推廣費(fèi)高于同行，研發(fā)投入?yún)s在減少。

(資料圖)

作者 | 陸飛

編輯丨李白玉

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

你聽說(shuō)過(guò)“抹在腦袋內(nèi)的膠水”嗎？

山東有一家企業(yè)賽克賽斯生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“賽克賽斯”），就有一款這樣的的主營(yíng)產(chǎn)品——“賽腦寧”可吸收硬腦膜封合醫(yī)用膠，并且作為一家“準(zhǔn)獨(dú)角獸”企業(yè)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)多項(xiàng)空白。

不過(guò)，正打算上市的賽克賽斯，在披露《招股書》后卻備受質(zhì)疑，并遭到監(jiān)管問(wèn)詢。

首先是公司輕研發(fā)、重推廣。2020年至2022年，賽克賽斯研發(fā)費(fèi)率不僅逐年下降，還僅約為行業(yè)均值的一半，而其推廣費(fèi)用則大幅度上升，在調(diào)研咨詢、展覽與宣傳上使勁砸錢。

同時(shí)，賽克賽斯內(nèi)部管理問(wèn)題也不小。實(shí)控人鄒方明在公司獨(dú)攬大權(quán)，還參股核心經(jīng)銷商。在上市之前，鄒方明通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)加分紅，套現(xiàn)了2.6億元。

實(shí)控人持股比例超90%，轉(zhuǎn)讓股權(quán)加分紅套現(xiàn)2.6億元

據(jù)《招股書》，賽克賽斯老板鄒方明是一名75后，中國(guó)人民大學(xué)工商管理碩士，擁有美國(guó)境外永久居留權(quán)。

作為賽克賽斯的實(shí)控人，鄒方明合計(jì)持股比例高達(dá)90.94%，擁有有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。但實(shí)控人持股比例過(guò)高，也為公司治理埋下隱患。

而知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，從監(jiān)管角度看，增加機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理，有利于防止實(shí)控人凌駕公司內(nèi)控之上類似事件發(fā)生。

從賽克賽斯來(lái)看，2020年至2022年，其相繼分紅5860.97萬(wàn)元、6778.06萬(wàn)元、5703.56萬(wàn)元，三年合計(jì)為1.83億元，借助現(xiàn)金分紅，鄒方明分得約1.65億元。

2020年至2022年，賽克賽斯還經(jīng)歷了2次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和3次增資擴(kuò)股，通過(guò)這一番資本騰挪，鄒方明實(shí)控的公司又套現(xiàn)近1億元。

轉(zhuǎn)讓股權(quán)加分紅，賽克賽斯上市前，鄒方明已套現(xiàn)了約2.65億元。

實(shí)際上，賽克賽斯成立時(shí)本是一家“夫妻店”，鄒方明的股份占比也沒有如此之高。

2003年6月，鄒方明與前妻陳瑩瑩共同設(shè)立賽克賽斯，注冊(cè)資本2666萬(wàn)元，兩人分別認(rèn)繳2000萬(wàn)元、666萬(wàn)元，持股比例分別為75.02%、24.98%。

2005年12月，鄒方明與陳瑩瑩離婚，兩人商量后決定，公司股權(quán)都?xì)w男方，但他們當(dāng)時(shí)未辦理股權(quán)變動(dòng)手續(xù)。所以，此后近10年間，前妻都在代持賽克賽斯的股權(quán)。

直到2015年11月，陳瑩瑩將所持股份無(wú)償轉(zhuǎn)讓給自己的母親，并完成工商變更登記，股權(quán)代持才得以解除。

2018年11月，賽克賽斯從有限公司改制為股份公司，經(jīng)評(píng)估凈資產(chǎn)評(píng)估值為3.77億元。

鄒方明再婚娶了馮培培，賽克賽斯依然是“夫妻店”模式。據(jù)《招股書》，馮培培也在賽克賽斯及關(guān)聯(lián)企業(yè)持股，并且與公司股東之間還存在資金往來(lái)。

據(jù)賽克賽斯披露，馮培培通過(guò)山東賽爾、上海賽星合計(jì)間接持有賽克賽斯1.03%股權(quán)。其中，在山東賽爾，馮培培、鄒方明分別持股1.47%、98.53%；在上海賽星，馮培培、鄒方明分別持股0.81%、99.19%。

