東實(shí)股份營收依賴“東風(fēng)系”燃油車 如何迎接電動(dòng)化時(shí)代? | IPO觀察
2023-06-18 14:48:55    第一財(cái)經(jīng)

電動(dòng)車的滲透率日益增加,部分品牌的燃油車生存空間岌岌可危,而對(duì)一些專注于燃油車供應(yīng)鏈的汽車零部件企業(yè)來說,日子同樣不好過。

作為熱成型產(chǎn)品、制動(dòng)踏板、座椅等零部件制造商,東實(shí)汽車科技集團(tuán)股份有限公司(下稱“東實(shí)股份”)遞交了招股書,開始沖刺創(chuàng)業(yè)板上市,保薦人為國新證券。

東實(shí)股份收入依賴東風(fēng)集團(tuán)等燃油車客戶,3月以來“東風(fēng)系”各大品牌終端銷售大幅降價(jià),將會(huì)對(duì)東實(shí)股份產(chǎn)生怎樣的傳導(dǎo)效應(yīng)影響?另一方面,招股書并未披露燃油車和新能源汽車占比,可能因此會(huì)遭遇監(jiān)管部門重點(diǎn)問詢;主要產(chǎn)品市場(chǎng)占有率在5%左右,跟主機(jī)廠缺乏議價(jià)能力,不過招股書并未披露產(chǎn)品的年度降價(jià)細(xì)節(jié)安排。


(相關(guān)資料圖)

依賴“東風(fēng)系”客戶

東實(shí)股份的營業(yè)收入高度依賴“東風(fēng)系”等各大客戶。

招股書稱,東實(shí)股份“商乘并舉”,圍繞汽車車身、底盤、動(dòng)力等三大系統(tǒng)已形成門類較為齊全、產(chǎn)業(yè)鏈較為完整的汽車零部件產(chǎn)業(yè)體系,并擁有一批專精特新的汽車零部件產(chǎn)品。在乘用車領(lǐng)域,公司熱成型產(chǎn)品和制動(dòng)踏板競爭優(yōu)勢(shì)明顯,市場(chǎng)占有率不斷提升;在商用車領(lǐng)域,公司產(chǎn)品保險(xiǎn)杠總成、貯氣系統(tǒng)總成、動(dòng)力總成懸置、氣缸墊、高壓油管等行業(yè)領(lǐng)先。

同時(shí),公司與全球知名的汽車零部件企業(yè)成立東風(fēng)李爾、東風(fēng)康明斯排放等合營公司,為整車廠商提供汽車座椅、發(fā)動(dòng)機(jī)排放處理系統(tǒng)等產(chǎn)品。其中,東風(fēng)李爾具備年產(chǎn)300余萬套座椅的生產(chǎn)能力;東風(fēng)康明斯排放是全球規(guī)模領(lǐng)先的獨(dú)立商用車排放處理系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)之一,自成立以來累計(jì)交付排放處理系統(tǒng)130萬臺(tái)以上。此外,公司參股設(shè)立的東風(fēng)采埃孚商用車減振器生產(chǎn)規(guī)模位居全球行業(yè)前列。

2020年到2022年,東實(shí)股份對(duì)前五大客戶(同一控制合并口徑下)銷售額占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.32%、79.20%和69.18%,公司客戶較為集中,主要客戶對(duì)公司業(yè)績影響較大。數(shù)據(jù)顯示,這些客戶都是“東風(fēng)系”旗下主要企業(yè)。

3月,湖北省聯(lián)合多家車企推出政企購車補(bǔ)貼,東風(fēng)系汽車成為補(bǔ)貼主要對(duì)象,包括東風(fēng)本田、東風(fēng)雪鐵龍、東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)風(fēng)神、東風(fēng)標(biāo)致等,補(bǔ)貼幅度最高9萬元。大幅降價(jià)之后,銷量依然出現(xiàn)下滑:東風(fēng)集團(tuán)股份(00489.HK)此前公告稱:2023年1~5月累計(jì)汽車銷量為76.64萬輛,同比下降22.8%。母公司東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司1~5月累計(jì)汽車銷量為87萬輛,同比下降25.8%。

“對(duì)汽車零部件企業(yè)而言,每年降價(jià)其實(shí)屬于汽車零部件行業(yè)慣例,一般年度降價(jià)幅度3%左右,也要根據(jù)市場(chǎng)情況重新商定?!庇衅嚵悴考髽I(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示,近日為搶占市場(chǎng)份額,部分車企通過降價(jià)促銷刺激消費(fèi),導(dǎo)致汽車整車廠商的利潤進(jìn)一步下滑,有很大動(dòng)機(jī)將成本壓力傳導(dǎo)給汽車零部件供應(yīng)商。另外,國內(nèi)汽車零部件市場(chǎng)的集中度相對(duì)較低,隨著市場(chǎng)競爭加劇,利潤空間將被逐步壓縮,眾多汽車零部件供應(yīng)商在上半年都可能面臨較大的業(yè)績壓力。

主要產(chǎn)品份額大約5%,未披露“年度降價(jià)”詳情

招股書當(dāng)中,東實(shí)股份并未詳細(xì)披露跟客戶之間的產(chǎn)品“年降”詳細(xì)協(xié)議情況,也沒有披露主要產(chǎn)品在燃油車和電動(dòng)車之間的比例,按照過去汽車零部件擬上市公司的披露情況來看,這都很可能成為監(jiān)管部門的重點(diǎn)問詢。

