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酒價與股價齊“崩”，珍酒壓力山大

5月31日，兒童節(jié)前一天，剛剛上市不久的珍酒李渡在遵義舉辦了首場上市答謝會。出席活動的不僅有珍酒李渡的高管，還有各級經(jīng)銷商代表、遵義當?shù)卣賳T、就連茅臺集團前任董事長李保芳也罕見現(xiàn)身，他表示，“珍酒的產(chǎn)量從2020年的1萬噸，到2021年的兩萬噸，到2022年投產(chǎn)3.5萬噸，實現(xiàn)連年翻番，這是其他酒企短期內(nèi)難以達到的優(yōu)勢?！?/p>

然而，與現(xiàn)場熱鬧氛圍形成鮮明對比的卻是珍酒李渡已被“打入冷宮”的股價。從4月27日港股發(fā)行上市，到上市答謝會舉行當天，珍酒李渡在短短一個月內(nèi)距離發(fā)行價已經(jīng)跌去了三分之一。暫且不論中小股東的損失，珍酒李渡第二大股東為私募股權投資巨頭KKR，兩次購入珍酒李渡累計持股13.7800%，加上資金成本后的實際持股成本約為14.6港元/股以上，目前浮虧超50%。由于股價低迷，珍酒李渡本應在5月20日之前行使的超額配售權也最終熄火。

與股價一齊向下的還有珍酒的市場流通價。招股書顯示，珍酒的主銷產(chǎn)品珍十五建議零售價為799元至999元。但截至6月9日16時，在珍酒京東旗艦店和珍酒天貓官方旗艦店內(nèi)，53度的珍15售價僅為550元，如果疊加優(yōu)惠券，價格甚至可以探到500元以下。

不僅賣價大幅下滑，珍酒全系列產(chǎn)品還發(fā)起了開蓋有禮活動，打開有中獎標識的珍酒產(chǎn)品，就能100% 中獎——尤其是珍十五，每瓶可中獎 50元錢。本就不到500元的售價，再減去50，消費者是得到了實惠，但珍15中高端的定位卻慘遭撼動。而定價低端市場的老珍酒，原本價格就在100元上下徘徊，如果算上中獎的15元錢，已經(jīng)跌破了百元線。

如此價格戰(zhàn)，一方面體現(xiàn)了珍酒打開市場的迫切，另一方面也佐證了珍酒的動銷不暢。珍酒一直主打的都是“異地茅臺”，可是大量的外采基酒卻讓消費者對其品質(zhì)產(chǎn)生懷疑。2020年至2022年，珍酒的產(chǎn)能利用率分別為98.7%、103.2%和99.3%。盡管珍酒李渡將大部分上市募集資金投入產(chǎn)能擴張中，公司計劃至2024年新增26000噸基酒產(chǎn)能，其中16600噸為醬香型基酒。但在白酒這個“慢”行業(yè)，短期內(nèi)的基酒外采還是難以避免。

此外，珍酒的經(jīng)銷商數(shù)量超過6000家，比茅臺和五糧液加起來還多。雖然經(jīng)銷商數(shù)目龐大，但每年與珍酒解除合作的經(jīng)銷商也超過20%。海通國際研報指出，珍酒李渡單個傳統(tǒng)經(jīng)銷商和門店合作商平均年收入在100-150萬，2022年呈單位數(shù)下跌。在經(jīng)銷商的頻繁更替中，珍酒難免遭遇清倉大甩賣。

面對股價和售價的強勢下跌，珍酒并非無動于衷。在上市答謝會上，珍酒李渡董事長吳向東就直言“上市就是一個新的起點。這不僅僅是一種喜悅，更是一種責任和壓力?！?/p>

對于壓力，想必珍酒李渡的投資者已親身感受，但對于責任，吳向東又該要怎樣承擔呢？

6月5日，珍酒李渡接連宣布了兩項提案，其中一項就是關于回購本公司已發(fā)行股份總數(shù)10%的股份，潛在的回購可能用于員工持股計劃或注銷股份。高盛研報指出，這些提案表明管理層對公司長期增長的信心。

高盛還披露，最近與經(jīng)銷商進行的渠道檢查顯示，二季度迄今為止的預付款呈現(xiàn)強勁的兩位數(shù)增長，并有逐步改善的趨勢。盡管盈利增長更高，但該股票目前的市盈率為2023E/2024E的13倍/10倍，遠低于高盛對烈酒行業(yè)平均24倍/20倍的市盈率估值水平。

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