天天微動態(tài)丨進入經(jīng)濟下半場 再探復蘇新動能丨首席對策
2023-07-02 15:21:58    騰訊網(wǎng)

2023年日歷已過半,上半年中國經(jīng)濟回升向好態(tài)勢明顯,一季度同比增長4.5%,預(yù)計二季度增速將快于一季度。進入6月份,世界銀行、經(jīng)合組織先后調(diào)高了中國經(jīng)濟全年增長預(yù)期,聯(lián)合國發(fā)布的《2023年世界經(jīng)濟形勢與展望》年中報告,將中國經(jīng)濟的增長預(yù)測從此前的4.8%上調(diào)至5.3%,上調(diào)了0.5個百分點。國際組織紛紛看好中國經(jīng)濟增長引擎作用。上半場經(jīng)濟表現(xiàn)成色如何?下半場如何再續(xù)增長動能?首席圓桌邀請北京、上海、深圳、香港四地機構(gòu)首席經(jīng)濟學家為您解讀。

嘉賓介紹:

徐高 中銀國際首席經(jīng)濟學家(北京)


(資料圖片僅供參考)

連平 植信投資首席經(jīng)濟學家(上海)

楊德龍 前海開源證券首席經(jīng)濟學家(深圳)

洪灝 思睿集團首席經(jīng)濟學家(香港)

主要觀點:

二季度經(jīng)濟或?qū)⒃鲩L7%左右

信心修復是消費持續(xù)增長的壓艙石

投資數(shù)據(jù)預(yù)計放緩 房地產(chǎn)政策約束有待進一步松綁

中國產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢仍然存在 出口在壓力之下保持韌性

離岸帶杠桿倉位更多用來對沖風險 人民幣兌美元匯率已見底

降息或不能明顯帶動經(jīng)濟復蘇

地方政府融資平臺和房地產(chǎn)開發(fā)商是融資需求主要方向

三重拐點疊加背景下 下半年是布局好時機

第一財經(jīng):非常感謝大家來關(guān)注我們的首席對策的季度特別節(jié)目首席圓桌大直播,上半年中國經(jīng)濟回升確實出現(xiàn)了一個向好態(tài)勢,我們看到一季度的 GDP是同比增長了4.5%,雖然二季度的數(shù)據(jù)還沒有完全出來,但是我們看到市場預(yù)期二季度的增速依然會快于一季度。第一個問題我們簡短來說,大家認為上半年的經(jīng)濟運行最大的特點和最大的亮點是什么?我們我們首先請上海的連總給我們來談?wù)劇?/p>

二季度經(jīng)濟或?qū)⒃鲩L7%左右

連平:總體趨勢是明朗的,經(jīng)濟還是走向復蘇。盡管在二季度有很多數(shù)據(jù)是不及預(yù)期,但是考慮到去年的低基數(shù)的影響,因此二季度估計同比的增長速度應(yīng)該會比一季度會有明顯的上升,可能在7%左右,去年基數(shù)比較低。

最大的亮點還是消費了,因為疫情得到有效控制之后,消費出現(xiàn)了一個明顯的反彈,這樣在整個增長中間,它的貢獻率應(yīng)該說是比較高一些。那么除了這個以外,其他好多方面包括投資,包括工業(yè)生產(chǎn),總的來說也是朝著復蘇的方向走的,但是確實有很多數(shù)據(jù)還是不及預(yù)期。

工業(yè)生產(chǎn)總的來說還算比較平穩(wěn),在工業(yè)制造業(yè)這個領(lǐng)域,包括像新能源汽車,裝備制造業(yè)這些領(lǐng)域,應(yīng)該說相對是比較搶眼一些,出現(xiàn)了很不錯的一些表現(xiàn)。但總的來說復蘇還是屬于弱復蘇,需求還是不足。

信心修復是消費持續(xù)增長的壓艙石

第一財經(jīng):消費復蘇的不確定性主要表現(xiàn)在哪兒?

