政策預(yù)期引導(dǎo) PVC弱反彈
2023-06-15 08:51:01    南華期貨

原油:美聯(lián)儲雖暫停加息但暗示加息周期沒有結(jié)束,EIA原油和成品油庫存全面增長,油價沖高后回落。


(資料圖片僅供參考)

【原油收盤】截至6月14日收盤:NYMEX原油期貨07合約68.27跌1.15美元/桶或1.66%;ICE布油期貨08合約73.20跌1.09美元/桶或1.47%。中國INE原油期貨主力合約2308漲12.5至521.1元/桶,夜盤跌4.6至516.5元/桶。

【市場動態(tài)】從消息層面來看,一是,美聯(lián)儲如期宣布暫停加息,止步此前的連續(xù)十次加息紀(jì)錄。但釋放了鷹派信號,點陣圖和經(jīng)濟(jì)展望中暗示,年內(nèi)還有兩次加息且各加息25個基點,市場原本認(rèn)為7月或9月是本輪周期最后一次加息。此外,美聯(lián)儲利率掉期不再押注美聯(lián)儲將在2023年降息。二是,美國至6月9日當(dāng)周EIA原油庫存 +791.9萬桶,EIA戰(zhàn)略石油儲備庫存 -190萬桶,產(chǎn)量維持1240萬桶/天不變,煉廠開工率下降2.1%至93.7%,汽油庫存 +210.8萬桶;精煉油庫存 +212.3萬桶。取暖油庫存 +140.5萬桶。三是,據(jù)兩位知情人士透露,美國趁著油價大跌繼續(xù)補(bǔ)充其已接近耗盡的戰(zhàn)略石油儲備(SPR),計劃今年購買約1200萬桶石油。這一數(shù)字包括已經(jīng)計劃在8月份交付的300萬桶,以及拜登政府上周五發(fā)布的另外300萬桶的招標(biāo)。四是,美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示,美國5月CPI同比上升4%,連續(xù)第11個月回落,創(chuàng)2021年3月以來最低,預(yù)期為4.1%,前值4.9%;CPI環(huán)比上漲0.1%,低于預(yù)期的0.2%,前值為0.4%。5月核心CPI同比升5.3%,環(huán)比升0.4%,均符合預(yù)期。

【核心邏輯】美聯(lián)儲加息步入尾聲,宏觀風(fēng)險壓力持續(xù)增大,OPEC+減產(chǎn)達(dá)成,但多空雙伴,支撐在逐步減弱,伊朗問題再生變數(shù),拖累原油價格,短期因美國戰(zhàn)略補(bǔ)庫以及加息預(yù)期緩和支撐油價短期反彈,但油價重心不斷下移的趨勢依然不變。

【策略觀點】觀望

燃料油:開盤補(bǔ)跌

【盤面回顧】截止收盤國內(nèi)FU09價格報2996元/噸,貼升水新加坡8紙貨14.1美金;LU08報價4063元/噸升水新加坡7紙貨25.5美金。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周,新加坡燃油庫存上升10.03萬噸,至308.25萬噸。ARA燃料油庫存下降6.3萬噸至118.3萬噸。國內(nèi)高硫倉單庫存下降至890噸,低硫期貨倉單庫存下跌至0噸

【核心邏輯】從6月份的船期來看,俄羅斯高硫出口有所減少,伊朗和伊拉克出口大概率增加,美國進(jìn)口疲軟,中國進(jìn)口維持高位,印度進(jìn)口有所增長。在低硫燃料油方面,因長期的低利潤,其供給也開始出現(xiàn)明顯的縮減,本周國外成品油裂解回升,提振低硫裂解,但上方空間有限。

【策略觀點】觀望

瀝青:弱勢運行

【盤面回顧】BU08報價3675元/噸

【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地?zé)挒r青價格3705元/噸,華東地區(qū)價格3870