2020年-2022年，馮培培與上海賽星、賽星控股也有過(guò)多筆資金往來(lái)，這也引發(fā)了監(jiān)管的關(guān)注。

公司對(duì)深交所問(wèn)詢函回復(fù)稱，相關(guān)資金一方面涉及工資、報(bào)銷及獎(jiǎng)金，另一方面是資金拆借，此類交易不僅用于經(jīng)營(yíng)，還用于購(gòu)房。

顯然，上述資金往來(lái)的對(duì)象都是關(guān)聯(lián)方。畢竟，山東賽爾是賽克賽斯的大股東，上海賽星、賽星控股，均是賽克賽斯持股5%以上的股東。

圖片來(lái)源： 賽克賽斯審核問(wèn)詢函回復(fù)

不僅如此，賽克賽斯也算是一個(gè)家族企業(yè)，老板的親戚也在公司任職或持股。

其中，鄒方明堂弟鄒方釗擔(dān)任賽克賽斯董事、副總經(jīng)理，對(duì)賽克賽斯間接持股比例為1.88%；鄒方明的弟弟鄒方超，通過(guò)濟(jì)南賽明間接持有賽克賽斯0.61%股權(quán)。

17家核心經(jīng)銷商都是前員工控制

看起來(lái)賽克賽斯老員工和老東家的關(guān)系也處的不錯(cuò)。甚至賽克賽斯前五大客戶，也有前員工的身影，如南京蘇賽生物工程有限公司、河南賽恒生物科技有限公司，都是由賽克賽斯前員工控制的核心經(jīng)銷商。

據(jù)披露，2020年-2022年，賽克賽斯前員工控制的核心經(jīng)銷商共有17家，其貢獻(xiàn)的銷售收入分別為5887.22萬(wàn)元、7789.86萬(wàn)元、8710.15萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為20.55%、17.95%、20.15%。

事實(shí)上，賽克賽斯的關(guān)聯(lián)方經(jīng)銷商、前員工控制的企業(yè)，都屬于其核心經(jīng)銷商。賽克賽斯向核心經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品均為“買斷式銷售”，核心經(jīng)銷商根據(jù)終端客戶需求，向賽克賽斯進(jìn)行采購(gòu)。

在定價(jià)方面，賽克賽斯向核心經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品價(jià)格，要低于一般經(jīng)銷商。同時(shí)，核心經(jīng)銷商賬期也相對(duì)寬松，一般為不超過(guò)3個(gè)月。

如此區(qū)別對(duì)待，主要是賽克賽斯考慮到，核心經(jīng)銷商銷量較大，還承擔(dān)所在區(qū)域推廣、終端客戶的維護(hù)與開發(fā)等職能。

更讓人疑惑的是，鄒方明還曾入股部分前員工實(shí)際控制的核心經(jīng)銷商，包括成都、福州等地的核心經(jīng)銷商等。

那么，鄒方明為何要這么做呢？按照賽克賽斯的說(shuō)法，其主要考慮提供前期運(yùn)營(yíng)資金、維護(hù)經(jīng)銷商忠誠(chéng)度。

一直到2016年下半年，賽克賽斯才逐步清理實(shí)控人參股經(jīng)銷商的問(wèn)題，同時(shí)還引入了外部投資機(jī)構(gòu)。那么，鄒方明又是怎么清退核心經(jīng)銷商股權(quán)的呢？

實(shí)際上，他先將股份轉(zhuǎn)讓給一家名為山東魯賽企業(yè)管理咨詢有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東魯賽”），再轉(zhuǎn)讓給核心經(jīng)銷商實(shí)際控制人或其親屬。工商資料顯示，山東魯賽2016年6月成立，至2019年6月注銷。

但蹊蹺的是，山東魯賽向工商局提交的聯(lián)系電話，曾與鄒方明名下公司的電話是同一號(hào)碼。山東魯賽實(shí)控人余波，據(jù)賽克賽斯回復(fù)問(wèn)詢時(shí)所說(shuō)，其是實(shí)控人鄒方明的朋友。兩人協(xié)商由余波出面，受讓鄒方明持有的核心經(jīng)銷商股權(quán)。