“報(bào)告期各期(2020年到2022年),公司綜合毛利率分別為15.41%、14.80%和15.27%。公司綜合毛利率變動(dòng)主要受產(chǎn)品銷售價(jià)格、原材料和上游零部件供應(yīng)商采購價(jià)格變動(dòng)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素的影響。近年來,公司積極開發(fā)新產(chǎn)品與新客戶,深入推進(jìn)精益管理,挖潛增效,提高生產(chǎn)效率。但如果公司上述措施不能抵御產(chǎn)品‘年降’影響以及原材料和人工成本的上升,同時(shí),如果公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)或新開發(fā)產(chǎn)品不能保持較高的毛利率,則公司主營業(yè)務(wù)毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)?!睎|實(shí)股份在招股書中表示。

招股書也稱,發(fā)行人主要原材料為外購零部件及車用鋼材鋁材等,主要原材料占公司主營業(yè)務(wù)成本比重較大。報(bào)告期各期,公司直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本比例分別為77.96%、75.88%和 74.81%,材料成本占公司營業(yè)成本的比重較高,原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)成本具有重要影響。

“盡管存在部分產(chǎn)品主要材料由客戶指定采購,公司無需承擔(dān)材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),且主要原材料價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí),客戶也會(huì)酌情考慮對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整,但整體來看,原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不能完全轉(zhuǎn)移,毛利率仍會(huì)受原材料價(jià)格波動(dòng)影響?!睎|實(shí)股份稱。

在對(duì)燃油車發(fā)動(dòng)機(jī)缸體生產(chǎn)商成都正恒動(dòng)力股份有限公司等多家汽車零部件企業(yè)的問詢函當(dāng)中,監(jiān)管部門提出如下要求:“補(bǔ)充說明主要客戶是否與發(fā)行人約定年降安排,如是,請(qǐng)說明年降產(chǎn)品種類、降價(jià)幅度、執(zhí)行期間及報(bào)告期內(nèi)實(shí)際執(zhí)行情況;區(qū)分年降產(chǎn)品、非年降產(chǎn)品列示各期收入及占比,并結(jié)合前述情況分析年降政策對(duì)發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響?!?/p>

東實(shí)股份的主要產(chǎn)品,包括熱成型件、制動(dòng)踏板等,市場(chǎng)占有率多數(shù)都只在5%左右,如此分散的行業(yè)格局,也讓人擔(dān)憂東實(shí)股份跟整車主機(jī)廠之間的議價(jià)能力。

未披露產(chǎn)品在電動(dòng)車占比

東實(shí)股份并沒有披露主要產(chǎn)品應(yīng)用在燃油車和電動(dòng)車之間的比例。

東實(shí)股份表示:公司在夯實(shí)傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)品和市場(chǎng)的同時(shí),密切跟蹤汽車工業(yè)發(fā)展動(dòng)向,將公司戰(zhàn)略發(fā)展脈搏與汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展大勢(shì)緊緊貼合。近年來,公司與國內(nèi)知名企業(yè)共同投資,在動(dòng)力電池模組、驅(qū)動(dòng)電機(jī)等領(lǐng)域積極布局,增強(qiáng)公司未來發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)競爭力。

“發(fā)行人的主要產(chǎn)品在傳統(tǒng)動(dòng)力企業(yè)與新能源汽車市場(chǎng)的應(yīng)用金額及占比,新能源汽車市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大對(duì)發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響”,關(guān)于產(chǎn)品應(yīng)用范圍,監(jiān)管部門在對(duì)浙江斯菱汽車軸承股份有限公司等多家汽車零部件企業(yè)的問詢函當(dāng)中提到。

6月9日,中汽協(xié)發(fā)布2023年5月汽車工業(yè)產(chǎn)銷情況,5月,汽車產(chǎn)銷分別完成233.3萬輛和238.2萬輛,環(huán)比分別增長9.4%和10.3%,同比分別增長21.1%和27.9%。1~5月,汽車產(chǎn)銷分別完成1068.7萬輛和1061.7萬輛,同比均增長11.1%。5月,新能源汽車產(chǎn)銷分別完成71.3萬輛和71.7萬輛,同比分別增長53%和60.2%,市場(chǎng)占有率達(dá)到30.1%。1~5月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成300.5萬輛和294萬輛,同比分別增長45.1%和46.8%,市場(chǎng)占有率達(dá)到27.7%。

有資深投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示,預(yù)計(jì)在問詢函當(dāng)中,監(jiān)管部門將會(huì)要求東實(shí)股份詳細(xì)披露跟主要客戶之間的年度降價(jià)協(xié)議,以及相關(guān)產(chǎn)品占營業(yè)收入比例,對(duì)毛利率變化的敏感度分析等;另一方面,考慮到電動(dòng)車在國內(nèi)市場(chǎng)滲透率已經(jīng)達(dá)到三成,也會(huì)要求東實(shí)股份披露營業(yè)收入在燃油車和電動(dòng)車產(chǎn)品應(yīng)用的比例,以及應(yīng)對(duì)電動(dòng)化時(shí)代更詳細(xì)的戰(zhàn)略方案。

(文章來源:第一財(cái)經(jīng))

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