【基本面情況】截止2023年6月16日,山東瀝青開工率增加4.9%至38%,中國瀝青開工率下降0.2%至34.1%,山東瀝青產(chǎn)量上升2.19萬噸萬噸至19.83萬噸,中國瀝青產(chǎn)量下跌0.5萬噸至56.4萬噸,山東地區(qū)煉廠庫存下跌1.3萬噸,山東地區(qū)社會庫存下跌1萬噸,中國煉廠庫存下跌2.3萬噸,中國社會庫存上升0.7萬噸。

【核心邏輯】當(dāng)前市場對原料端的擔(dān)憂再起,進(jìn)口審核力度加大,需求端尚未啟動,庫存小幅去庫,瀝青整體格局仍是偏空運行

【策略觀點】觀望

LPG:美國丙烷繼續(xù)超預(yù)期累庫

【原油市場】美聯(lián)儲暫停加息但鷹派表態(tài)后續(xù)可能再加息50bp,全球央行維持高利率,全球原油需求端面臨的宏觀壓力持續(xù)增大;美國原油和成品油累庫超預(yù)期,油價震蕩回落正在持續(xù),布油向下突破70支撐位的概率高。

【外盤丙烷】7月FEI至471美元/噸附近。至6月8日PDH開工率至81%附近,開工率繼續(xù)提升空間有限;至6月9日美國丙烷庫存+312萬桶,產(chǎn)量增長消費疲弱,丙烷繼續(xù)超預(yù)期累庫后,庫存仍處于5年同期最高水平。

【現(xiàn)貨市場】國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格弱勢在持續(xù),華南民用氣價格跌至3700元/噸附近。9月倉單集中注銷逐步臨近,倉單對盤面的影響逐步增大,內(nèi)外價差繼續(xù)走弱。

【南華觀點】油價回落在持續(xù)、LPG供應(yīng)寬松、美國丙烷持續(xù)超預(yù)期累庫、現(xiàn)貨價格持續(xù)回落和倉單增加的利空影響下,LPG弱勢在持續(xù)。策略上可考慮阻力位做空,PG2308阻力位3850附近。

甲醇:空頭牌面逐漸清晰,等待加速下跌

【盤面動態(tài)】:甲醇未跌破前低,而后反彈。

【現(xiàn)貨反饋】:現(xiàn)貨基差大幅下跌至09+30附近,成交偶有單日放量,其余一般。內(nèi)地價格大幅崩塌。

【庫存】:本周港口太倉持續(xù)封航,卸貨很慢,累庫不及預(yù)期。內(nèi)地供應(yīng)回歸,魯西、陽煤狀態(tài)不明,持續(xù)壓力仍然不小。

【南華觀點】:本周又是比較糾結(jié)的一周,從甲醇自身供應(yīng)看全是偏空的信號,但是盤面政策托底預(yù)期比較強(qiáng),尤其是MLF以及后續(xù)一攬子政策的預(yù)期,實際化工價格跌幅并不大。從煤炭本周的表現(xiàn)看,旺季補(bǔ)庫反彈的預(yù)期基本落空,港口的現(xiàn)實反饋遠(yuǎn)弱于預(yù)期,同時乙烯丙烯持續(xù)走弱,歷史上看,在上下游同時走弱的背景下甲醇要作到獨善其身基本不可能。供需維度來看,利潤到供應(yīng)回歸的邏輯正在逐步兌現(xiàn),興興的外售也基本確認(rèn)了未來即將出現(xiàn)的停車,此消彼長之間大大強(qiáng)化了6-7月的大幅累庫預(yù)期。同時伊朗長協(xié)分歧已經(jīng)很小,阿爾法的分歧已經(jīng)只有不到1個點,接近達(dá)成,前期積累的大量待裝也會快速兌現(xiàn),7月進(jìn)口或許會環(huán)比6月縮量,但是應(yīng)該縮量比較有限。對于盤面而言,我們可以說前期1950的甲醇搶跑在基本面之前,但是經(jīng)過兩三周的盤面震蕩與基本面的走弱,目前基本面的弱勢已經(jīng)走在了甲醇盤面的前方,距離甲醇的盤面加速可能只需要一個足夠響亮的信號(比如興興實際停車兌現(xiàn))。