雖然賽克賽斯表示，余波與公司鄒方明等人不存在利益安排，但雙方確實(shí)有過(guò)利益往來(lái)。

根據(jù)工商信息，余波是賽克賽斯核心經(jīng)銷商濟(jì)南賽克賽斯魯中醫(yī)療器械有限公司（以下簡(jiǎn)稱“濟(jì)南魯中”）的股東，持股比例為12%。

圖片來(lái)源： 天眼查

實(shí)際上，這些核心經(jīng)銷商業(yè)剛成立時(shí)，不少公司名稱帶有“賽克賽斯”字樣，股東中也曾有賽克賽斯實(shí)控人鄒方明或其親屬持股。2018年5月-10月，它們有一次集中更名行動(dòng)，企業(yè)名稱去“賽克賽斯”化。

以“成都蓉賽生物科技有限公司”為例，公司成立時(shí)曾用名為“成都賽克賽斯生物科技有限公司”，發(fā)起股東包括創(chuàng)始人鄒方明、董事鄒方釗，直到2016年9月19日兩人才退出，公司也于2018年6月13日更名。

毛利率下滑，推廣費(fèi)高于同行，研發(fā)投入減少

賽克賽斯主要從事植介入生物材料類醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

據(jù)披露，公司主要有4款“王牌產(chǎn)品”，分別是：手術(shù)防粘連液（賽必妥）、復(fù)合微孔多聚糖止血粉（瞬時(shí)）、可吸收硬腦膜封合醫(yī)用膠（賽腦寧）和可吸收血管封合醫(yī)用膠（賽絡(luò)寧）。

2020年-2022年，這4款產(chǎn)品銷售收入合計(jì)占主營(yíng)業(yè)收入比例為 96.11%、97.08%和 95.62%，占比相當(dāng)高。

圖片來(lái)源： 賽克賽斯官網(wǎng)

2020年-2022年，賽克賽斯毛利率存在一定程度下滑，分別為 90.41%、90.52%和88.28%。主要因?yàn)椤巴跖飘a(chǎn)品”賽必妥、賽腦寧、賽絡(luò)寧毛利率都有所下降，公司方面表示，主要是受銷售模式、規(guī)格占比變化、戰(zhàn)略調(diào)價(jià)及漲薪等因素影響。

例如，2022 年，受河南省的帶量采購(gòu)政策影響，賽必妥在河南省的銷量存在較大程度下滑；2023年2月，邁普醫(yī)學(xué)的硬腦膜醫(yī)用膠產(chǎn)品上市，賽腦寧又新增同行業(yè)競(jìng)品。

圖片來(lái)源： 賽克賽斯審核問(wèn)詢函回復(fù)

在獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤看來(lái),醫(yī)療器械行業(yè)毛利率均較高,相對(duì)來(lái)說(shuō),醫(yī)療機(jī)械產(chǎn)品開發(fā)周期較長(zhǎng),較高的準(zhǔn)入門檻決定了企業(yè)需要提高利潤(rùn)率才能收到前期回報(bào)。

從整體業(yè)績(jī)來(lái)看，2020年-2022年，賽克賽斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.90億元、4.37億元、4.36億元，波動(dòng)也比較大；凈利潤(rùn)為0.76億元、1.27億元、1.37億元，同比變動(dòng)-37.06%、67.07%、7.71%。

由此可見，2020年-2021年，賽克賽斯業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度較大。對(duì)此，賽克賽斯審核問(wèn)詢函回復(fù)中稱，2020年公司業(yè)績(jī)下滑，主要是部分經(jīng)銷商因經(jīng)營(yíng)不善，或丟失客戶，對(duì)宏觀市場(chǎng)需求突發(fā)性下滑時(shí)應(yīng)對(duì)不足。

2021年，為了擺脫上述困難，賽克賽斯加大了業(yè)務(wù)推廣投入。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，公司銷售費(fèi)用分別為 13753萬(wàn)元、21728萬(wàn)元和18725萬(wàn)元。其中，2021年銷售費(fèi)用大幅度上升。

隨之而來(lái)的問(wèn)題是，2020年-2022年，公司銷售費(fèi)用率顯著高于同行業(yè)可比公司，分別為 47.3%、49.02%和 42.29%。