洪灝:我覺得還是居民的信心,這個信心由就業(yè)還有經(jīng)濟增長等等因素決定的。所以其實如果我們看一下,比如說居民家庭的消費者心理指數(shù),其實它相對于去年四季度的一個極低的一個點,其實它已經(jīng)在緩慢的回升,當然它回升的速度比大家想象的要慢一點。

我覺得整體的消費,把消費當做是整個經(jīng)濟的一個部分,那么通過投資的拉動也好,或者通過其他刺激的相關(guān)的政策,比如說消費券的發(fā)放,以及其他的像08年我們做過家電下鄉(xiāng)等等,那么這一些都會比較有利的把消費的市場潛力釋放出來。昨天我們看到重要會議說要進一步的擴大內(nèi)需,那么相信就是說在消費領(lǐng)域上頭要做的工作,其實已經(jīng)提到議事議程上頭來。

投資數(shù)據(jù)預(yù)計放緩

房地產(chǎn)政策約束有待進一步松綁

第一財經(jīng):投資在過去兩年在拉動經(jīng)濟增長這方面也是扮演了非常重要的角色,但是我們看到其實前5個月份的增長是4.0%,是比前4個月份是有略微放緩的,所以我也想請問北京的徐總,我們怎么來看,怎么預(yù)判一下前6個月的增長?同時我們看到下半年投資拉動經(jīng)濟增長的引擎還有哪些?

徐高:從投資今年年初以來的走勢來看的話,應(yīng)該說是增速是在逐步的放緩,前5個月累計增速已經(jīng)降到大概只有4.0%,預(yù)計可能到前6個月的累計增幅可能會更進一步放緩。我想放緩的背后主要問題還是出在房地產(chǎn)投資上面。

地產(chǎn)在今年一季度有比較明顯的復蘇,復蘇在二季度可以說是戛然而止,所以整個地產(chǎn)投資各項數(shù)據(jù)在二季度就有比較明顯下行的壓力。在地產(chǎn)下行的同時,其實基建和制造業(yè)投資整體還是保持穩(wěn)定的,但確實因為地產(chǎn)的下滑的這種力度、幅度比較大,所以僅憑基建和制造業(yè)投資也很難對沖地產(chǎn)下行,所以我們看到是整個地產(chǎn)的這種投資重新成為我們經(jīng)濟增長的一個比較主要的這種阻力的來源。

我想往下半年看,經(jīng)濟的這種變化,我想一定會引發(fā)政策的調(diào)整,因為政策總是做相機調(diào)控的。那么我們現(xiàn)在這種國內(nèi)宏觀政策應(yīng)該說回旋的余地還比較大,可以采取的措施還比較多。比如在房地產(chǎn)市場方面,實際上我們現(xiàn)在看到這種地產(chǎn)銷售的低迷,大家一定要注意到它其實是在非常強的需求抑制的政策之下所表現(xiàn)出來的需求,其實它并不是一個非常正常的需求。

同時我們要看到,實際上現(xiàn)在市場里面包括購房者對于房地產(chǎn)開發(fā)商的這種信用風險也還是有比較強的憂慮。我想在這種地產(chǎn)的需求面,給更多需求的這種約束政策松綁,同時更好的落實保交樓的政策,不僅保交樓,而且要穩(wěn)住開發(fā)商的現(xiàn)金流,我們相信政策也會在這方面做更多的事情,從而能夠確保我們經(jīng)濟今年整體這種復蘇的勢頭能夠延續(xù)下去。

中國產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢仍然存在

出口在壓力之下保持韌性

第一財經(jīng):剛才聊到很多數(shù)據(jù)都有一個比較明顯的趨勢,就是它在一個季度時候,有一個比較明顯的增長和恢復,但是到了4月份、5月份的時候,都出現(xiàn)了一定的回落,消費數(shù)據(jù)是這樣,投資數(shù)據(jù)是這樣,外貿(mào)進出口數(shù)據(jù)同樣是這樣,其實我們都知道我們的外貿(mào)進出口已經(jīng)有多元化的結(jié)構(gòu)趨勢,您怎么來看外貿(mào)目前的情況,下半年我們的外貿(mào)還會有韌性嗎?

