活動中，去中心化的信任機制不能完全取代可信的政府。

能破解一切難題嗎？

新科技為人們描繪了這樣一個美好前景：實現(xiàn)金融的民主化，讓金融產(chǎn)品和服務(wù)惠及更多的人。這種去中心化的金融，即讓低收入的家庭也能獲得足以滿足他們需求的產(chǎn)品，就是一個夢想。盡管還很難實現(xiàn)，卻不再是空想了。該領(lǐng)域的發(fā)展趨勢有可能產(chǎn)生巨大的效益，尤其是會讓那些最需要金融產(chǎn)品和服務(wù)的人群從中受益。但是，就像其他事情一樣，在這件事中，我們千萬不要被科技變革力量的誘人前景沖昏了頭腦。

金融領(lǐng)域的科技創(chuàng)新如同一把雙刃劍，對收入差距的影響有利有弊。這些創(chuàng)新有利于增強金融普惠性，提高金融中介機構(gòu)的效率。但富人會更有能力把握住新的投資機會，從新型中介服務(wù)中得到更大的收益。例如，有關(guān)國內(nèi)外投資機會的信息將會層出不窮，異常廉價，但要獲得更好的信息處理服務(wù)，并非所有人都有均等的機會，這就使那些經(jīng)濟特權(quán)階層可從中漁利。加之，在經(jīng)濟上被邊緣化的群體可使用的數(shù)字工具有限，又缺乏金融方面的知識，因而對這群人來說，有些變革可謂利弊相當(dāng)。

另一種重大變革是，無論是在國內(nèi)還是在國際上，社會的階層分化會越來越明顯。規(guī)模較小的經(jīng)濟體以及金融機構(gòu)實力較弱的經(jīng)濟體都會發(fā)現(xiàn)，本國的央行和貨幣正在被一股洪流吞噬，或者至少也是變得越發(fā)無足輕重。這樣會使更大的經(jīng)濟和金融影響力集中在少數(shù)大型經(jīng)濟體的手中，而像亞馬遜、臉書這樣的企業(yè)巨頭會通過控制商業(yè)和金融活動，獲得更大的影響力。

金融科技正在為改善人類的經(jīng)濟狀況提供各種各樣的可能性，尤其是窮人以及在經(jīng)濟上被邊緣化的群體更能從中獲益。但這種過程也是要付出代價的，因為像保護隱私這種價值觀會受到冷落。諸如腐敗、精英的貪婪無度、國內(nèi)和國家間的不平等的問題都將持續(xù)惡化。畢竟，科技不是人性的對手。

（本文摘自該書第十章，有刪改，標題為編者所擬）

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