美東時(shí)間5月24日周三公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，剛剛過去的貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)下月是否繼續(xù)加息存在意見分歧，但都強(qiáng)調(diào)行動(dòng)取決于數(shù)據(jù)，未暗示可能降息。

本月初的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)議上，與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)決策者一致同意繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)釋放了此后可能暫停加息的信號(hào)，在會(huì)后決議聲明的利率指引中，刪除了預(yù)計(jì)可能適合增加緊縮的說辭。

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本周三的會(huì)議紀(jì)要寫道，在會(huì)上討論政策前景時(shí)，

“與會(huì)者普遍認(rèn)為，鑒于貨幣緊縮的滯后效應(yīng)、以及信貸環(huán)境進(jìn)一步收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)的潛在影響，在本次會(huì)議之后額外加息可能適合的程度變得不那么確定。與會(huì)者一致認(rèn)為，重要的是，密切監(jiān)測(cè)未來的信息、并評(píng)估其對(duì)貨幣政策的影響?！?/p>

在討論對(duì)本次會(huì)后進(jìn)一步收緊貨幣的合適程度時(shí)，紀(jì)要提到，與會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍表示，不確定怎樣的收緊程度可能合適。多名（many）與會(huì)者看重的是，需要在本次會(huì)后保留選擇性。然后紀(jì)要展示了與會(huì)者對(duì)未來是否進(jìn)一步加息的分歧：

“一些（Some）與會(huì)者評(píng)論稱，他們預(yù)計(jì)，通脹回落到目標(biāo)2%的過程可能繼續(xù)慢得讓人無法接受，基于這種預(yù)期，未來的會(huì)議上進(jìn)一步收緊政策可能是有保障的。 多名（Several）與會(huì)者指出，如果經(jīng)濟(jì)按照他們目前的展望發(fā)展，那么本次會(huì)后可能沒有必要進(jìn)一步收緊政策?！?/p>

現(xiàn)在評(píng)估銀行業(yè)導(dǎo)致的信貸收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)影響為時(shí)尚早

在判斷未來進(jìn)一步加息的適合程度時(shí)，與會(huì)者提到了影響未來決策的兩大因素。一是累積緊縮遏制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和降通脹的程度及時(shí)機(jī)。一些（some）與會(huì)者稱，他們看到有證據(jù)表明，過去的緊縮開始產(chǎn)生預(yù)期效果。

另一大因素是，銀行業(yè)事件導(dǎo)致的家庭和企業(yè)信貸環(huán)境收緊將在多大程度上影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并降低通脹。與會(huì)者一致認(rèn)為，這種影響程度是非常不確定的。

其他影響因素包括，通脹將到2%的進(jìn)展，以及勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況疲軟和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的步伐。

對(duì)于3月硅谷銀行等銀行倒閉引爆的銀行業(yè)危機(jī)，與會(huì)者普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)等美國(guó)政府機(jī)構(gòu)采取的行動(dòng)很大程度上有效減輕了銀行業(yè)的壓力。他們指出，自3月初以來，銀行業(yè)的狀況已普遍改善，一些地區(qū)銀行和小銀行最初遭遇存款外流，此后幾周外流大幅放緩。

許多（many）與會(huì)者評(píng)論稱，最近的形勢(shì)變化導(dǎo)致銀行業(yè)提高放貸標(biāo)準(zhǔn)，提高的程度超過前幾個(gè)季度，尤其是在中小銀行中。一些與會(huì)者指出，小企業(yè)往往依賴中小銀行作為主要信貸來源，因此，小企業(yè)收到的信貸收緊影響可能更大。還有些與會(huì)者提到，自銀行業(yè)最近出現(xiàn)壓力以來，獲得信貸的機(jī)會(huì)似乎并未顯著減少。

與會(huì)者預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)季度，銀行業(yè)的壓力可能促使銀行提高貸款標(biāo)準(zhǔn)，超過銀行單獨(dú)應(yīng)對(duì)利率上升時(shí)的幅度。不過，與會(huì)者普遍指出，現(xiàn)在就自信地評(píng)估銀行業(yè)形勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響的程度和持久性為時(shí)過早。

此外，聯(lián)儲(chǔ)工作人員評(píng)價(jià)，剔除有全球系統(tǒng)重要性的銀行后，銀行業(yè)的有形普通股與總有形資產(chǎn)之比最近幾個(gè)季度急劇下降，部分源于銀行投資組合中的證券價(jià)值劇減。雖然大多數(shù)銀行系統(tǒng)已經(jīng)能有效管理這種利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，但硅谷銀行等三家銀行因利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理不善而倒閉，給其他一些銀行帶來了壓力。

幾乎全體認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加 多人認(rèn)為信貸收緊可能沒施加很大通脹下行壓力

