多印了11%的錢(qián),物價(jià)不漲反跌,工業(yè)品跌到地下了!問(wèn)題出在哪兒?一只債券單日跌幅超70%,發(fā)生了什么……
2023-07-10 19:29:08    騰訊網(wǎng)

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價(jià)值線(xiàn)導(dǎo)讀

火熱的夏天,冰冷的數(shù)據(jù)!

6月CPI同比漲幅為0%,PPI同比下降5.4%,高于5月4.6%的降幅,并為連續(xù)第六個(gè)月降幅擴(kuò)大……

這一兩年“水越放越多”,但結(jié)果卻是:物價(jià)不漲反跌,工業(yè)品價(jià)格跌到地下了。

同樣是大國(guó),同樣是央媽放水,中國(guó)M2已經(jīng)接近于美國(guó)M2的兩倍,為何美國(guó)是通脹,我們卻可能導(dǎo)致“通縮”?

今日,李蓓發(fā)文稱(chēng),從中長(zhǎng)期的角度,我們需要調(diào)整自己的預(yù)期?;诋?dāng)前的政策選擇,經(jīng)濟(jì)需要在更低的增長(zhǎng)水平達(dá)到均衡,相當(dāng)一部分周期性行業(yè),需要下行到更低水平才能企穩(wěn)回升。

投資者如果期待中央大規(guī)模承接地方債,期待新一輪基建刺激,期待大規(guī)模消費(fèi)券,估計(jì)都是要落空的。

此外,今日一只可轉(zhuǎn)債跌幅超70%,正式打響退市第一槍……

水越放越多,

CPI和PPI卻“不買(mǎi)賬”

今日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)6月CPI同比持平(即同比漲幅為0%),低于5月增速0.2%;環(huán)比下降0.2%,降幅與上月相同。

6月PPI同比下降5.4%,高于5月4.6%的降幅,并為連續(xù)第六個(gè)月降幅擴(kuò)大;環(huán)比下降0.8%,前值為0.9%,降幅比上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。

6月CPI和PPI數(shù)據(jù)反映出什么?

從同比看,CPI由上月上漲0.2%轉(zhuǎn)為持平,漲幅創(chuàng)近28個(gè)月新低;從環(huán)比看,6月CPI下降0.2%,已經(jīng)連續(xù)下降5個(gè)月;

CPI數(shù)據(jù)說(shuō)明:4月、5月的居民消費(fèi)價(jià)格上漲,僅限于政策刺激、消費(fèi)券發(fā)放、節(jié)假日季節(jié)因素等影響所致的短期效應(yīng),價(jià)格上漲并不具備可持續(xù)性;隨著貨幣政策刺激效應(yīng)減退、消費(fèi)券發(fā)放暫停、五一、端午節(jié)等節(jié)假日消費(fèi)結(jié)束,后期全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格重回下跌通道!

PPI數(shù)據(jù)說(shuō)明:除了大宗商品價(jià)格繼續(xù)下降及高基數(shù)效應(yīng)的持續(xù)拉低因素之外,也反映出房地產(chǎn)行業(yè)正在加速下行!

總的來(lái)說(shuō)就是:消費(fèi)出了問(wèn)題,商品賣(mài)不出去。

總需求不足,正常來(lái)說(shuō),是因?yàn)殄X(qián)不夠,所以消費(fèi)起不來(lái)。

但實(shí)際上恰好相反,現(xiàn)在“錢(qián)”有很多。

5月末,廣義貨幣(M2)余額282.05萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.6%,增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn),比上年同期高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

多印了11%的錢(qián),物價(jià)不漲反跌,工業(yè)品跌到地下了。很多投資者驚呼,看不懂了。

此外,同樣是大國(guó),同樣是央媽放水,中國(guó)M2已經(jīng)接近于美國(guó)M2的兩倍,為何美國(guó)是通脹,我們卻可能導(dǎo)致“通縮”?

問(wèn)題究竟出在哪兒?

2020年,面對(duì)疫情,美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表采購(gòu)國(guó)債,美國(guó)財(cái)政部擴(kuò)張國(guó)債獲得融資,進(jìn)而以疫情紓困的方式將超過(guò)兩萬(wàn)億美元注入普通家庭。

對(duì)普通家庭而言,美國(guó)這種貨幣擴(kuò)張方式帶來(lái)兩個(gè)直接的結(jié)果:一是普通家庭購(gòu)買(mǎi)力和消費(fèi)支出大增,引發(fā)歷史級(jí)別的大通脹,同時(shí)工資價(jià)格也持續(xù)上漲;二是普通家庭資產(chǎn)負(fù)債表并未因疫情而被破壞,相反,居民杠桿率在2020年3月達(dá)到79.5的峰值后持續(xù)下降到75左右,個(gè)人總收入和總支出保持較高斜率的增長(zhǎng)。

可見(jiàn),美國(guó)是通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦財(cái)政部擴(kuò)張負(fù)債幫助普通家庭度過(guò)這場(chǎng)世紀(jì)疫情危機(jī),美國(guó)普通家庭未受到太大沖擊。

相比之下,國(guó)家發(fā)改委曾經(jīng)多次公開(kāi)發(fā)言,稱(chēng):堅(jiān)決防止落入福利主義養(yǎng)懶漢的陷阱。

