環(huán)球報(bào)道:天氣擔(dān)憂再起 美豆優(yōu)良率大幅下滑!蛋白粕大幅反彈
2023-06-23 07:49:04    期貨日?qǐng)?bào)

受天氣炒作影響,市場擔(dān)憂美豆主產(chǎn)區(qū)干旱程度加劇,優(yōu)良率和單產(chǎn)下降,國內(nèi)外油脂油料板塊應(yīng)聲上漲。本周三,CBOT大豆期貨跳漲超2%,豆粕期貨上漲超7%;國內(nèi)方面,豆粕主力合約2309自6月初的低位反彈幅度近15%,菜粕主力合約2309反彈幅度超16%。

“本輪豆粕核心上漲驅(qū)動(dòng)來自上周USDA的作物進(jìn)展報(bào)告及干旱監(jiān)測報(bào)告。報(bào)告顯示美國大豆優(yōu)良率從62%進(jìn)一步下滑至59%,大豆主產(chǎn)區(qū)干旱面積占比從上一周的39%驟升至51%,達(dá)到2012年以來的最高水平。”中信建投期貨油脂油料首席分析師石麗紅表示,在較快的種植進(jìn)度、較低的作物優(yōu)良率及可媲美的干旱指數(shù)下,無疑喚起了市場對(duì)于2012年可能重演的擔(dān)憂。而此前CBOT大豆市場在良好種植開局及降雨預(yù)期下并未注入明顯天氣升水,近期美國中西部天氣形勢(shì)的惡化帶來了激烈的空頭回補(bǔ)及盤面大幅反彈。


(資料圖)

除了降雨形勢(shì)依然偏差,石麗紅認(rèn)為,昨日蛋白粕的進(jìn)一步走高與油粕比套利也有關(guān)系。她進(jìn)一步解釋說,在傳言EPA對(duì)2023—2025年可再生燃料摻混最終方案利好不及預(yù)期的情況下,美豆油一度跌停,國內(nèi)油脂也出現(xiàn)明顯的生物柴油題材升水回吐,空油多粕套利打開了蛋白粕進(jìn)一步上行的空間,也帶來了油粕比價(jià)的新低。

“事實(shí)上,受巴西新作大豆豐產(chǎn)和宏觀外圍利空的影響,今年3月初到5月底,油脂油料行情價(jià)格持續(xù)下跌。進(jìn)入6月份以后,基本面和宏觀的利空影響大大減弱:南美新作大豆升貼水下跌勢(shì)頭明顯放緩,這意味著現(xiàn)貨拋壓有所減弱;市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)下次加息的關(guān)鍵時(shí)間窗口在7月份,6月份則會(huì)是一個(gè)外圍相對(duì)溫和的階段。這樣的預(yù)期導(dǎo)致技術(shù)空頭獲利平倉,促使行情展開了一波反彈。”中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱表示。

據(jù)史恒昱介紹,上周后半段以后,市場開始關(guān)注美國新作大豆產(chǎn)區(qū)的天氣情況。美豆主產(chǎn)區(qū)D0—D4級(jí)別干旱指數(shù)的表現(xiàn)與2012年非常相似,市場認(rèn)為后期干旱的持續(xù)甚至加重可能使新作大豆的優(yōu)良率和單產(chǎn)受損,預(yù)期炒作使美豆迅速開始積累天氣升水,從成本端對(duì)國內(nèi)豆粕的上漲形成了直接的推動(dòng)。

記者了解到,盡管近期價(jià)格出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈,當(dāng)前豆粕的需求卻未見明顯下滑。石麗紅介紹說,當(dāng)前周度提貨量仍維持在150萬噸以上的同期高位水平,生豬的高存欄帶來較好需求支撐。此外,近期豆粕價(jià)格上漲帶來菜粕價(jià)格同步上行,現(xiàn)貨豆菜粕價(jià)差仍處于400—500元/噸的偏低水平,帶來較好的豆粕使用性價(jià)比。雖然目前生豬養(yǎng)殖利潤虧損,但并未見養(yǎng)殖戶大幅調(diào)降蛋白粕添加比例的情況,蛋白粕的價(jià)格上漲未能對(duì)其需求形成顯著抑制。

“最近幾個(gè)月,生豬價(jià)格持續(xù)下跌,飼料生產(chǎn)和生豬養(yǎng)殖企業(yè)原料采購態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎,基本上隨用隨采,庫存水平不高。正因如此,價(jià)格上漲的過程中粕類產(chǎn)品的下游依然能夠維持一定量的剛性需求,提貨量相對(duì)平穩(wěn)。”史恒昱說。

在石麗紅看來,過去半個(gè)多月宏觀利空的暫停釋放帶來大宗商品反彈窗口,也一定程度對(duì)豆粕市場有所帶動(dòng),但整體來看宏觀對(duì)豆粕價(jià)格的影響弱于油脂,近期豆粕盤面的上行更多取決于自身題材而非宏觀。只要未來宏觀沒有大的波動(dòng),豆粕價(jià)格的運(yùn)行還是以自身題材相關(guān),而最近的無疑就是美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣炒作。

史恒昱認(rèn)為,目前市場對(duì)美豆產(chǎn)區(qū)天氣及其對(duì)美豆長勢(shì)的炒作仍然停留在預(yù)期層面上。今年天氣炒作開始的時(shí)間早。拿相似年份2012年來做對(duì)比的話,當(dāng)時(shí)市場是看到D2級(jí)別以上的干旱區(qū)域面積顯著增加,優(yōu)良率下跌到較低水平且單產(chǎn)下調(diào)的基本已經(jīng)確認(rèn)以后,行情才開始加速上漲。而今年到目前為止,后期的天氣還存在很大的變數(shù),如果未來2—3周降水改善,那么這一波上漲的基本面邏輯就會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。相反,如果優(yōu)良率和干旱指數(shù)等周頻數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化,那么2012年的行情重演也不是沒有可能。

從基本面來看,石麗紅表示,美豆舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫存維持中性偏緊水平,支撐近月CBOT大豆價(jià)格重心及國內(nèi)大豆進(jìn)口成本,7月船期大豆對(duì)應(yīng)3600元/噸以上的豆粕保證價(jià),這明顯限制了豆粕2309合約的下跌空間。對(duì)于新作美豆來說,盡管未來美豆的上行空間很難脫離2023/2024年度南美豐產(chǎn)的預(yù)期敘事,但在舊作美豆并不寬松的平衡表格局下,新作美豆單產(chǎn)若達(dá)不到USDA預(yù)期的52蒲式耳/英畝,那么平衡表的邊際性收緊將是較為明確的事情,這無疑將支撐CBOT大豆價(jià)格重心的下移程度。

“未來CBOT大豆盤面及豆粕價(jià)格的波動(dòng)無疑將與美豆主產(chǎn)區(qū)的降雨預(yù)報(bào)緊密相連,未來兩周的美豆主產(chǎn)區(qū)暫看不到暴雨級(jí)別的預(yù)報(bào),本年度是否會(huì)復(fù)制2012年的情況值得關(guān)注,近期熱烈的市場氛圍也隨時(shí)可能隨一場意外暴雨的到來而被澆滅。我們傾向于豆粕單邊的上行在天氣擾動(dòng)快速定價(jià)下難有多頭參與機(jī)會(huì),更傾向于關(guān)注油粕比的做空,以及豆粕月間價(jià)差的逢低正套。”石麗紅表示。

(文章來源:期貨日?qǐng)?bào))

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