央行年內(nèi)首次下調(diào)政策利率 釋放了什么信號

中國商報（記者 王彤旭）繼六大行、全國性股份制商業(yè)銀行等接連下調(diào)存款利率后，央行也發(fā)布了重磅消息。

【資料圖】

6月13日，央行宣布，以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率1.90%，較上一交易日中標利率下降10個基點，為近10個月內(nèi)首次下調(diào)。

圖為市民路過位于北京的中國人民銀行。（圖片由CNSPHOTO提供）

為何而降？

此番“逆周期調(diào)節(jié)”或早有端倪。央行行長易綱于6月7日的講話被業(yè)內(nèi)視為重要的貨幣政策信號：下一步中國人民銀行將繼續(xù)精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟，促進充分就業(yè)，維護幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。

對于此次央行下調(diào)政策利率，市場已有所預(yù)期，并持積極肯定態(tài)度。植信投資研究院高級研究員王運金在接受中國商報記者采訪時表示，此次下調(diào)基于三點考慮：一是釋放積極信號，緩解金融市場緊張情緒，穩(wěn)增長預(yù)期。今年4月以來，物價相對平穩(wěn)，投資、消費需求恢復(fù)不及預(yù)期，加之信貸投放節(jié)奏有所放緩，市場對于經(jīng)濟企穩(wěn)回升的信心有所降低，金融市場波動有所增大。

二是在貸款利率持續(xù)下行的情況下，銀行體系資金成本壓力溫和升高，下調(diào)逆回購利率可適度緩解這種壓力。今年一季度商業(yè)銀行凈息差為1.74%，較去年年末下降17個基點，其中大型國有銀行與農(nóng)商行下降幅度較大，分別下降20個基點和25個基點；部分中小銀行凈息差下降幅度超過50個基點。近期，部分國有大行與股份制商業(yè)銀行主動下調(diào)存款利率也折射了當前銀行資金成本壓力較大的問題。

三是近期人民幣對美元持續(xù)貶值與美元指數(shù)相對平穩(wěn)的背離，在一定程度上顯示出境外對國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)預(yù)期的不樂觀。在下調(diào)政策利率釋放積極信號的同時，可以推動市場利率進一步下行，加快需求恢復(fù)，改善境外投資者對我國經(jīng)濟的市場預(yù)期，有利于穩(wěn)定人民幣匯率。

有何意義？

消息公布后，金融市場信心提振，國債期貨全線高開，30年期主力合約上漲0.22%，10年期主力合約上漲0.23%，5年期主力合約上漲0.12%，2年期主力合約上漲0.04%。

債券市場開啟狂飆模式。銀行間主要利率債收益率快速下行，10年期國開活躍券“23國開05”收益率下行2.41個基點，10年期國債活躍券“23附息國債12”收益率下行3個基點。國債期貨全線高開，30年期主力合約上漲0.22%，10年期主力合約上漲0.23%，5年期主力合約上漲0.12%，2年期主力合約上漲0.04%。

東方金誠方面告訴中國商報記者，本次政策利率下調(diào)，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動企業(yè)和居民實際貸款利率下行，進而刺激信貸需求，推動消費和投資提速。更為重要的是，本次政策利率下調(diào)釋放了明確的穩(wěn)增長信號，將有效提振消費和投資信心，推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。

“本次政策利率下調(diào)再次表明，在國內(nèi)與海外物價形勢存在根本差異的背景下，國內(nèi)貨幣政策具有很強的獨立性。這樣看來，無論美聯(lián)儲6月及下半年是否繼續(xù)加息，對國內(nèi)貨幣政策的影響都是有限的。與此同時，在近期人民幣出現(xiàn)一定貶值走勢的背景下，央行仍實施政策利率下調(diào)，背后是2015年‘8·11’匯改以來，監(jiān)管層已構(gòu)建了完善的匯市調(diào)控政策工具體系，必要時將及時出手，避免人民幣在合理均衡范圍之外大起大落。就根本而言，本次政策利率下調(diào)將有效提振市場信心，推動下半年宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇力度進一步加大，進而夯實人民幣穩(wěn)健運行基礎(chǔ)。“東方金誠方面分析說，”我們判斷，接下來人民幣因本次政策利率下調(diào)而持續(xù)大幅貶值的可能性不大?！?/p>

易居研究院研究總監(jiān)嚴躍進告訴記者，此次政策也引發(fā)了后續(xù)關(guān)于中期借貸便利（MLF）和貸款市場報價利率（LPR）降息的可能，此類操作也進一步說明，后續(xù)或引導(dǎo)房貸利率進一步下調(diào)。尤其是結(jié)合近期房地產(chǎn)市場交易行情表現(xiàn)不佳的態(tài)勢，利率下調(diào)的可能性增大。無論是目前執(zhí)行4.0%左右利率的城市，還是一些類似執(zhí)行3.8%利率的城市，或都有進一步下調(diào)的可能，其對于購房市場降低貸款成本具有積極意義。

MLF與LPR也會降嗎？

2022年8月15日，央行開展4000億元MLF操作（含對8月16日MLF到期的續(xù)做）和20億元公開市場逆回購操作。MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率分別為2.75%、2.0%，“雙降”10個基點。

王運金認為，與前幾次的下調(diào)相比，此次央行并未選擇在6月15日與MLF操作一同下調(diào)政策利率，可能是基于6月物價與金融數(shù)據(jù)情況做出的臨時性調(diào)整，希望盡快恢復(fù)市場信心，加快需求擴張，緩解銀行壓力。

此番逆回購操作中標利率“單降”后，MLF還會降嗎？

受訪專家均給出了肯定的預(yù)判。

“下一階段，6月15日MLF預(yù)計到期2000億元，央行大概率會等額或小幅超額續(xù)做，同時MLF利率可能相應(yīng)調(diào)降10個基點左右，推動短期與中長期利率同步下行，支持商業(yè)銀行小幅下調(diào)LPR，繼續(xù)推動社會融資成本下行，加快需求恢復(fù)節(jié)奏，穩(wěn)住經(jīng)濟增長預(yù)期。如果下半年需求恢復(fù)仍不及預(yù)期，那么央行可能還會考慮小幅降準。”王運金說。

經(jīng)觀未來研究院院長張奧平對記者表示，伴隨此次7天期OMO（公開市場操作）降息，后續(xù)MLF和LPR利率大概率會隨之下調(diào)，社會融資成本將逐步降低，民營投資、居民消費預(yù)期將逐步轉(zhuǎn)強。

中泰證券研究所首席分析師楊暢對記者表示，盡管逆回購利率與MLF利率在短期的波動方向上并不完全一致，MLF利率作為央行的中期政策利率，目標在于引導(dǎo)中期市場利率圍繞政策利率附近波動。但從歷史表現(xiàn)來看，MLF與逆回購利率的差值基本維持在75個基點，這或許意味著MFL存在下調(diào)的可能性。由于LPR由MLF加點構(gòu)成，意味著近期LPR也存在下調(diào)的可能性。

“從經(jīng)濟基本面來看，偏弱態(tài)勢仍未出現(xiàn)明顯變化，高頻數(shù)據(jù)中生產(chǎn)端與需求端的表現(xiàn)均相對偏弱，在此背景下，政策利率的順勢反映有望進一步延續(xù)。我認為，現(xiàn)階段，由于經(jīng)濟基本面內(nèi)生動力的關(guān)鍵或在于信心修復(fù)，或許不應(yīng)過分高估調(diào)整政策利率的作用。”楊暢說。

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