剔除股份支付影響后，賽克賽斯業(yè)務(wù)推廣費(fèi)占比分別為94.33%、95.30%和 94.46%。而據(jù)其披露，公司推廣費(fèi)主要分為調(diào)研與咨詢、學(xué)術(shù)推廣、會(huì)議會(huì)務(wù)、展覽與宣傳費(fèi)用， 具體費(fèi)用明細(xì)如下圖：

圖片來(lái)源： 賽克賽斯審核問(wèn)詢函回復(fù)

其中，調(diào)研與咨詢、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用占比，從2020年度的69.33%上升至 2022 年度的82.38%。

具體來(lái)看，2020年-2022年，公司調(diào)研與咨詢分別為4729萬(wàn)元、7459萬(wàn)元，7065萬(wàn)元；學(xué)術(shù)推廣費(fèi)分別為 4236萬(wàn)元、7097萬(wàn)元及 7274萬(wàn)元，其中以醫(yī)生拜訪、學(xué)術(shù)拜訪會(huì)議為主，相關(guān)費(fèi)用激增。具體情況如下：

圖片來(lái)源： 《招股書》

據(jù)披露，公司醫(yī)生拜訪活動(dòng)的單價(jià)均大概是200元/人，學(xué)術(shù)拜訪會(huì)議的單價(jià)位于1500-2000元之間。

2022 年，賽克賽斯上述費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例，同樣高于同行業(yè)可比公司。例如，2022年，賽克賽斯學(xué)術(shù)推廣費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入的比例為16.69%，梓橦宮、星昊醫(yī)藥、萬(wàn)高藥業(yè)該比例分別為10.99%、11.38%、12.94%。

值得注意的是，賽克賽斯自身沒有組建業(yè)務(wù)推廣團(tuán)隊(duì)，所以業(yè)務(wù)推廣費(fèi)都進(jìn)了成本較高的CSO服務(wù)商的口袋。

其中，賽克賽斯的第一大CSO 服務(wù)商是陜西同達(dá)創(chuàng)訊生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“陜西同達(dá)”）及其相關(guān)企業(yè)，由邢昭琳與范洪波控制。

賽克賽斯基本上只向其支付學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用，且相關(guān)金額顯著高于其他CSO 服務(wù)商。近幾年，來(lái)自賽克賽斯的收入占陜西同達(dá)總收入的比例高達(dá)90%以上。

圖片來(lái)源：《招股書》

那么，賽克賽斯為何對(duì)其如此偏愛？公司只是解釋稱，陜西同達(dá)及相關(guān)企業(yè)與公司開始合作的時(shí)間較早，同時(shí)其推廣區(qū)域眾多，包括陜西、甘肅、青海、寧夏等地。

實(shí)際上，賽克賽斯也是其前十大 CSO服務(wù)商的“大金主”，來(lái)自賽克賽斯的收入占服務(wù)商總收入的比例均在90%以上。

這些服務(wù)商主要為賽克賽斯提供服務(wù)，不為同行業(yè)其他公司提供類似服務(wù)。其中，有些服務(wù)商成立時(shí)間很短，就成為了賽克賽斯的主要CSO服務(wù)商。

而與高銷售費(fèi)用不匹配的是，作為一家“準(zhǔn)獨(dú)角獸”企業(yè)，賽克賽斯的研發(fā)費(fèi)用卻在減少。

2020年至2022年，賽克賽斯研發(fā)費(fèi)用分別為0.18億元、0.25億元、0.24億元，2022年的研發(fā)投入不僅較上年減少，且較2019年少了0.02億元左右。

2019年，賽克賽斯的研發(fā)費(fèi)率為6.88%，2020年至2022年分別為5.99%、5.24%、5.08%，逐年下降，且明顯低于2019年。

2020年至2022年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)率均值分別為9.89%、11.16%、10.91%，賽克賽斯的研發(fā)費(fèi)率僅約為行業(yè)均值的一半。

事實(shí)上，賽克賽斯IPO也一波三折，先是2020年6月30日，公司科創(chuàng)板上市申請(qǐng)被上交所受理，當(dāng)年12月主動(dòng)撤回。2022年6月，再度提交深市主板上市申請(qǐng)。因全面注冊(cè)制實(shí)施落地，2023年2月公司申報(bào)平移至深交所。

你覺得賽克賽斯本次IPO能順利通關(guān)嗎，你還知道哪些準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)？歡迎下方留言討論。

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