PVC:政策預(yù)期引導(dǎo),pvc弱反彈

【盤面動態(tài)】:近段出現(xiàn)反彈

【現(xiàn)貨反饋】:成交延續(xù)弱勢,基差弱勢維持,主流維持在-130附近。

【庫存】:本周總體庫存表現(xiàn)一般,華東華南社會庫存小幅累庫,內(nèi)地廠庫去化1.8萬噸,預(yù)售走強(qiáng)0.8萬噸,5月總?cè)?.38萬噸,壓力仍然很大。

【南華觀點】:PVC仍然是估值與供需的博弈,短期供應(yīng)屬于谷底,綜合利潤修復(fù)后續(xù)供應(yīng)恢復(fù)比較明確。同時整體蘭炭、電石價格開始明顯傳導(dǎo),蘭炭跌至900附近,山東電石下跌至3300元附近,山東一體化利潤修復(fù)的比較明顯,重新再度給出了下方空間。長期需求下行擠出供應(yīng)的邏輯仍然沒有變化。目前來看阻力主要有二,一則目前價格接近前低,持倉很大,且空頭普遍成本很低,一旦出現(xiàn)一些利好,總有一些定力不夠的空頭想跑。二來短期出口有一些放量,訂單主要來自印度,單周成交有明顯放量,但是我們認(rèn)為仍然不足以扭轉(zhuǎn)PVC的庫存矛盾,近日交易未來可以能會推出的地產(chǎn)??⒐ふ?,因此與玻璃等品種同步強(qiáng)勢反彈,但我們認(rèn)為實際影響并不大,反彈仍是機(jī)會,極限一點測算,PVC09的下方空間大約在5300附近。

聚烯烴:矛盾累積后的向下

【價格回顧】PP09收于6967,L09收于7783。

【南華觀點】從基本面角度來看,聚烯烴目前的利空實則是在逐漸累積的過程。供應(yīng)端,裝置經(jīng)過密集檢修后,開工率逐漸上升。進(jìn)口端,最近北美聚烯烴的壓力逐漸上升,出口量增加,但是對于全球市場而言依舊不具備競爭優(yōu)勢,因此價格存在繼續(xù)下滑的可能性;近期進(jìn)口的報盤時常聽說,但是暫時不構(gòu)成對于國內(nèi)市場的明顯壓力,矛盾在逐漸累積的過程。成本端,基本處于下跌的趨勢,原油雖有消息擾動但是依舊偏弱,丙烷偏弱,煤炭周內(nèi)出現(xiàn)反彈但是驅(qū)動未改,甲醇現(xiàn)貨mto廠賣船基差明顯走弱,因此聚烯烴整體的估值處于明顯高估的水平。需求端,仍舊處于不溫不火的態(tài)勢,雖短期仍能維持去庫的節(jié)奏,但是后續(xù)不言樂觀,因此聚烯烴短期雖有盤面情緒的支撐,但是總體依舊偏弱,且估值層面已經(jīng)給到了做空的空間,繼續(xù)逢高做空策略不變。

PTA:輕倉試空

【盤面動態(tài)】09處于5200-5600震蕩

【庫存】社會庫存-214w,較上周累庫4萬

【裝置】威聯(lián)化學(xué)、能投,百宏,亞東裝置重啟并正常運行,三房巷120萬噸裝置重啟中,臺化120萬噸裝置計劃內(nèi)停車,至周四PTA負(fù)荷上調(diào)至79.3%。

