當(dāng)前動(dòng)態(tài):觀點(diǎn) | 下半年天膠趨勢(shì)性行情機(jī)會(huì)不大 整體或偏窄幅區(qū)間震蕩
2023-07-07 09:58:15    新華財(cái)經(jīng)

上半年天然橡膠供略小于求,但供應(yīng)增速大于需求增速,市場(chǎng)呈現(xiàn)跌后底部震蕩行情。展望下半年,影響天然橡膠市場(chǎng)運(yùn)行的核心因素將集中在供應(yīng)端季節(jié)性增長(zhǎng)與下游需求端邊際走弱的矛盾,而現(xiàn)貨市場(chǎng)高庫(kù)存的“常態(tài)化”或?qū)е孪掳肽晏烊幌鹉z價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)仍顯疲乏,整體將圍繞偏弱震蕩的主基調(diào)運(yùn)行。

強(qiáng)預(yù)期VS弱現(xiàn)實(shí)上半年天然橡膠短暫沖高后走弱

上半年國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)在經(jīng)歷短期沖高之后呈現(xiàn)快速下跌后低位震蕩行情。2023年1-6月份,上海市場(chǎng)SCRWF均價(jià)為11777元/噸,較去年同期(13038)跌9.67%;6月27日收于11725元/噸,較年初(12225)下跌4.09%。2023年1-6月份,山東市場(chǎng)STR20#混合人民幣均價(jià)為10765元/噸,較去年同期(12868)跌16.34%;6月27日收于10525元/噸,較年初(10925)下跌3.66%。


(資料圖片僅供參考)

回顧上半年,因季節(jié)性原因供需關(guān)系呈現(xiàn)供略小于求局面,但供應(yīng)增速大于需求增速令天然橡膠市場(chǎng)整體跌后底部震蕩行情,需求強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期落空以及高進(jìn)口下的現(xiàn)貨庫(kù)存高企是導(dǎo)致價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行的主要原因。

數(shù)據(jù)顯示,2023年1-6月,青島地區(qū)天然橡膠庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng),截至6月底,青島地區(qū)總庫(kù)存已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高,從年初的58.16萬噸增長(zhǎng)至90.52萬噸,增幅55.64%,同比增幅高達(dá)133.12%;其中青島保稅庫(kù)存20.24萬噸,較年初13.12萬噸增幅54.27%,同比增幅101.39%;一般貿(mào)易庫(kù)存70.28萬噸,較年初45.04萬噸增幅56.04%,同比增幅144.20%。

展望下半年,影響天然橡膠市場(chǎng)運(yùn)行的核心因素將集中在供應(yīng)端季節(jié)性增長(zhǎng)與下游需求端邊際走弱的矛盾中展開,而現(xiàn)貨市場(chǎng)高庫(kù)存的“常態(tài)化”或?qū)е孪掳肽晏烊幌鹉z價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)仍顯疲乏,整體將圍繞偏弱震蕩的主基調(diào)運(yùn)行。

供應(yīng)季節(jié)性增量明顯但壓力釋放延后

天然橡膠作為農(nóng)產(chǎn)品,生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性。一般從每年3月份開始,中國(guó)產(chǎn)區(qū)率先進(jìn)入試割, 4月份以后海外產(chǎn)區(qū)陸續(xù)跟隨,全球新膠產(chǎn)量逐漸步入釋放階段。下半年全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入全面上量階段,尤其三季度末到四季度將迎來全球天膠供應(yīng)旺季。因此從季節(jié)新供應(yīng)特點(diǎn),天然橡膠下半年新膠供應(yīng)量整體增量將較為明顯。

但同時(shí)根據(jù)美國(guó)氣候預(yù)測(cè)中心CPC數(shù)據(jù),到今年冬天,強(qiáng)厄爾尼諾形成的可能性為56%,超過中等強(qiáng)度的可能性為84%,這將對(duì)全球氣候模式產(chǎn)生更劇烈的影響。天然橡膠自增產(chǎn)期向旺產(chǎn)期過渡恐受影響,而這將對(duì)下半年整體產(chǎn)量釋放預(yù)期形成干擾,因此成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

從生產(chǎn)企業(yè)加工利潤(rùn)角度,今年以來,由于產(chǎn)區(qū)天氣影響,導(dǎo)致膠水釋放整體延后,原料收購(gòu)價(jià)格的持續(xù)高挺,從而導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)成本居高不下。自3月份以后泰國(guó)標(biāo)準(zhǔn)膠生產(chǎn)加工利潤(rùn)處于持續(xù)虧損當(dāng)中,因此在上游生產(chǎn)利潤(rùn)缺乏背景下,外盤商低價(jià)出貨意愿不強(qiáng),將影響主產(chǎn)國(guó)三季度整體出口情況;同時(shí)人民幣匯率持續(xù)走弱,內(nèi)外盤倒掛導(dǎo)致整體進(jìn)口意愿亦表現(xiàn)低迷,未來船貨到港數(shù)量將同比或呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)。

