證監(jiān)會5月16日發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——境外發(fā)行上市類第6號：境內(nèi)上市公司境外發(fā)行全球存托憑證指引》（下稱《指引》），《指引》對于境內(nèi)上市公司境外發(fā)行全球存托憑證（GDR）的定位、申請程序等提出了具體要求，明確發(fā)行GDR需要遵守再融資的發(fā)行間隔規(guī)定。

業(yè)內(nèi)人士認為，GDR規(guī)則的完善體現(xiàn)了監(jiān)管機構(gòu)將境外上市項目統(tǒng)一納入監(jiān)管、進一步提高境外上市規(guī)范化及透明化的整體監(jiān)管思路。《指引》對發(fā)行間隔提出了明確要求，此前關(guān)于GDR較A股定增的發(fā)行間隔“優(yōu)勢”將不再存在，未來GDR的發(fā)行生態(tài)或發(fā)生變化。

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規(guī)范募集資金投向

具體來看，《指引》對于境內(nèi)上市公司境外發(fā)行GDR的定位、申請程序、規(guī)則適用、材料要求及實施安排進行了細化。在定位方面，《指引》明確，支持具有一定市值規(guī)模、規(guī)范運作水平較高的境內(nèi)上市公司通過境外發(fā)行全球存托憑證募集資金，投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策的主業(yè)領(lǐng)域，滿足海外布局、業(yè)務(wù)發(fā)展需求，用好兩個市場、兩種資源，促進規(guī)范健康發(fā)展。

據(jù)了解，此前對于發(fā)行GDR的行業(yè)并無特殊規(guī)定。從已經(jīng)發(fā)行GDR的案例來看，既有半導(dǎo)體、醫(yī)療保健、鋰電等新興行業(yè)，也有消費、金融等行業(yè)。根據(jù)《指引》，A股公司的GDR募投方向需要符合國家產(chǎn)業(yè)政策的要求，并且用于滿足企業(yè)的海外布局、業(yè)務(wù)發(fā)展需求。

嘉源律師事務(wù)所合伙人鐘云長表示，《指引》對募投方向的定位，體現(xiàn)出監(jiān)管部門對GDR項目募集資金使用方向的高度關(guān)注，要求企業(yè)符合國家產(chǎn)業(yè)政策的大方面，并要求企業(yè)具有切實的海外布局、業(yè)務(wù)發(fā)展需求。

發(fā)行間隔優(yōu)勢不再

在發(fā)行間隔上，《指引》明確，境內(nèi)上市企業(yè)境外發(fā)行全球存托憑證，應(yīng)參照《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》第十六條及《證券期貨法律適用意見第18號》第四點向特定對象發(fā)行的規(guī)定，確定發(fā)行間隔。

根據(jù)《證券期貨法律適用意見第18號》規(guī)定，上市公司申請增發(fā)、配股、向特定對象發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。前次募集資金基本使用完畢或者募集資金投向未發(fā)生變更且按計劃投入的，相應(yīng)間隔原則上不得少于6個月。

“沒有發(fā)行間隔限制，一度被認為是GDR的獨特優(yōu)勢?！比A東某大型券商投行人士表示，盡管暫無發(fā)行GDR兩次及以上的市場案例，但實際操作中部分公司在A股定增后半年內(nèi)就發(fā)行了GDR，此前市場普遍認為GDR發(fā)行的時間間隔并無限制性的規(guī)定。而定增作為A股上市公司成熟且主流的融資方式，兩次定增之間的時間間隔原則上不少于6個月。

鐘云長表示，此前，由于監(jiān)管并未明確要求發(fā)行GDR比照定增執(zhí)行時間間隔，且已有發(fā)行GDR案例突破該間隔，因此市場普遍認為GDR之間以及GDR與A股增發(fā)之間沒有時間間隔的要求。《指引》對GDR發(fā)行間隔提出明確要求，此前關(guān)于GDR較A股定增的發(fā)行間隔“優(yōu)勢”將不再存在。

穿透實際認購對象

《指引》還明確了材料要求，包括申請材料、決策程序文件、募集文件及發(fā)行情況報告等。根據(jù)《指引》，境內(nèi)上市公司完成境外GDR發(fā)行上市后15個工作日內(nèi)，披露發(fā)行情況報告，發(fā)行情況報告應(yīng)當穿透說明實際認購對象，并說明是否存在收益互換等類似協(xié)議安排及其合規(guī)性，是否存在投資者延長跨境轉(zhuǎn)換期限的情形。

鐘云長認為，此舉旨在限制企業(yè)發(fā)行GDR后實質(zhì)是境內(nèi)主體在購買GDR從而賺取GDR與A股之間差價等情形。

“跨市場套利行為既可能對公司的階段性發(fā)展產(chǎn)生不良影響，又使得GDR發(fā)行變相成為向境內(nèi)投資者募資，進而損害A股中小股東的利益?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，GDR發(fā)行是企業(yè)著眼長期發(fā)展的選擇，本身是有利于拓寬企業(yè)發(fā)展邊界的有利舉措。隨著規(guī)則的完善，GDR發(fā)行市場將更加規(guī)范透明，中國企業(yè)的價值有望逐步得到海外市場認可，進一步提升上市公司的全球影響力。

（文章來源：上海證券報）

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