摘要：重點在“其他”（歡迎關(guān)注杠桿游戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然，

(資料圖片)

速度夠快！連發(fā)3份財報后的第二天，恒大汽車就發(fā)布公告，稱達成復(fù)牌指引及恢復(fù)買賣，宣布將于北京時間2023年7月28日上午9時起復(fù)牌。

至此，恒大系停牌的上市公司里，該發(fā)的財報好像都發(fā)完了，且終于有一家復(fù)牌的公司。這對于整個恒大帝國來說，無疑是重大進展。

而從這些最新財報里，我們大概能夠看到這艘巨艦背后的創(chuàng)傷。

1、恒大汽車：業(yè)務(wù)很多，但……

2022年4月1日起，恒大汽車宣布停牌，至今已過去近16個月。在最新發(fā)布的2022年報里，恒大汽車說，自己的年度全面虧損總額為298.03億元，這個絕對數(shù)字或許不小，但相比2021年的虧損565.81億元，似乎縮窄了不少。另外新能源車企，有幾個不虧呢……

再繼續(xù)看營收和交付，杠桿游戲內(nèi)心越來越不是滋味。

如上圖，恒大汽車的業(yè)務(wù)種類其實不少，包括持續(xù)經(jīng)營的業(yè)務(wù)和持作出售之終止經(jīng)營的業(yè)務(wù)。其中前者又包括了鋰電池銷售、提供技術(shù)服務(wù)、汽車及汽車零部件銷售；后者則包括了養(yǎng)生空間銷售、醫(yī)療美容及健康管理收入、租金收入。

但細看每一個業(yè)務(wù)類別的營收體量，都有點一言難盡。其中汽車及汽車零部件銷售2022年僅為6062.7萬元。雖然這個數(shù)字對比2021年的174.8萬元已經(jīng)進步很大，但和其他車企相比還是相去甚遠。

恒大汽車的復(fù)牌公告里說，隨著推出恒馳5的車型，目前已累計交付了超過1000輛汽車，公司的收入變得更加可行和可持續(xù)。恒大汽車說自己的下一個目標是推出和生產(chǎn)恒馳6和恒馳7。這個下一步是哪一年，并沒具體說。

營銷方面，恒大汽車說它在中國主要城市擁有超40個銷售網(wǎng)點（包括直營店和授權(quán)代店），并已在北京、上海、廣州和天津建立展覽體驗中心、銷售中心和售后服務(wù)中心，以進一步推廣新能源汽車業(yè)務(wù)。這個規(guī)模……

不過話說回來，有進步總是好的，代表著有一定想象空間。

2、2年為何巨虧800多億？

另外杠桿游戲細看財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，恒大汽車2年800多億元的虧損，背后原因似乎有些微妙。如下圖，實際上恒大汽車毛利并沒有虧那么多，2022年為-9386萬元。

2022年，能從數(shù)據(jù)上看出恒大汽車努力地在做各種節(jié)流。比如銷售和營銷成本2022年縮減10億多，為1.961億元；行政費用從2021年的77.95億元降到2022年的26.17億元。但其他支出這一項，恒大汽車這兩年居高不下。2021年為129.3億元，2022年94.3億元。

綜上，在經(jīng)營虧損這一項上，恒大汽車2022年已經(jīng)達到121.4億元。但對于其他支出到底是哪些支出，財報似乎并未給出明確解釋？

在2022年財報的管理層討論里，杠桿游戲看到幾項巨額虧損的來源：一是由于土地被收回有關(guān)的虧損、聯(lián)合投資損失、違約金及其他虧損有近36億元。

另外恒大汽車持續(xù)經(jīng)營之業(yè)務(wù)的物業(yè)、廠房及設(shè)備、無形資產(chǎn)及商譽減值損失為82.51億元。

以及恒大汽車為專注發(fā)展新能源汽車分部，擬將養(yǎng)生谷及汽車生活空間項目剝離，導致該司持作出售之終止經(jīng)營之業(yè)務(wù)的年度虧損達到約128億元。

如此來看，導致恒大汽車兩年巨虧800多億的原因，似乎和造車本身沒太大關(guān)系？

對了，截至2022年12月末，恒大汽車涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計約人民幣116.26億元；逾期商票累計約人民幣185.12億元。

3、輕與重

盡管數(shù)據(jù)有點殘忍，但相比中國恒大，恒大汽車確實要“輕松很多”。

也是在7月，中國恒大曾同樣一次性發(fā)布了3份財報，但在杠桿游戲看來，雖然這算是中國恒大邁出的重要一步，但離中國恒大完成境外債務(wù)重組、復(fù)牌還有很長路要走。

2022年，中國恒大的虧損更猛烈：1000來億元，同年營收為2300.7億元。細看各項數(shù)據(jù)，其他與經(jīng)營無關(guān)的虧損占比也不小：土地被收回有關(guān)的虧損、金融資產(chǎn)減值損失及其他非經(jīng)營性虧損693.7億元，而當期經(jīng)營性虧損則為433.9億元。

恒大中國2年合計凈虧損了5800多億元，這樣來看恒大汽車才是它的零頭……

截至2022年末，中國恒大負債總額24374.12億元，總資產(chǎn)18383.38億元——繼續(xù)資不抵債。

目前為止，恒大物業(yè)應(yīng)該算是恒大系里的“現(xiàn)金奶牛”了。2022年還扭虧為盈，由2021年的虧損3億元，增長至14.23億元。扭虧為盈不容易。

4、獨立核數(shù)師：不發(fā)表意見

最后杠桿游戲注意到，在恒大汽車、中國恒大、恒大物業(yè)最近發(fā)布的多份財報里，獨立核數(shù)師給出的“意見”也很犀利。

比如最新的恒大汽車，獨立核數(shù)師直接不發(fā)表意見，稱“由于不發(fā)表意見的基礎(chǔ)段落所述事項的重要性，我們未能就該等綜合財務(wù)報表獲取足夠適當?shù)膶徍藨{證為審核意見提供基礎(chǔ)。”

恒大物業(yè)的新任核數(shù)師上會栢誠則認為“存在可能影響恒大物業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的重大不確定性”。

中國恒大的獨立核數(shù)師也說無無法對中國恒大2021年的綜合財務(wù)報表發(fā)表意見，同時認為，中國恒大可能無法在正常業(yè)務(wù)過程中變現(xiàn)其資產(chǎn)和清償其負債，無法確定董事于編制綜合財務(wù)報表時使用持續(xù)經(jīng)營假設(shè)是否恰當。此外還稱，其在獲取中國恒大期初結(jié)余相關(guān)的完整及適時數(shù)據(jù)和記錄方面，遇到困難。

就在恒大汽車披露多份年報的同一天，中國恒大也對外披露了境外債務(wù)重組的最新消息。表示：香港特別行政區(qū)高等法院、開曼群島大法院及英屬維京群島湯加勒比 最高法院轄下高等法院已分別指示就恒大協(xié)議安排、景程協(xié)議安排及天基協(xié)議安排召開各協(xié)議安排的債權(quán)人會議以投票批準各協(xié)議安排。

協(xié)議安排會議預(yù)計分別將于以下日期舉行——恒大協(xié)議安排：2023年8月23日；天基協(xié)議安排：2023年8月22日；景程協(xié)議安排：2023年8月22日。

本文未標注出處的財務(wù)圖表，均源自企業(yè)有關(guān)公告，特此說明并致謝

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