天天最資訊丨余永定:中國(guó)海外凈資產(chǎn)2萬(wàn)多億美元,應(yīng)使投資收入由負(fù)轉(zhuǎn)正
2023-06-13 20:17:51    騰訊網(wǎng)

余永定:中國(guó)海外凈資產(chǎn)2萬(wàn)多億美元,應(yīng)使投資收入由負(fù)轉(zhuǎn)正

摘要:中國(guó)貿(mào)易一旦順差減少,再加上投資收益逆差,就可能是經(jīng)常項(xiàng)目逆差


(資料圖片)

文|《財(cái)經(jīng)》記者 康愷

編輯|張威 袁滿

盡管年年經(jīng)常項(xiàng)目順差,但2014年以來(lái),中國(guó)海外凈資產(chǎn)基本是2萬(wàn)多億美元。這在多大程度上能夠被估值效應(yīng)所能解釋?多大程度應(yīng)歸于資本外逃?此外,中國(guó)持有2萬(wàn)多億美元凈資產(chǎn),為何投資收入年年為負(fù)?

6月10日,在第三屆金融四十人曲江論壇上,中國(guó)社科院學(xué)部委員、上海浦山新金融發(fā)展基金會(huì)會(huì)長(zhǎng)余永定認(rèn)為,這背后反映了兩個(gè)問(wèn)題:一是累積的經(jīng)常項(xiàng)目順差明顯小于中國(guó)的海外凈資產(chǎn),二是雖然中國(guó)是海外凈債權(quán)國(guó),有2萬(wàn)多億的凈債權(quán),但中國(guó)的投資收益是負(fù)的。

國(guó)家外匯管理局公布的《2022年國(guó)際收支平衡表》顯示,2022年中國(guó)經(jīng)常賬戶順差4175億美元,僅次于2008年的歷史最高值,同比增長(zhǎng)32%,貨物貿(mào)易順差及進(jìn)出口規(guī)模均創(chuàng)歷史新高。

國(guó)家外匯管理局公布的《2022年末我國(guó)國(guó)際投資頭寸表》顯示,2022年末,中國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)92580億美元,對(duì)外負(fù)債67267億美元,對(duì)外凈資產(chǎn)25313億美元。從對(duì)外凈資產(chǎn)看,中國(guó)為全球第三大凈債權(quán)國(guó)。

另?yè)?jù)國(guó)家外匯管理局《2022 年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》,2022年,中國(guó)投資收益逆差達(dá)2031億美元。

余永定認(rèn)為,上述情況意味著,雖然中國(guó)是債權(quán)國(guó),但要給別人支付利息。中國(guó)貿(mào)易一旦順差減少,再加上投資收益逆差,就可能是經(jīng)常項(xiàng)目逆差。這將陷入債務(wù)陷阱,必須靠借債生活,屆時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)面臨非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

實(shí)際上,中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤也曾于2019年撰文指出相似問(wèn)題,即中國(guó)是對(duì)外凈債權(quán)卻投資收益常年為負(fù)。他認(rèn)為,這背后的原因在于中國(guó)對(duì)外投資是以穩(wěn)健的儲(chǔ)備資產(chǎn)運(yùn)用為主,利用外資主要是高成本的外商直接投資,以致利用外資成本遠(yuǎn)高于對(duì)外投資收益。

這與日本的情況形成對(duì)比。雖然日本已由貿(mào)易順差國(guó)變成了貿(mào)易逆差國(guó),但依然是經(jīng)常項(xiàng)目順差國(guó),因?yàn)樗耐顿Y收益是正的。投資收入為正,抵消了貿(mào)易逆差,所以其經(jīng)常項(xiàng)目還是順差。

“這個(gè)含義就是,我不用向別人借賬,過(guò)去在海外的投資使我現(xiàn)在能吃利息。雖然我老了干不動(dòng)了,競(jìng)爭(zhēng)力小了,貿(mào)易順差小了甚至沒(méi)有了,但收利息還能(讓我)維持生活水平不變?!庇嘤蓝▽?duì)此解釋道。

同樣與中國(guó)形成對(duì)比的還有美國(guó)。余永定稱,美國(guó)是對(duì)外凈債務(wù)國(guó)。2021年,美國(guó)的凈債務(wù)達(dá)18萬(wàn)億美元,約為該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的80%。對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家而言,這樣大量的債務(wù)規(guī)模,都有可能導(dǎo)致國(guó)家馬上崩潰,但美國(guó)卻沒(méi)有事。

他進(jìn)一步解釋稱,這背后的原因之一是,美國(guó)一直保持投資收入順差,不斷向人借錢,還要向人收取利息,美國(guó)每年向人借錢收的利息占GDP的1%左右?!笆紫龋绹?guó)的海外資產(chǎn)主要是FDI和股權(quán)投資。美國(guó)FDI的回報(bào)率大大高于其他國(guó)家FDI的回報(bào)率。其次,美國(guó)的負(fù)債主要是其他國(guó)家持有的美國(guó)國(guó)債,而美國(guó)的國(guó)債收益率極低。這樣,盡管美國(guó)是凈債務(wù)國(guó),但其投資收入是正的。再加上其他國(guó)家愿意持有美國(guó)國(guó)債,美國(guó)就放心大膽地借債,就把舒服日子延續(xù)到了今天?!庇嘤蓝ㄕf(shuō)。

余永定還表示:我們經(jīng)常說(shuō)提高金融發(fā)展質(zhì)量,美國(guó)是金融高質(zhì)量發(fā)展的最高境界。當(dāng)然,這種狀況雖然可以維持很長(zhǎng)時(shí)間,但不可能永遠(yuǎn)維持下去。例如,美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致了美國(guó)國(guó)債收益率上升。換言之,美國(guó)赤字融資的成本正在上升。因而,不能排除美國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支危機(jī)的可能性。不過(guò),這個(gè)問(wèn)題不是我現(xiàn)在要討論的問(wèn)題。我想強(qiáng)調(diào)的是:中國(guó)和日本、美國(guó)的國(guó)際收支和海外投資頭寸表形成了鮮明的對(duì)照。中國(guó)年年經(jīng)常項(xiàng)目順差,但海外凈資產(chǎn)并未有多大增長(zhǎng);中國(guó)擁有2萬(wàn)億美元海外凈資產(chǎn),但投資收入始終為負(fù)。這兩個(gè)問(wèn)題是無(wú)法用“藏匯于民”或“價(jià)值重估”予以解釋或予以充分解釋的。學(xué)界對(duì)于這兩個(gè)問(wèn)題必須認(rèn)真研究,給出令人信服的回答。

【本文為《財(cái)經(jīng)》雜志原創(chuàng)文章,作者為《財(cái)經(jīng)》記者,未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載或建立鏡像。如需轉(zhuǎn)載,請(qǐng)?jiān)谖哪┝粞陨暾?qǐng)并獲取授權(quán)?!?/p>

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