連平:我覺得下半年外貿(mào)保持一定的韌性,還是有條件的。中國目前的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈這個優(yōu)勢是持續(xù)存在的,而且還有進一步加強的這種態(tài)勢。

比如從目前的情況來看的話,很多發(fā)展中國家包括東南亞一些國家,本來是希望能夠承接中國出口的一些轉(zhuǎn)移,能夠給它們帶來一些市場發(fā)展的機會,結(jié)果由于它的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈是比較單薄,很多領(lǐng)域得不到一個比較全面系統(tǒng)的支持,難以形成一種合力,所以一些出口,這些需求就難以很好落地。

因此許多發(fā)達國家也可能把某些相關(guān)的貿(mào)易需求又轉(zhuǎn)到中國來,那么這個其實就是中國的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的一個比較完整的這樣的結(jié)構(gòu)給帶來的一種優(yōu)勢,形成的一種合力。這一點對于我們未來維持市場一定的韌性,能夠抵御外部的沖擊,還是會發(fā)揮比較重要的積極的作用。

也就是說,我覺得多元化加上產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的比較齊全的這種優(yōu)勢,在很大程度上可以使得中國的出口總體保持在一個相對比較平穩(wěn)的狀態(tài),而不至于出現(xiàn)就是沖擊之下迅速出現(xiàn)減弱,甚至于出現(xiàn)比較大的風險,這種可能性我覺得相對比較小。

離岸帶杠桿倉位更多用來對沖風險

人民幣兌美元匯率已見底

第一財經(jīng):外貿(mào)中的匯率風險,我們現(xiàn)在也是非常關(guān)注的,所以想問問洪總,我們看到最近人民幣出現(xiàn)了一個比較快的貶值,你認為主要原因是什么?未來您認為我們的匯率風險可控嗎?大概它會停在一個什么樣的位置上?

洪灝:我覺得實際匯率基本上見底了,就在這7.3左右的水平,今天我們最低的看到7.27。主要還是因為幾個因素,就是說市場首先就是說我們的離岸人民幣市場它是非常小的市場,它大概整個離岸,香港這邊大概8000億,那么再加上倫敦,再加上其他的一些金融市場,大概就1萬多億的總市值,所以其實這樣的市場它很容易產(chǎn)生比較劇烈的波動。

所以尤其就是說匯率它是一個帶杠桿的倉位,所以它波動的時候,它往往就是特別夸張的一個波動。所以倒不是說人民幣匯率多么的軟或多么的弱,尤其是相對于我們今年4月之前的出口的形勢來說,其實這樣的匯率水平其實是很難解釋的,唯一的解釋就是說有很多人在用匯率來做倉位的對沖,風險對沖。所以我覺得7.3左右基本上就是一個底部的區(qū)域了。那么我們再去往下看,其實我覺得它的空間是不大的。

降息或不能明顯帶動經(jīng)濟復蘇

地方政府融資平臺和房地產(chǎn)開發(fā)商是融資需求主要方向

第一財經(jīng):6月份的時候,LPR的利率已經(jīng)出現(xiàn)了一個下調(diào)了。徐總您看接下來我們下半年降息的概率大不大?包括我們怎么調(diào)?調(diào)給誰?您有什么看法嗎?

