高瓴資本“一票否決權(quán)”曝光 潤本股份對賭協(xié)議輪番“打補(bǔ)丁”_微資訊
2023-06-13 14:50:41    經(jīng)濟(jì)參考報

歷時近三個月之后,正在沖刺上交所主板IPO的潤本生物技術(shù)股份有限公司(簡稱“潤本股份”)6月6日回復(fù)了上交所的首輪問詢。


(資料圖片僅供參考)

《經(jīng)濟(jì)參考報》記者注意到,此次潤本股份與高瓴資本在對賭協(xié)議中約定的“一票否決權(quán)”首次曝光。值得注意的是,為順利實(shí)現(xiàn)IPO,公司已多次給對賭協(xié)議“打補(bǔ)丁”。此外,上交所還對公司研發(fā)能力進(jìn)行了問詢,但潤本股份對其相關(guān)信披仍語焉不詳。

對賭協(xié)議頻繁“打補(bǔ)丁”

潤本股份主要從事驅(qū)蚊類和個人護(hù)理類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,目前已形成驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品、精油產(chǎn)品三大系列,具體產(chǎn)品包括電熱蚊香液、驅(qū)蚊噴霧、嬰兒手口濕巾、植物精油貼等。

對于潤本股份此次IPO,監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注了公司對賭協(xié)議的清理。

申報資料顯示,潤本股份及公司實(shí)際控制人與引入的外部股東金國平、顏宇峰、李怡茜、JNRY VIII(與高瓴資本是同一主體)之間曾經(jīng)存在對賭協(xié)議。在申報IPO前夕,潤本股份對協(xié)議進(jìn)行了集中清理,將涉及公司對投資人股東負(fù)有回購義務(wù)或責(zé)任的條款全部終止,相關(guān)條款自始無效且不再恢復(fù)。但對于高瓴資本享有優(yōu)先購買權(quán)、共同出售權(quán)、反攤薄保護(hù)等特殊股東權(quán)利的協(xié)議條款,仍將在公司上市申請被撤回、撤銷、不予批準(zhǔn)或公司遞交申請后18個月未能上市時,自動恢復(fù)。

《經(jīng)濟(jì)參考報》記者在2022年6月刊出的《潤本股份增資定價惹關(guān)注對賭協(xié)議存恢復(fù)可能》的報道中指出,倘若潤本股份未能在約定時間內(nèi)上市,部分特殊股東權(quán)利將自動恢復(fù),這對于潤本股份來說,仍存在不少壓力。

為順利推進(jìn)公司IPO,潤本股份在證監(jiān)會審核期間給對賭協(xié)議“打補(bǔ)丁”。2022年11月21日,公司全體股東簽署《新股東協(xié)議》,對股東權(quán)利義務(wù)進(jìn)行約定。

直至上交所此次問詢,才揭露了潤本股份對賭協(xié)議中存在的另一問題——高瓴資本在公司股東大會及董事會多個事項(xiàng)上享有“一票否決權(quán)”。

問詢顯示,高瓴資本享有的“一票否決權(quán)”具體內(nèi)容十分豐富。比如,在潤本股份董事會聘用及解聘總經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書的事項(xiàng)上,高瓴資本可以“一票否決”;在潤本股份股東大會對公司或其子公司發(fā)行債券作出決議、審議批準(zhǔn)公司的利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案等事項(xiàng)上,高瓴資本也可以“一票否決”。

這一特殊股東權(quán)利條款也引發(fā)上交所追問,要求潤本股份說明股東大會層面的“一票否決權(quán)”是否符合《公司法》關(guān)于股東“所持每一股份有一表決權(quán)”以及“同種類的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利”的規(guī)定和股份公司治理原則。

而潤本股份并未對該問題做出明確回答,只是再次給對賭協(xié)議“打補(bǔ)丁”。

2023年4月1日,即潤本股份收到上交所首輪問詢之后,公司全體股東簽署《新股東協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》,徹底終止了高瓴資本對董事會、股東大會部分決策事項(xiàng)的一票否決權(quán),并不附加任何效力恢復(fù)條件。

