全面注冊(cè)制落地 配套機(jī)制不斷完善

今年以來，仍有不少上市公司紛紛發(fā)行可轉(zhuǎn)債，但從總體發(fā)行規(guī)模和交投活躍度來看，相較于之前的火熱和盲目，今年可轉(zhuǎn)債發(fā)行及投資漸趨理性。

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Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日發(fā)稿，年內(nèi)共有57只可轉(zhuǎn)債上市發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計(jì)為712.59億元，較去年同期下降34.60%，可轉(zhuǎn)債交投活躍度也不及去年同期。從監(jiān)管機(jī)制來看，隨著全面注冊(cè)制的落地，債券改革接踵而至，可轉(zhuǎn)債市場相關(guān)配套機(jī)制也在不斷完善。

發(fā)行規(guī)模及成交額同比降溫

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日發(fā)稿，市場可轉(zhuǎn)債總存量為8602.24億元，較年初增加了214.01億元。以預(yù)案公告日為準(zhǔn)，今年已有102家上市公司發(fā)布了可轉(zhuǎn)債預(yù)案，合計(jì)擬發(fā)行規(guī)模為1358.59億元。不過，從可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模來看，年內(nèi)可轉(zhuǎn)債發(fā)行有所降溫，57只上市發(fā)行的可轉(zhuǎn)債整體發(fā)行規(guī)模較去年同期下降逾三成。

從市場成交量來看，今年可轉(zhuǎn)債交投活躍度也不及去年同期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月26日，今年轉(zhuǎn)債市場成交額為67590.70億元，去年同期則為117695.94億元，今年成交額較去年同期下降超過50%。

從上市首日的市場表現(xiàn)來看，今年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債首日平均漲幅為28.73%，發(fā)行首日漲幅較高的為亞康轉(zhuǎn)債、浙礦轉(zhuǎn)債、聲迅轉(zhuǎn)債等6只可轉(zhuǎn)債；而在去年同期，可轉(zhuǎn)債首日平均漲幅為34.71%，漲幅最高的兩只可轉(zhuǎn)債分別為永吉轉(zhuǎn)債和山石轉(zhuǎn)債，首日漲幅分別為276.16%和133.52%。

對(duì)于今年可轉(zhuǎn)債降溫的具體原因，川財(cái)證券宏觀高級(jí)研究員崔裕認(rèn)為，今年可轉(zhuǎn)債募資規(guī)模同比下滑，主要是因?yàn)槿ツ晖诔霈F(xiàn)幾個(gè)百億元可轉(zhuǎn)債募資，在去年高基數(shù)影響下，今年可轉(zhuǎn)債募資規(guī)模同比下滑。而今年可轉(zhuǎn)債成交金額下滑的原因是多方面的，一方面市場估值水平未明顯壓縮，沒有提供系統(tǒng)性的吸引力，另一方面新債供給增多，估值下行，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下滑。

監(jiān)管機(jī)制不斷完善

“可轉(zhuǎn)債其實(shí)是依附于市場的，會(huì)受市場影響。隨著可轉(zhuǎn)債配套制度的不斷完善，可轉(zhuǎn)債的交易規(guī)則也發(fā)生了變化，尤其是退市風(fēng)險(xiǎn)會(huì)存在，也使得今年市場出現(xiàn)了明顯的降溫?！鄙耆f宏源證券首席市場專家桂浩明表示。

從監(jiān)管機(jī)制來看，隨著全面注冊(cè)制的落地，可轉(zhuǎn)債市場相關(guān)配套機(jī)制也在不斷完善。今年6月9日和6月16日，深交所先后發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券退市整理期間交易安排的通知》《關(guān)于完善可轉(zhuǎn)換公司債券投資者適當(dāng)性管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步完善可轉(zhuǎn)債退市細(xì)則，規(guī)定上市公司股票被終止上市的，其發(fā)行的可轉(zhuǎn)債及其他衍生品種應(yīng)當(dāng)終止上市，并明確了可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期的交易安排、漲跌幅限制，并完善投資者適當(dāng)性要求。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司6月9日發(fā)布《退市公司可轉(zhuǎn)換公司債券管理規(guī)定》，明確退市可轉(zhuǎn)債掛牌、轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)股、回售、贖回、付息、本息兌付等業(yè)務(wù)規(guī)則。

今年以來，因正股強(qiáng)制退市而面臨退市的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)出現(xiàn)。今年5月，*ST藍(lán)盾和*ST搜特先后發(fā)布關(guān)于收到深交所事先告知書暨公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券將被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，公司股票和可轉(zhuǎn)債已經(jīng)停牌。其中，*ST藍(lán)盾觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，將在退市整理期交易15個(gè)工作日后摘牌，*ST搜特觸及交易類退市指標(biāo)，深交所做出終止上市決定后，公司股票和可轉(zhuǎn)債將直接摘牌。

“政策推動(dòng)退市可轉(zhuǎn)債完善交易的同時(shí)，或也預(yù)示著可轉(zhuǎn)債退市將趨于常態(tài)化?！贝蠊珖H分析師赫彤認(rèn)為，退市可轉(zhuǎn)債交易機(jī)制漸趨完善，有助于全力維護(hù)投資者利益，并可在一定程度上緩解市場憂慮情緒，有助于防止風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)張。

專家建議投資仍須理性

對(duì)于可轉(zhuǎn)債后續(xù)市場發(fā)展，不少業(yè)內(nèi)專家持樂觀態(tài)度。“目前我國可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模不斷擴(kuò)張，發(fā)行人行業(yè)豐富性提高，可轉(zhuǎn)債從一個(gè)小品種受到越來越多關(guān)注，投資者結(jié)構(gòu)亦發(fā)生不小變化，轉(zhuǎn)債的投資策略也更加多元化。2023年可轉(zhuǎn)債市場或迎來良機(jī)?！贝拊Ｕf道。

信達(dá)證券則認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)負(fù)面預(yù)期的消化接近尾聲，權(quán)益市場已呈現(xiàn)出了部分底部特征，后續(xù)政策有望陸續(xù)出臺(tái)，在對(duì)政策的預(yù)期下短期A股市場的反彈有望持續(xù)，轉(zhuǎn)債平價(jià)也有望跟隨正股反彈，因此轉(zhuǎn)債或?qū)⒂瓉砉乐蹬c平價(jià)雙擊的階段。

但對(duì)于投資者來說，專家建議仍須持以價(jià)值投資和長期投資理念，理性投資。

“隨著當(dāng)前市場對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢的擔(dān)憂加劇，可轉(zhuǎn)債具備的抗風(fēng)險(xiǎn)屬性將會(huì)更加受到投資者青睞，但是轉(zhuǎn)債的價(jià)格與正股的走勢有一定的趨同性，投資者也應(yīng)關(guān)注到正股行業(yè)的估值環(huán)境，做好正股基本面的價(jià)值投資，在可轉(zhuǎn)債市場存在波動(dòng)的情況下，持以長期投資理念?！贝拊Ｕf道。

桂浩明則認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場正在面臨一些新挑戰(zhàn)，行情不會(huì)像過去那樣，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來越大。對(duì)于投資者來說，應(yīng)該要加強(qiáng)對(duì)可轉(zhuǎn)債的認(rèn)識(shí)，不要盲目去投資，特別是不要去追漲。作為一種合理的資產(chǎn)配置，適度持有轉(zhuǎn)債是可以的，但要控制量，特別是不能把它純粹當(dāng)做一個(gè)炒作品種來對(duì)待，其實(shí)過去很多人是通過炒作轉(zhuǎn)債賺錢，現(xiàn)在來看炒作的余地或者空間是越來越小。

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