徐高:我想降息其實是一個非常明確的政策寬松的信號,所以我覺得本身它對于提升市場信心乃至提升大家對經(jīng)濟的信心是有作用的。但是降息我覺得在現(xiàn)在這個情況下面,其實它并不是能夠那么直接的帶動經(jīng)濟的復蘇。

因為降息的目的當然是希望能夠有更多的錢流向?qū)嶓w經(jīng)濟,融資難得到緩解,那么大家拿這個錢在實體經(jīng)濟里面去消費或者投資,這樣能夠擴大實體經(jīng)濟的需求。但這個實際上從降息到實體經(jīng)濟需求的擴張,其實它還是一個漫長的一個傳遞的鏈條的,而目前傳遞鏈條看起來不是很通暢。

我想主要的原因在于實體經(jīng)濟的兩個融資需求的大戶,一個是地方政府融資平臺,一個是房地產(chǎn)的開發(fā)商,這二者他們做的投資加起來能夠占到總投資的一半,所以事實上他們也是實體經(jīng)濟融資需求的主要的方向。那么這兩個融資需求大戶實際上不僅是從現(xiàn)在從過去兩年以來,應(yīng)該說一直都面臨比較多的這種融資的行政性的約束。

所以在現(xiàn)在這種情況下,我想主要的穩(wěn)增長的主要方向還是應(yīng)該放在刺激社融向?qū)嶓w經(jīng)濟流動,來增加實體經(jīng)濟融資的可獲得性,從而增加實體經(jīng)濟需求。人民銀行的這種降息它會有幫助,但是我覺得更重要的可能還是要在地產(chǎn)方面,包括給這個地方政府融資平臺方面要給它們松綁,讓它們能夠通過金融市場去滿足它們合理的融資需求,這樣的話能夠讓這兩個投資的大戶能夠發(fā)揮它們這種經(jīng)濟增長推動器的作用,我覺得可能現(xiàn)在從貨幣政策的角度來講,可能這是最為重要的,就是刺激社融。

三重拐點疊加背景下

下半年是布局好時機

第一財經(jīng):再看看我們現(xiàn)在對于今年下半年的市場的看法。站在年終的節(jié)點上,現(xiàn)在是否是進入到A股的一個好的時機?楊總怎么來看?下半年您覺得還有哪些板塊和賽道值得期待嗎?

楊德龍:我覺得今年的行情屬于結(jié)構(gòu)性的行情,這一點在下半年會繼續(xù)體現(xiàn)出來,只不過現(xiàn)在我認為處于三重拐點的疊加階段。

第一重拐點是經(jīng)濟的拐點。下半年隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策逐步出爐,可能會穩(wěn)定經(jīng)濟增長的速度出現(xiàn)增速抬升,經(jīng)濟回升向好的態(tài)勢可能會更明顯,這樣的話現(xiàn)在就是處于經(jīng)濟增長的一個拐點。

那么第二重拐點是市場的拐點,今年上半年雖然指數(shù)在3200點收盤,應(yīng)該說這個并沒有出現(xiàn)多大下跌,但是如果剔除人工智能和中字頭股票上漲帶來的指數(shù)貢獻,現(xiàn)在很多股票的價格實際上在2900點以下,有的個股的價格甚至跌破了去年10月底的低點。這說明下半年市場如果在經(jīng)濟增長的情況之下能夠出現(xiàn)反彈的話,那么現(xiàn)在正處于一個很重要的拐點。

那么第三個重拐點就是市場風格切換的拐點。今年上半年市場風格比較偏,基本上就是炒 AI買中字頭,其他股票跌跌不休,很多個股出現(xiàn)了比較強的這種下跌趨勢。但是下半年我認為市場風格會重新回到業(yè)績優(yōu)良的好股票上,比方說景氣度比較高的新能源龍頭股。

今年主要是殺估值,實際上新能源業(yè)績增長還是各個行業(yè)中最好的。你看一下年報、一季報,還有即將披露的半年報,應(yīng)該都可以看出。比如說新能源汽車、鋰電池、光伏等行業(yè),那么盈利增長都在30%~50%。

那么在三重拐點疊加的情況之下,現(xiàn)在是布局下半年行情最好的一個時機。實際上股市的漲跌和一年有四季交替一樣正常,寒冬來了之后必然有春天,那么夏天過后必然進入到秋冬。所以要記住播種和收獲不在一個季節(jié),而現(xiàn)在我認為是一個播種的季節(jié)。

值班編輯:阿貴

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