世界快看點(diǎn)丨跌回3200,A股接下來怎么走
2023-06-26 08:06:06    騰訊網(wǎng)

6月以來,政策刺激預(yù)期開始主導(dǎo)A股市場(chǎng),上證指數(shù)一度脫離了3200點(diǎn)的底部,走出了觸底回升走勢(shì);兩市成交量也再次站上站穩(wěn)1萬億。不過,受節(jié)前避險(xiǎn)心理、人民幣貶值、外圍地緣沖突等因素影響,節(jié)前A股連續(xù)三天下跌,上證指數(shù)再次跌回3200點(diǎn)以下。


(資料圖)

政策已陸續(xù)出臺(tái),市場(chǎng)依然不穩(wěn)。

6月2日,國(guó)常會(huì)明確“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固”,要求“進(jìn)一步穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期,提振發(fā)展信心,激發(fā)市場(chǎng)活力,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回升向好”;16日,國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)“具備條件的政策措施要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施, 同時(shí)加強(qiáng)政策措施的儲(chǔ)備,最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)”,政策預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。

就已經(jīng)出臺(tái)的政策看,存款降息(6月8日)、OMO/MLF降息(6月13日、15日)、LPR降息(6月20日)的降息三件套幾乎貫穿整個(gè)6月,備受市場(chǎng)關(guān)注。關(guān)于地產(chǎn)棚改、特別國(guó)債的小作文也神出鬼沒,沒有被證實(shí),也不能被證偽,成為市場(chǎng)情緒過山車的重要驅(qū)動(dòng)因素。其他如新能源汽車下鄉(xiāng)、地產(chǎn)因城施策、城市消費(fèi)券等,屬于常規(guī)手段,對(duì)情緒刺激效果有限。

此外,6月以來外圍因素整體偏溫和,助力風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。美聯(lián)儲(chǔ)6月暫緩加息,符合市場(chǎng)預(yù)期,雖然點(diǎn)陣圖預(yù)示年內(nèi)還有2次加息,但一切還要數(shù)據(jù)說話,對(duì)市場(chǎng)情緒影響有限。同時(shí),近期馬斯克、比爾蓋茨等美國(guó)科技界大佬以及美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯訪華,向市場(chǎng)釋放了中美關(guān)系階段性緩和的信號(hào),一定程度上提振市場(chǎng)情緒。

外圍掣肘消除,內(nèi)部政策刺激主導(dǎo),6月的A股蠢蠢欲動(dòng),上證指數(shù)脫離3200點(diǎn)的盤整位置;兩市日成交量也再次站上站穩(wěn)1萬億。但相比2022年4月和11月的觸底反轉(zhuǎn)行情,一些投資者期待的快速上攻并未出現(xiàn),本輪行情走得并不順暢,兩步一回頭,非常糾結(jié)。

行情糾結(jié),歸根結(jié)底是對(duì)政策力度和效果仍充滿疑慮。如很多分析師認(rèn)為,新一輪刺激政策的整體基調(diào)仍是“托而不舉”,托底經(jīng)濟(jì)增速不滑坡,但不會(huì)大力度刺激經(jīng)濟(jì)上行。政策更希望以時(shí)間換空間,等待內(nèi)生動(dòng)力修復(fù),繼續(xù)走高質(zhì)量發(fā)展之路。

談到內(nèi)生動(dòng)力,目前市場(chǎng)主要期待兩點(diǎn):

一是服務(wù)消費(fèi)持續(xù)景氣,有望向商品消費(fèi)擴(kuò)散。4月以來,消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)力整體轉(zhuǎn)弱,但服務(wù)性消費(fèi)依舊保持韌性。當(dāng)前,暑期出游高峰臨近,市場(chǎng)期待航空、旅游、酒店以及啤酒、餐飲等行業(yè)基本面繼續(xù)有良好表現(xiàn)。這些行業(yè),疫情期間普遍受損嚴(yán)重,疫后快速?gòu)?fù)蘇,從業(yè)者資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)修復(fù),消費(fèi)能力和消費(fèi)信心有望逐步釋放,帶動(dòng)服務(wù)行業(yè)景氣度向商品行業(yè)擴(kuò)散。下半年,消費(fèi)整體復(fù)蘇動(dòng)力有望再次回升。

二是庫存周期觸底回升。自2021年12月以來,我國(guó)工業(yè)企業(yè)進(jìn)入去庫存周期。歷史上看,主動(dòng)去庫存平均持續(xù)15個(gè)月左右,本輪庫存周期受疫情影響有所延長(zhǎng),當(dāng)前主動(dòng)去庫已持續(xù)18個(gè)月。主動(dòng)去庫階段,企業(yè)降價(jià)去庫存,盈利承壓(2022年,全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下滑4%,2023年1-4月,同比下滑20.6%),缺乏擴(kuò)大再生產(chǎn)的動(dòng)力,表現(xiàn)為投資和融資需求疲弱。但市場(chǎng)普遍預(yù)期,隨著PPI逐步企穩(wěn),工業(yè)企業(yè)主動(dòng)去庫周期也有望于2023Q3結(jié)束,屆時(shí),企業(yè)盈利預(yù)期趨穩(wěn),投融資需求有望明顯改善,助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向上。

有希望,就有底氣。

既然再等三個(gè)月,經(jīng)濟(jì)可能自發(fā)企穩(wěn),那么當(dāng)下進(jìn)行大規(guī)模刺激的必要性也就不高了。在這個(gè)意義上,市場(chǎng)對(duì)本輪政策刺激的力度和決心依然存在分歧,導(dǎo)致市場(chǎng)估值雖有修復(fù),但信心脆弱、走勢(shì)波折。

不過,對(duì)投資者而言,解釋過去的行情是一回事,預(yù)測(cè)未來的行情是另一回事。過去的事情均已塵埃落定,總會(huì)有跡可循;但未來有無數(shù)可能,對(duì)應(yīng)著充滿不確定性的概率集合。所以,解釋過去,可以頭頭是道;預(yù)測(cè)未來,常常頻繁打臉。

做好被打臉的準(zhǔn)備,也不妨做一下短期預(yù)測(cè)。從概率的角度看,A股接下來的行情值得期待。一方面,后續(xù)政策仍然值得期待,既便僅是“托而不舉”,以時(shí)間換空間,基本面企穩(wěn)向好能提振市場(chǎng)預(yù)期;另一方面,市場(chǎng)情緒常常在悲觀與樂觀之間周而復(fù)始,當(dāng)下市場(chǎng)已計(jì)入過多悲觀預(yù)期,否極泰來,未來一段時(shí)間,樂觀預(yù)期有望卷土重來。

站在一個(gè)較長(zhǎng)的周期里,投資者的最佳策略一直是低位吸籌、持有不動(dòng)。下一步的變化不可預(yù)測(cè),當(dāng)下估值的高與低卻是明牌。低位買入,耐心持有,對(duì)中間的波折反復(fù)盡量做到無動(dòng)于衷,就能跑贏大多數(shù)人。

截至2023年6月21日,萬得全A、滬深300指數(shù)自2019年以來市凈率分位值分別為17.57%、8.58%,市盈率分位值為41.33%、15.96%,仍處于較低位置。無論著眼于短期還是中長(zhǎng)期,當(dāng)然都是很好的布局窗口。

【注:市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下,本文所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流,并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議?!?/p>

本文由公眾號(hào)“薛洪言微語”原創(chuàng),作者為星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言

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