此外,2023年6月,潤本股份全體股東簽訂《新股東協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議二》,終止了高瓴資本直接提名一名非獨(dú)立董事的權(quán)利,該權(quán)利僅在公司未能成功上市等相關(guān)情形發(fā)生時恢復(fù)。

記者注意到,無論是高瓴資本的“一票否決權(quán)”亦或提名一名非獨(dú)立董事的權(quán)利,潤本股份在此前的招股書中均未進(jìn)行披露,此次在監(jiān)管問詢之下才暴露在公眾面前。

“研發(fā)能力”霧里看花

于日化企業(yè)而言,研發(fā)能力決定了企業(yè)的產(chǎn)品迭代和拓展能力,在首輪問詢中,上交所要求潤本股份說明研發(fā)能力的具體體現(xiàn)、是否研發(fā)能力強(qiáng)等問題。

對此,潤本股份并未披露公司每年研發(fā)投入的具體金額情況,而是稱公司的研發(fā)能力具體體現(xiàn)在研發(fā)體系建立、研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)和研發(fā)制度流程三個方面。該公司表示,“公司通過建立完善的研發(fā)體系、組建多元專業(yè)背景的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、制定切實(shí)可行的研發(fā)流程,在產(chǎn)品配方設(shè)計和生產(chǎn)工藝方面均取得豐碩成果和效果,包括論文發(fā)表、團(tuán)標(biāo)制定、知識產(chǎn)權(quán)等?!?/p>

在研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面,潤本股份稱“核心技術(shù)人員均具有深厚的學(xué)術(shù)背景,并獲得過多項(xiàng)專利授權(quán)。”其中,趙貴欽作為發(fā)明人獲得授權(quán)發(fā)明專利3項(xiàng)、實(shí)用新型專利6項(xiàng)、外觀設(shè)計專利53項(xiàng);王俊林作為發(fā)明人獲得授權(quán)發(fā)明專利3項(xiàng)、實(shí)用新型專利2項(xiàng);孫金媛作為發(fā)明人獲得授權(quán)發(fā)明專利3項(xiàng)、實(shí)用新型專利3項(xiàng)。

招股書顯示,趙貴欽、王俊林和孫金媛為潤本股份的三名核心技術(shù)人員。趙貴欽是公司董事長,從20歲開始從事個體經(jīng)營多年,后來創(chuàng)立潤本,未披露學(xué)歷。研發(fā)技術(shù)總監(jiān)王俊林為大專學(xué)歷,研發(fā)部工程師孫金媛為碩士學(xué)歷。

截至2022年底,潤本股份擁有專利67項(xiàng),其中49項(xiàng)為外觀設(shè)計專利,更能體現(xiàn)研發(fā)能力的發(fā)明專利和實(shí)用新型專利都各只有9項(xiàng)。值得注意的是,9項(xiàng)發(fā)明專利中有5項(xiàng)為繼受取得,9項(xiàng)實(shí)用新型專利中也有3項(xiàng)為繼受取得。

《經(jīng)濟(jì)參考報》記者注意到,對于“公司是否研發(fā)能力強(qiáng)”這個問題,潤本股份并未直接回答是或否,而是稱“公司經(jīng)過多年積累與發(fā)展,已具備以消費(fèi)者為導(dǎo)向的研發(fā)能力,是公司產(chǎn)品創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展的核心競爭力?!?/p>

招股書顯示,2019年至2022年上半年,潤本股份先后投入的研發(fā)費(fèi)用分別為781.39萬元、1071.26萬元、1360.16萬元和910.33萬元,占營業(yè)收入的比重分別為2.80%、2.42%、2.34%和2.07%,占比呈下降趨勢。

華南地區(qū)一位日化企業(yè)高管告訴記者,為了應(yīng)對不斷變化的消費(fèi)者市場和多樣化的需求偏好,行業(yè)內(nèi)公司在研發(fā)方面需要投入大量的時間和資金,不斷進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和推陳出新,“沒有足夠研發(fā)能力的公司將無法持續(xù)為消費(fèi)者提供有吸引力的產(chǎn)品,容易在激烈的市場競爭中遭遇‘滑鐵盧’?!?/p>