與會(huì)者在會(huì)上討論了，從風(fēng)險(xiǎn)管理角度看，可能影響未來政策的若干因素。紀(jì)要寫道，少數(shù)（A few）人評(píng)估認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在上行風(fēng)險(xiǎn)。

“然而，幾乎所有（almost all）與會(huì)者都認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)和失業(yè)的上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加，因?yàn)殂y行業(yè)的形勢(shì)變化可能導(dǎo)致信貸環(huán)境進(jìn)一步收緊，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成壓力。

幾乎所有（Almost all）與會(huì)者都表示，由于通脹仍遠(yuǎn)高于（美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策）委員會(huì)的長(zhǎng)期目標(biāo)2%，且勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，通脹前景的上行風(fēng)險(xiǎn)仍然是影響政策前景的關(guān)鍵因素。一些與會(huì)者指出，他們也看到了通貨膨脹的一些下行風(fēng)險(xiǎn)。”

在討論最近銀行業(yè)形勢(shì)可能的影響時(shí)，多名（several）與會(huì)者認(rèn)為，信貸環(huán)境收緊可能沒有對(duì)通脹施加很大的下行壓力，部分原因是信貸供應(yīng)減少可能抑制總供給和總需求。

一些人擔(dān)心債務(wù)上限不及時(shí)提高重創(chuàng)金融系統(tǒng)、打擊經(jīng)濟(jì)

與會(huì)者指出，他們之前認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已經(jīng)很高，而因?yàn)榻阢y行業(yè)壓力相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，他們?cè)u(píng)估認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性變得更高。與會(huì)者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)偏向下行，但也有少數(shù)（a few）人指出風(fēng)險(xiǎn)是雙向的。

在討論經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下行風(fēng)險(xiǎn)的來源時(shí)，與會(huì)者提到了，累積貨幣緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響可能超過預(yù)期，而且，銀行業(yè)未來進(jìn)一步的壓力可能比預(yù)期的大。

一些（Some）與會(huì)者還指出，他們擔(dān)心，美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)上限可能不會(huì)及時(shí)提高，那可能會(huì)嚴(yán)重破壞金融體系，并導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，從而削弱經(jīng)濟(jì)。

關(guān)于通脹風(fēng)險(xiǎn)，與會(huì)者指出，由于消費(fèi)者支出強(qiáng)于預(yù)期和勞動(dòng)力市場(chǎng)吃緊等原因，價(jià)格壓力可能比預(yù)期更持久，尤其是在銀行壓力對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響不大的情況下。

然而，少數(shù)（a few）與會(huì)者指出，進(jìn)一步收緊信貸環(huán)境可能造成家庭支出放緩、企業(yè)減少投資和招聘，這些變化都將支持產(chǎn)品和勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)的供需再平衡，并降低通脹壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)工作人員重申預(yù)測(cè) 銀行業(yè)影響將導(dǎo)致今年經(jīng)濟(jì)輕度衰退

上月公布的今年3月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)的工作人員3月會(huì)上評(píng)估認(rèn)為，因?yàn)殂y行業(yè)危機(jī)的影響，今年可能經(jīng)濟(jì)衰退。紀(jì)要寫道：

考慮到評(píng)估的最近銀行業(yè)形勢(shì)發(fā)展可能對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，工作人員在3月會(huì)議上的預(yù)期包括，從今年晚些時(shí)候開始，發(fā)生輕度衰退（mild recession），此后兩年復(fù)蘇。2024年的實(shí)際GDP增長(zhǎng)料將依然低于工作人員預(yù)計(jì)的潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)水平，2025年的GDP增長(zhǎng)料將高于潛在水平。

本次會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)的工作人員依然預(yù)計(jì)今年可能發(fā)生衰退。紀(jì)要寫道：

在本已緊縮的金融狀況下，銀行信貸環(huán)境料將進(jìn)一步收緊的影響將導(dǎo)致，從今年晚些時(shí)候開始輕度衰退（mild recession），隨后是適度節(jié)奏的復(fù)蘇。實(shí)際GDP預(yù)計(jì)將在未來兩個(gè)季度減速增長(zhǎng)，然后在今年第四季度和明年第一季度溫和下降。預(yù)計(jì)2024年和2025年的實(shí)際GDP增長(zhǎng)將低于工作人員預(yù)計(jì)的潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)水平。

通脹方面，工作人員預(yù)計(jì)，今年P(guān)CE價(jià)格通脹為3.1%，核心PCE通脹為3.8%，高于3月會(huì)議時(shí)分別預(yù)期的2.8%和3.5%。他們認(rèn)為，隨著今年消費(fèi)類能源價(jià)格的急劇下跌和食品價(jià)格通脹的大幅放緩，預(yù)計(jì)今年和明年，整體通脹將低于核心通脹，2025年，核心PCE通脹料將約為2%。

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