【觀點】原油走弱,PX溢價過高

本周汽油維持堅挺,石腦油走弱,芳烴維持偏強(qiáng),PXN走擴(kuò)顯著。甲苯調(diào)油價差大幅走弱,二甲苯調(diào)油同樣走弱,芳烴估值偏高。PX-MX走擴(kuò),有傳聞,部分重整裝置降PX,外賣MX選擇更優(yōu),側(cè)面反饋芳烴高估值。TA本周開工回升顯著,6月供需平衡,7月累庫。目前加工費偏低,利潤集中在PX端。PX供應(yīng),國內(nèi)外皆處于回升狀態(tài),7月后仍偏過剩預(yù)期。本周輕重石腦油價差90美金,或有貿(mào)易因素干擾,6-7月汽油旺季,繼續(xù)上行空間有限,且泡沫成分較大。整體而言,TA自身近端供需偏強(qiáng),然整體估值偏高,往上反彈驅(qū)動只有跟隨原油或整體商品情緒,往上空間有限,逢高做空仍為主線。

MEG:維持偏空

【盤面動態(tài)】09處于3800-4000震蕩

【庫存】華東港口去庫3w至98.6萬噸

【裝置】殼牌40w重啟,富德能源50w提負(fù),盛虹90w超負(fù)荷,衛(wèi)星90w超負(fù)荷

山西沃能30w檢修,建元26w提負(fù),華誼30w預(yù)計月底重啟,廣匯40w重啟中。

【觀點】海南重啟,邊際再現(xiàn)

本周石腦油,乙烯繼續(xù)走弱,外采石腦油制利潤修復(fù)顯著,殼牌重啟,油制邊際下移,其余體現(xiàn)在,海南有意向開車,衛(wèi)星超負(fù)荷,三江高開工,整體油制增量顯著。動力煤本周初港口短暫維穩(wěn)后,又開始下跌,動力煤看跌觀點不變,本周煤制開工維穩(wěn),后續(xù)坑口煤仍有下跌空間,預(yù)計煤制邊際下移200以上。以當(dāng)前需求而言,乙二醇供需惡化顯著,7月去庫預(yù)期不再。轉(zhuǎn)產(chǎn)方面,EO繼續(xù)走弱,恒力轉(zhuǎn)產(chǎn)預(yù)期后置至7月,衛(wèi)星、海南在月底或7月皆有開車預(yù)期。整

體估值或繼續(xù)大幅下移,建議逢高做空。

苯乙烯:偏空思路不變

【盤面動態(tài)】周三乙烯盤面延續(xù)反彈,但反彈力度較弱,07合約收于7369點,08合約收于7113點

【現(xiàn)貨反饋】周三日盤結(jié)束,苯乙烯現(xiàn)貨 7550 / 7580(↑90) ,基差07+230;純苯現(xiàn)貨:6170 / 6220(+100/+100),EB-BZ價差在1380。

【庫存】卓創(chuàng)口徑,本期華東港口庫存6.55wt,較上期減少0.91wt;企業(yè)庫存10.71,較上期減少0.35wt。

【裝置變動】-

【南華觀點】苯乙烯開始大幅下跌,港口低庫存作用弱化,并不能起到支撐作用。首先來看供應(yīng)端,6月份,由于裝置檢修較多,苯乙烯整體開工負(fù)荷較低,6月份產(chǎn)量較低,這也是造成6月去庫的主要原因,那從7月份開始,包括浙石化60wt裝置的出料,以及前期計劃停車裝置的重啟,在7月份后供應(yīng)回歸,且供應(yīng)回歸速度先于當(dāng)前市場需求恢復(fù)速度,后面幾個月累庫預(yù)期較強(qiáng),在盤面結(jié)構(gòu)上也給出了月間300點的月差。下游來看,今年的情況較去年相比更差,利潤同比去年更低,終端的疲軟先反饋給下游三S端,可以看到下游開工也已經(jīng)開始逐步減弱了,當(dāng)前需求只會在剛需下還偏弱。當(dāng)前最主要的矛盾點還是在純苯端,純苯端是比苯乙烯有更高估值溢價,苯乙烯的價格短期又跟隨純苯。純苯的矛盾點在于港口高庫存以及后續(xù)進(jìn)口的回升,這兩點是當(dāng)前純苯供應(yīng)偏高的點,在下游反饋并不好的情況下,整條產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前純苯成為了備受打壓的產(chǎn)品,當(dāng)前乙烯依舊是偏空配置的策略。

