在豬肉價(jià)格持續(xù)下行的影響下，不出所料上半年牧原股份又虧損了。

8月17日，牧原股份披露了上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，今年上半年牧原股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為518.69億元，同比增長(zhǎng)17.17%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為虧損27.79億元，同比減虧58.42%。

【資料圖】

從近幾年的業(yè)績(jī)走勢(shì)來(lái)看，牧原股份的業(yè)績(jī)可以說(shuō)是深受豬肉價(jià)格走勢(shì)的影響。雖然已經(jīng)成為養(yǎng)豬業(yè)的一哥，但其仍未能擺脫周期輪回。值得關(guān)注的是——近幾年豬肉價(jià)格持續(xù)萎靡不振，周期性特征越發(fā)不明顯，而跟豬肉周期高度相關(guān)的牧原股份，未來(lái)的業(yè)績(jī)走勢(shì)也變得越發(fā)不確定。

此外，據(jù)侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，目前牧原股份的債務(wù)壓力沉重。截至今年上半年，牧原股份的負(fù)債總額高達(dá)1153億，資產(chǎn)負(fù)債率為60.06%，其中流動(dòng)性負(fù)債為合計(jì)為869.5億。在業(yè)績(jī)大幅虧損、豬肉價(jià)格持續(xù)低迷的背景下，超過(guò)1000億的總負(fù)債猶如一座大山，而牧原股份則正在負(fù)重前行。

近幾年，牧原股份逆勢(shì)擴(kuò)張，想要通過(guò)規(guī)模效應(yīng)來(lái)擺脫豬周期的桎梏。但從目前來(lái)看，除了不斷攀升的負(fù)債之外，牧原股份顯然也走不出豬周期的輪回。作為行業(yè)龍頭，牧原股份該如何面對(duì)萎靡的豬周期？其未來(lái)又能否走出周期輪回、擺脫周期的桎梏？

“囚徒困境”下的豬肉行業(yè)

正所謂萬(wàn)物皆有周期，而養(yǎng)豬行業(yè)的周期性尤為明顯。

此前，侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)也曾介紹過(guò)豬肉行業(yè)，其規(guī)律變化為：豬肉價(jià)格上漲——母豬存欄量增加——生豬供應(yīng)增加 ——豬肉價(jià)格下跌——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——豬肉價(jià)格上漲。

從豬周期的變化中不難看出，價(jià)格和生豬的供應(yīng)量是影響生豬行業(yè)變化的兩大關(guān)鍵因素。

不過(guò)，從最近兩年豬肉價(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，養(yǎng)豬行業(yè)的周期性特征卻變得越發(fā)不明顯。具體表現(xiàn)為豬肉價(jià)格從2021年開(kāi)始大幅下行，如今已經(jīng)下行了兩年之久，但如今的豬肉價(jià)格除了偶爾反彈之外，卻遲遲未能引來(lái)新的一輪上升周期，至于這背后的原因，則是因?yàn)檎麄€(gè)豬肉行業(yè)都陷入了“囚徒困境”。

何為“囚徒困境”？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是兩個(gè)被捕的囚徒之間的一種特殊博弈，即使合作對(duì)雙方都有利時(shí)，保持合作也是困難的，而這表現(xiàn)在養(yǎng)豬行業(yè)中則是即便豬肉價(jià)格已經(jīng)大幅下行，但各大養(yǎng)豬企業(yè)為了保證自己在行業(yè)的規(guī)模以及地位，仍選擇不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，最終導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)供大于求局面的出現(xiàn)。

按照以往的行業(yè)變化規(guī)律，在2021年生豬價(jià)格大幅下行之后，生豬的供應(yīng)量應(yīng)該大幅減少才是，但由于生豬行業(yè)深陷“囚徒困境”，各大養(yǎng)豬企業(yè)卻并沒(méi)有選擇降低供應(yīng)量，反而選擇逆勢(shì)擴(kuò)張。以牧原股份為例，其2021年出欄生豬4026.3萬(wàn)頭，2022年出欄生豬6120.1萬(wàn)頭，出欄量增長(zhǎng)約50%。

