紙漿急跌之后變盤 反彈還是反轉?
2023-06-10 08:52:04    期貨日報

經過前期數月的持續(xù)下跌,紙漿期貨主力2309合約于本周四創(chuàng)下一年半以來的新低。昨日,紙漿期貨盤中強勢拉升,減倉上行超3%,重回5100元/噸的關口之上,現(xiàn)貨市場也隨盤面小幅波動。急跌之后的變盤,是反彈還是反轉?


【資料圖】

在混沌天成期貨研究院紙漿分析師張磊看來,當前紙漿產業(yè)內并無重大的新增利多消息。從基本面來看,6月7日紙漿一度破位下跌,但5000元/噸的價格已經跌破了加拿大部分漿廠的現(xiàn)金成本,并且有漿廠宣布停減產,同時闊葉漿美元價格企穩(wěn)反彈,對于盤面也有一定支撐。

對于近日的行情,方正中期期貨研究院紙漿分析師湯冰華認為,整體來看市場趨勢性不強,仍處于之前的波動區(qū)間內。從絕對價格看,疫情之后成本抬升,導致資源類商品價格低點普遍上移,導致5000元/噸以下的木漿接近歷史低位區(qū)間附近,估值不高。同時,5月以來紙漿美元報價持穩(wěn),闊葉漿價格上調,提振市場情緒,并支撐國內現(xiàn)貨價格。

“過去幾個月,木漿價格下跌主要是供應由前期偏緊逐步轉向寬松,特別是闊葉漿新產能投放后,供應寬松預期也進一步增強。進入5月,隨著價格大跌,剛需入市,價格有一定反彈驅動,但從歷史看,紙漿轉向趨勢上漲的背后或是自身供應問題突出,類似2021年年底加拿大發(fā)貨減少,或者是下游成品紙走強,引發(fā)造紙產業(yè)鏈正反饋,類似2020年四季度。截至目前,以上兩點出現(xiàn)的跡象仍不明顯,紙漿價格預計延續(xù)筑底走勢,反轉時點可能還未到?!睖A表示。

期貨日報記者注意到,根據最新海關總署公布的數據顯示,中國2023年5月紙漿進口量為315.6萬噸,環(huán)比增長6.4%,同比增長30.6%。1—5月累計進口量1453.5萬噸,累計同比增長17.1%。分品種看,闊葉漿進口維持高位,針葉漿進口量也快速回升,3月以來也回到歷史同期高位。

據張磊介紹,我國紙漿進口量是影響價格的一個重要因素,特別是漂針漿進口量,因為我國漂針漿幾乎全部是進口,盤面交割品也都是指定品牌的漂針漿。同時,紙漿作為一個全球大宗商品,歐美處于加息周期,訂單下滑需求走弱,歐美紙漿發(fā)運量同比處于過去五年低位,并且歐洲港口仍在累庫,紙漿發(fā)往中國的壓力變大,后市進口量仍有可能增加,但國內紙廠產能投放同樣較大,有原料的補庫需求,預計對紙漿價格形成一定支撐。

“從數據可以看出,單月300多萬噸的進口表現(xiàn)拖累了市場信心。”華融融達期貨紙漿分析師栗豐寧介紹,這個表現(xiàn)可以從歐洲庫存持續(xù)累積窺探。全球紙漿貿易流向的兩大市場,歐洲持續(xù)累庫,亞洲到貨增幅可期。在他看來,后市的拐點或看歐洲的表現(xiàn)。目前看進口壓力不解,但進口報價壓力略有緩解。5月在闊葉提漲30美元/噸的表現(xiàn)下,針葉短線企穩(wěn)喘息,后在進口數據壓力影響下,紙漿短線破位下行。

湯冰華表示,進口量增加導致供應回升預期落地,同時闊葉漿新產能已經投放,對下半年全球供應將產生進一步沖擊,后續(xù)成品紙消費如果仍未好轉,紙漿供需可能維持偏寬松狀態(tài),進而壓制木漿價格上漲空間。

“事實上,紙漿開年以來的跌幅表現(xiàn)明顯處于典型的下行周期。在需求疲軟和庫存壓力下,期價在5000—5300元/噸的區(qū)間整理數月。短線行情超跌,后市邏輯或見好轉?!崩踟S寧表示。

栗豐寧進一步解釋,一方面,從進口報價歷史表現(xiàn)看,600美元/噸相對偏低,簡單測算,600美元/噸報價進口成本在4700—4800元/噸(考慮匯率因素)。目前主流報價在670美元/噸左右,實際進口代理成交或下探640美元/噸左右。進口成本基本接近歷史偏低水平,成本邏輯無疑有了支撐表現(xiàn)。另一方面,截至6月8日,國內紙漿主流港口樣本庫存量為198.8萬噸,較上期下降5.7萬噸,環(huán)比下降2.8%,庫存量在連續(xù)兩周呈現(xiàn)窄幅下降的趨勢。不過,進口壓力不減,庫存連續(xù)一個月的窄幅去化,庫存回歸200萬噸關口的下方。短線來看,還有外圍漿廠的檢修,疊加人民幣走弱,進口匯率或有利多支撐。

“對于市場來說,信心比黃金重要。當前終端消費市場表現(xiàn)才是紙漿行情的決定因素,消費表現(xiàn)更多來自宏觀預期,當前市場在關注7月后期宏觀政策出現(xiàn)的概率。從近期商品的表現(xiàn)其實可以看出,短線快速的反彈就是反饋政策刺激表現(xiàn)的預期。紙漿從民生消費的產業(yè)鏈看處于基礎消費,且紙漿期貨的行情驅動主要來自進口變量表現(xiàn)和國內庫存去化預期,無疑都是跟著宏觀市場表現(xiàn)來走,目前紙漿依然處于下行周期,但周期尾聲或已明朗。下半年的消費旺季和終端市場補庫預期,進口成本的探低,以及外圍檢修限產的概率也在增加,后市或仍不明朗。”栗豐寧表示。

(文章來源:期貨日報)

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