尿素:成本支撐繼續(xù)減弱

【盤面動態(tài)】周三尿素盤延續(xù)小幅反彈趨勢,09合約收于1671點

【現(xiàn)貨反饋】6月13日,山東地區(qū)中小顆粒出廠報價暫穩(wěn),參考2070-2250;河南地區(qū)中小顆粒出廠報價暫穩(wěn),參考2140-2260。

【庫存】企業(yè)庫存61.92wt,較上期減少33.85wt,環(huán)比減少35.35%

【南華觀點】供應(yīng)繼續(xù)釋放,當(dāng)前尿素日產(chǎn)仍然維持高位,且還有新裝置落地,供應(yīng)方面國內(nèi)維持充足。需求端看兩點,一方面,出口窗口繼續(xù)關(guān)閉,造成需求減量的同時,這部分的余量要在國內(nèi)進(jìn)行消化;另一方面,農(nóng)需及工業(yè)需求皆疲軟,農(nóng)需好具有階段性,后續(xù)將繼續(xù)逐步轉(zhuǎn)弱,工業(yè)需求疲軟,無法帶動尿素具有向上驅(qū)動。成本端,煤炭價格依舊沒有企穩(wěn),對尿素支撐繼續(xù)減弱,因此尿素整體維持偏空思路。

橡膠:震蕩調(diào)整

【盤面動態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤12085(125),漲幅1.05%,最高12170,最低11990。9-1價差較上一交易日收窄-1245(40)。NR08- RU09主力價差擴(kuò)大-2360(-35)。

【現(xiàn)貨反饋】供給端:預(yù)計本周主產(chǎn)區(qū)降水大量增加,可能影響割膠工作開展。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割初期,海南產(chǎn)區(qū)制全乳價格11200(0),制濃乳膠價格11200(0),二者價差0(0)。云南產(chǎn)區(qū)制全乳價格10900(0),制濃乳膠價格10900(0),二者價差0(0)。泰國預(yù)計本周局部地區(qū)降水較多,膠水價格43.57(0.2),杯膠39.4(-0.1),膠水-杯膠價差低位。需求端:預(yù)計本周全鋼胎開工率小幅走低,據(jù)聞周內(nèi)個別樣本企業(yè)安排檢修。半鋼胎開工率保持穩(wěn)定,目前多數(shù)半鋼胎出口訂單及冬季胎訂單充足,開工率將維持高位。

【庫存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計,截至2023年6月11日,中國天然橡膠社會庫存161.2萬噸,較上期下降1.05萬噸,降幅0.65%。中國深色膠社會總庫存為111.7萬噸,較上期下降0.49%。其中青島現(xiàn)貨庫存環(huán)比下降0.13%;云南庫存下降4.48%;越南10#下降5.2%;NR庫存小計增加3%。中國淺色膠社會總庫存為49.45萬噸,較上期下降1.01%。其中老全乳膠環(huán)比下降1.19%,3L環(huán)比下降3.04%。

【南華觀點】昨日RU-NR價差擴(kuò)大至2360,9-1月差收窄至1245。昨日RU、NR日盤延續(xù)前一日的夜盤情緒,窄幅震蕩,近期RU主力在12150附近壓力較大,NR主力在9760附近上行壓力較大,夜盤轉(zhuǎn)為走跌?;久娉掷m(xù)供需雙弱局面,新一季原料供給逐漸上量,需求也未見好轉(zhuǎn)趨勢,當(dāng)下認(rèn)為在11800-12000區(qū)間估值較為合理,但本月可能受宏觀預(yù)期影響較大,暫時建議觀望為主。

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