實(shí)際上，伴隨著江西養(yǎng)豬大戶(hù)正邦科技的倒下，按道理生豬行業(yè)的供應(yīng)量應(yīng)該減少才是，畢竟正邦科技的生豬出欄量已經(jīng)從2021年的1493萬(wàn)頭大幅縮減至2022年的845萬(wàn)頭，到了2023年受資金鏈影響出欄量更是進(jìn)一步減少，但無(wú)奈其他的養(yǎng)豬企業(yè)瘋狂都在擴(kuò)充產(chǎn)能，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)持續(xù)供過(guò)于求。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，5月11家上市豬企生豬合計(jì)出欄約1140萬(wàn)頭，環(huán)比4月增長(zhǎng)5.08%，同比2022年5月增長(zhǎng)17.63%，這表明各大豬企為了追求規(guī)模仍在不斷擴(kuò)張。從目前來(lái)看，在行業(yè)掉入“囚徒困境”的大背景下，下一輪上升周期恐怕還有很久才會(huì)到來(lái)，豬肉價(jià)格也會(huì)持續(xù)萎靡不振。

周期桎梏下的養(yǎng)豬一哥

作為養(yǎng)豬行業(yè)一哥的牧原股份，可謂深受豬周期的影響。

從近幾年的業(yè)績(jī)來(lái)看，牧原股份的業(yè)績(jī)跟豬周期的變化可以說(shuō)是“一榮俱榮、一損俱損”。

根據(jù)歷年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2020年豬肉價(jià)格不斷攀升的時(shí)候，牧原股份當(dāng)年盈利高達(dá)274.5億，同比大幅增長(zhǎng)348.97%，表現(xiàn)相當(dāng)亮眼；但到了豬肉價(jià)格大幅下行的2021和2022年，牧原股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為69.04億和132.7億，雖然2022年有所回升，但對(duì)比2020年仍下降了不少。

而到了今年，在生豬價(jià)格萎靡不振的情況下，牧原股份業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損狀態(tài)。具體數(shù)據(jù)方面，今年上半年牧原股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為518.69億元，同比增長(zhǎng)17.17%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為虧損27.79億元，同比減虧58.42%，雖然虧損相較于去年同期有所減少，但牧原股份全年業(yè)績(jī)能否轉(zhuǎn)正其實(shí)仍有很大的不確定性。

實(shí)際上，作為養(yǎng)豬一哥的牧原股份并不想受制于周期的變化。作為一家全產(chǎn)業(yè)鏈豬企，近年來(lái)牧原股份不斷擴(kuò)張，除了上面已經(jīng)提到的出欄量之外，牧原股份的“固定資產(chǎn)+在建工程“也是明顯上升，在2029年時(shí)牧原股份的“固定資產(chǎn)+在建工程“合計(jì)不過(guò)274.59億，但到了今年上半年卻飆升至1141.1億。

從快速擴(kuò)張的“固定資產(chǎn)+在建工程“中可看出，牧原股份顯然想通過(guò)規(guī)模化來(lái)擺脫生豬周期的桎梏。不過(guò)，僅從現(xiàn)在來(lái)看，即便已經(jīng)大幅擴(kuò)充產(chǎn)能，設(shè)備也已經(jīng)完善，但牧原股份仍未擺脫周期的桎梏。

而且，在近幾年快速擴(kuò)張之后，牧原股份的債務(wù)也變得越來(lái)越沉重。在2019年尚未大規(guī)模擴(kuò)張時(shí)，牧原股份的總負(fù)債不過(guò)211.8億，資產(chǎn)負(fù)債率為40.04%；但到了今年上半年，牧原股份的總負(fù)債高達(dá)1153億，資產(chǎn)負(fù)債率為60.06%，其中流動(dòng)性負(fù)債為合計(jì)為869.5億，負(fù)債壓力巨大。

在行業(yè)萎靡不振的情況下，選擇在近兩年逆勢(shì)擴(kuò)張的牧原股份正背負(fù)著沉重的負(fù)債壓力，想要打破周期桎梏還需更多的時(shí)間；面對(duì)越來(lái)越內(nèi)卷的生豬養(yǎng)殖行業(yè)，牧原股份的前景并不樂(lè)觀。

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