業(yè)績增長存隱憂

根據(jù)公司的經(jīng)營數(shù)據(jù),2020年以前,潤本股份的業(yè)績并不突出。IPO申報資料顯示,2019年,公司營收為2.79億元,凈利潤只有3567.18萬元。從2020年開始,潤本股份業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式增長。近三年(2020年至2022年),公司的營收分別為4.43億元、5.82億元、8.56億元,凈利潤分別為9471.21萬元、1.21億元、1.60億元。

潤本股份的業(yè)績增長密碼,與公司高度依賴的線上渠道有關(guān)。潤本股份主要通過與天貓、京東、抖音、唯品會、拼多多等電商平臺合作,采取線上直銷、線上平臺經(jīng)銷/代銷等互聯(lián)網(wǎng)銷售模式。2019年至2022年,公司線上渠道對銷售收入的直接貢獻(xiàn)度分別為74.77%、78.73%、77.72%和78.04%。

“如果公司未來無法與電商平臺持續(xù)保持良好的合作關(guān)系,或電商平臺的銷售政策、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等發(fā)生對公司重大不利的變化,或公司在天貓、京東、抖音等主流電商平臺的經(jīng)營情況不佳且未能及時開拓其他電商平臺,公司的銷售規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。”潤本股份稱。

渠道合作風(fēng)險固然不可小覷,但更為重要的是行業(yè)競爭風(fēng)險,這也直接考驗(yàn)潤本股份的持續(xù)盈利能力。

目前,驅(qū)蚊用品行業(yè)國內(nèi)外企業(yè)數(shù)量眾多,市場集中度低,競爭激烈。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù),2022年中國驅(qū)蚊行業(yè)企業(yè)超過5000家。國際市場上有莊臣、日本安速、日本Vape等企業(yè),中國驅(qū)蚊市場則有上海家化(“六神”)、朝云集團(tuán)(“超威”)、彩虹集團(tuán)、中山欖菊等企業(yè)。

國內(nèi)個護(hù)行業(yè)同樣競爭激烈,2022年有約5500家企業(yè),其中潤本股份切入的嬰童護(hù)理領(lǐng)域企業(yè)超過1000家。外資品牌中有歐萊雅、寶潔、雅詩蘭黛等綜合性日化集團(tuán),國貨品牌也有上美股份、珀萊雅、貝泰妮、水羊股份等競爭對手。

與競品相比,潤本股份不僅產(chǎn)品線下滲透率偏低,還面臨著品牌單一問題。一方面,公司產(chǎn)品在線下的曝光率相對較少,響應(yīng)用戶即買即用的即時性需求的能力相對不足。另一方面,公司目前僅有“潤本”這個單一品牌,而同行業(yè)競爭對手大多有更豐富的品牌矩陣。

“不同品牌形成差異化定位,能夠最大限度覆蓋不同的市場和人群,在與競品的競爭中也可以有更豐富的競爭策略。公司目前單一品牌現(xiàn)狀也導(dǎo)致公司產(chǎn)品在與競品競爭的過程中靈活性較低,產(chǎn)品的目標(biāo)客戶也較難轉(zhuǎn)變?!睗櫛竟煞萑缡翘寡?。

事實(shí)上,潤本股份此前也嘗試過開拓新品牌?!督?jīng)濟(jì)參考報》記者注意到,公司此前曾在天貓平臺開設(shè)過安適克旗艦店,在拼多多平臺開設(shè)過安適克官方旗艦店。兩家網(wǎng)店原定位于“安適克”品牌產(chǎn)品運(yùn)營,但因公司戰(zhàn)略調(diào)整,品牌于2021年底關(guān)店停運(yùn)。

對于該公司IPO的最新進(jìn)展,《經(jīng)濟(jì)參考報》記者將繼續(xù)關(guān)注。

(文章來源:經(jīng)濟(jì)參考報)

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