整體來看,下半年天然橡膠總供應(yīng)較上半年將呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。但由于生產(chǎn)端加工利潤(rùn)的持續(xù)匱乏將影響企業(yè)整體加工積極性;同時(shí)人民幣匯率變化,進(jìn)口成本居高不下,內(nèi)外盤倒掛影響國(guó)內(nèi)買盤貨源渠道向人民幣現(xiàn)貨采購(gòu)轉(zhuǎn)移,海外新膠放量周期下整體供應(yīng)釋放壓力傳導(dǎo)延后。此外伴隨著下半年海外需求的繼續(xù)復(fù)蘇,主產(chǎn)國(guó)出口中國(guó)權(quán)重或有所下滑,但分流節(jié)奏或依舊緩慢,且中國(guó)仍是主要出口對(duì)象。

輪胎新訂單跟進(jìn)不足原料需求邊際走弱

當(dāng)前對(duì)于天然橡膠主要下游——輪胎行業(yè),作為耗膠量最大的全鋼輪胎市場(chǎng),上半年在行業(yè)基數(shù)探底后呈現(xiàn)一波新的上漲勢(shì)頭,從產(chǎn)量至銷量均呈現(xiàn)恢復(fù)性走高表現(xiàn),對(duì)于原料天膠的采購(gòu)需求較去年下半年亦呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。但下半年,多數(shù)企業(yè)反映新訂單跟進(jìn)不足,同時(shí)內(nèi)銷市場(chǎng)持續(xù)缺乏向好表現(xiàn),企業(yè)走貨壓力升溫。因此在企業(yè)排產(chǎn)意愿降低、銷售預(yù)期轉(zhuǎn)弱等背景下,成品庫(kù)存或呈現(xiàn)持續(xù)攀升局面,從而對(duì)企業(yè)開工形成負(fù)向反饋。這意味著,未來需求端,輪胎高產(chǎn)穩(wěn)態(tài)局勢(shì)較難在下半年延續(xù),對(duì)于天然橡膠原料需求則呈現(xiàn)邊際走弱趨勢(shì)。

供大于求延續(xù)總庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)

總結(jié)而言,供應(yīng)端,雖然總進(jìn)口量環(huán)比上半年或呈現(xiàn)小幅走弱趨勢(shì),但在季節(jié)性釋放周期下且無惡劣氣候的假定下,國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)量供應(yīng)將彌補(bǔ)進(jìn)口下滑缺口,下半年總供應(yīng)較上半年呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì);需求端,由于去年下半年外部因素導(dǎo)致的低基數(shù)情況下,今年下半年輪胎產(chǎn)量帶來的天膠消耗將同比呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì),但相較于上半年,則呈現(xiàn)邊際走弱,下半年天膠需求量較上半年呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。因此年內(nèi)供大于求的格局延續(xù),年末社會(huì)總庫(kù)存將延續(xù)2022年增長(zhǎng)形態(tài)。但由于供需節(jié)奏的錯(cuò)配,總庫(kù)存累庫(kù)增速有所放緩。

綜上所述,天然橡膠總供需格局仍處于供大于求局勢(shì),膠價(jià)仍面臨較大的上行壓力。但從外圍宏觀氛圍,美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐或有所放緩,市場(chǎng)對(duì)于宏觀預(yù)期向好改善;同時(shí)需重點(diǎn)關(guān)注厄爾尼諾氣候可能帶來的減產(chǎn)預(yù)期升溫,膠價(jià)底部亦存有支撐,因此天然橡膠供需帶來的趨勢(shì)性行情機(jī)會(huì)仍然偏低,但整體下方空間亦相對(duì)有限。缺乏核心驅(qū)動(dòng)下價(jià)格整體運(yùn)行區(qū)間相對(duì)收窄,主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或處于11500-12500元/噸。根據(jù)供需季節(jié)性規(guī)律判斷,下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)8月,低點(diǎn)或出現(xiàn)11月。主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐延續(xù),海外經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑甚至出現(xiàn)衰退;厄爾尼諾氣候?qū)π履z產(chǎn)量的干擾超出預(yù)期。

(作者:吳偉茹陳智慧,卓創(chuàng)資訊分析師)

(文章來源:新華財(cái)經(jīng))

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