在這次疫情災(zāi)難中,中國(guó)采用了凱恩斯式的逆周期宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策,通過(guò)大規(guī)模擴(kuò)張財(cái)政和貨幣,增加政府基建和制造業(yè)投資,試圖帶動(dòng)私人投資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

因此,大量的貨幣以信貸、債券的方式流入公共部門(mén)和國(guó)有企業(yè)部門(mén),表現(xiàn)為政府專(zhuān)項(xiàng)債融資高增長(zhǎng)、國(guó)有控股固定資產(chǎn)投資高增長(zhǎng)。

不過(guò)去年,因疫情制約了供給端,大規(guī)模的公共投資并未帶動(dòng)私人部門(mén)投資和消費(fèi)跟進(jìn),導(dǎo)致公共支出乘數(shù)下降。

有市場(chǎng)人士總結(jié),簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),美國(guó)放水是直接發(fā)一部分給老百姓,而我們,近九成的錢(qián)是通過(guò)銀行貸款和政府債券流出,再?gòu)你y行的口子放給大家。市場(chǎng)上看起來(lái)充足的貨幣是去了國(guó)計(jì)部分,尤其是制造業(yè)高端部分和政府部門(mén),尤其是大基建項(xiàng)目,甚至包括還舊債補(bǔ)窟窿的。

也有知情人士透露稱(chēng),大企業(yè)尤其是國(guó)企以較低的利率被借走更多貸款,卻因?yàn)闆](méi)有好的投資機(jī)會(huì)而裹足不前,更有甚者放在銀行吃利差。

而大量中小企業(yè)卻沒(méi)有分到更多流動(dòng)性,投資、雇傭、工資都沒(méi)有積極變化,就更別提是否有擴(kuò)張負(fù)債表的欲望了。

此外,當(dāng)下老百姓信心也不足,對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不高,即便銀行里有再多的錢(qián),大家也不敢借,很多人不僅不新借錢(qián),還開(kāi)始提前還房貸了。

說(shuō)白了,是債務(wù)在作怪,才衍生了“錢(qián)在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象。

這么看,國(guó)內(nèi)CPI與M2數(shù)據(jù)的背離看似反常其實(shí)正常。

可轉(zhuǎn)債退市打響第一槍?zhuān)?/strong>

李蓓稱(chēng)未來(lái)要降低預(yù)期

說(shuō)回今天的A股。

在周末一片利好聲中,今日A股略微沖高后回落,上證指數(shù)小幅上漲,但成交量進(jìn)一步萎縮。

盤(pán)面上,新能源賽道股集體走強(qiáng),鋰電池、光伏板塊大漲;電力、燃?xì)獍鍓K盤(pán)中走強(qiáng);消費(fèi)股展開(kāi)反彈,步步高漲停,“免稅茅”中國(guó)中免盤(pán)中一度觸及漲停;CPO、復(fù)合集流體、PCB概念等板塊則跌幅居前。

今日知名私募基金經(jīng)理李蓓發(fā)文稱(chēng),如果投資者未來(lái)期待中央大規(guī)模承接地方債,期待新一輪基建刺激,期待大規(guī)模消費(fèi)券,未來(lái)估計(jì)都是要落空的。

從中長(zhǎng)期的角度,我們需要調(diào)整自己的預(yù)期。基于當(dāng)前的政策選擇,經(jīng)濟(jì)需要在更低的增長(zhǎng)水平達(dá)到均衡,相當(dāng)一部分周期性行業(yè),需要下行到更低水平才能企穩(wěn)回升。經(jīng)營(yíng)和投資行為,都需要先重視安全和穩(wěn)健,然后尋求發(fā)展和收益。絕大部分的的投資行為,無(wú)論一級(jí)還是二級(jí),無(wú)論何種資產(chǎn),無(wú)論何種策略,可能都會(huì)面臨收益率下臺(tái)階的中長(zhǎng)期變化。調(diào)整預(yù)期后采取正確的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)交易,反而能實(shí)現(xiàn)相對(duì)更好的回報(bào)。

值得一提的是,今日藍(lán)盾轉(zhuǎn)債與正股同步進(jìn)入退市整理期,預(yù)計(jì)最后交易日期為7月28日。退市整理期中,藍(lán)盾轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)稱(chēng)“藍(lán)盾轉(zhuǎn)退”,正股簡(jiǎn)稱(chēng)“藍(lán)盾退”。

藍(lán)盾轉(zhuǎn)退今日跌幅達(dá)到76.74%。數(shù)據(jù)顯示,“藍(lán)盾退轉(zhuǎn)”仍有近億元規(guī)模尚未轉(zhuǎn)股。

自1992年中國(guó)寶安發(fā)行首只可轉(zhuǎn)債以來(lái),在我國(guó)可轉(zhuǎn)債30多年的歷史中,從未出現(xiàn)過(guò)可轉(zhuǎn)債退市情形。今日,這一紀(jì)錄,被藍(lán)盾轉(zhuǎn)債打破。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為,當(dāng)前轉(zhuǎn)債正股退市僅僅是一個(gè)開(kāi)端,這一趨勢(shì)后續(xù)或還會(huì)繼續(xù)發(fā)酵,正股轉(zhuǎn)債退市數(shù)量大概率會(huì)進(jìn)一步增加。

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